【研报掘金】关注即将到来的券商行情 看好龙头券商中信、华泰

　　在券商12月月报数据超预期的利好下，板块估值继续回升。短期看，券商行情受流动性改善和经济边际企稳影响，目前两个条件仍在发酵，机构建议加大券商配置，迎接即接到来的券商行情。

　　核心逻辑

　　1、2020年将成为股权融资大年，“投行+PE”模式有望明确体现业绩贡献。科创板持续扩容，创业板改革推进，新三板改革+分拆上市+再融资+并购重组政策均已于2019年落地，2020年有望成为股权融资大年，预计2020年投行业务收入有望同比+20%至662亿。此外，投行业务是激活业务资源的重要引擎，股权投资、资本中介、衍生品业务均可受益于此。预计2020年160家科创板企业上市，中性假设下将为证券行业贡献50.28亿元的净利润，占2020年证券行业净利润的比例约为3.9%，且对于龙头券商的贡献将更为显著，预计2020年中金公司、中信建投的科创板跟投收益+承销保荐费分别贡献2020年利润的11.9%、5.5%，随着股权投资规模的不断累积，未来贡献的利润增量占比将持续提升。

　　2、宏观环境改善有助于提振股票市场，券商板块贝塔属性将凸显。2020年1月至今的日均成交金额7297亿元，环比+40%。2019年全年日均成交金额5203亿元，同比+41%；两融余额大幅回升，截止1月9日，沪深两融余额为10251亿元。2019年全年两融日均余额10472亿元。上交所共受理204家企业的科创板注册申请，中金公司20家、华泰联合18家、中信证券(600030,股吧)17家、中信建投16家，项目储备靠前。

　　3、证券板块估值仍低于历史中位数。证券行业平均估值2.13xPB，大型券商估值在1.3-1.9xPB之间，行业历史估值的中位数为2.4xPB（2012年至今）。未来券商的商业模式转向“资本化投行（投行+PE模式），研究投行投资均强且可协同的政策券商才可提升ROE。

　　利好公司

　　华创证券指出，目前证券行业的平均市净率为1.85倍PB，中信证券1.93倍、华泰证券(601688,股吧)1.53倍，估值还有一定的修复空间。继续推荐中信证券、中金公司、华泰证券，重点关注中信建投，以及估值较低且预期受益于区域市场改革的国泰君安、海通证券(600837,股吧)、招商证券(600999,股吧)。

　　银河证券指出，大型券商在资本实力、人才、综合服务能力和品牌影响力等方面具备优势，强者恒强态势延续，集中度预计持续提升。个股方面，持续看好龙头券商投资价值，推荐中信证券和华泰证券。

　　天风证券指出，未来券商的商业模式转向“资本化投行（投行+PE模式），研究投行投资均强且可协同的政策券商才可提升ROE。基于此，重点推荐华泰证券、中信证券、国泰君安，建议关注中信建投。

　　信达证券指出，证监会明确表态支持打造航母级头部券商，市场化并购重组潮即将来临，具有国际影响力的一流券商呼之欲出，行业PB将随ROE提升而提高，建议关注中信证券、中信建投、中金公司、国泰君安等。

　　本文内容精选自以下研报：

　　天风证券《非银金融行业周报：继续看好1季度券商股和保险股的机会》

　　万联证券《非银金融行业周观点：券商12月数据向好，估值有望持续回升》

　　银河证券《非银丨经营环境回暖，券商12月业绩显著改善》

　　华创证券《华创非银丨市场风险偏好提升，券商配置价值高》

　　信达证券《非银金融周报：关注即将到来的券商行情》