绿茵生态(002887):订单充裕负债率低 业绩高成长可期

2020-04-28 13:35:13 和讯  安信证券邵琳琳/马丁
  事件:根据年报,公司2019 年实现营业收入7.1 亿元,同比增长40.0%,归母净利润为2.1 亿元,同比增长36.9%,EPS 为1.0 元。根据一季报,公司2020 年一季度实现营业收入1.3 亿元,同比下降6.2%;扣非归母净利润为3915 万元,同比增长1.8%。业绩符合预期。公司拟向全体股东每10 股派发现金红利2.5 元(含税),共计5200 万元,向全体股东每10 股转增5 股。
  立足京津冀布局全国,订单再创新高,为业绩高增奠定基础:公司作为天津地区生态园林龙头,2017 年上市以来,立足京津冀地区,相继在全国核心城市进行战略布局。根据年报,公司2019 年新签订单34亿元,归属公司施工合同额22 亿元,比2018 年5.6 亿元增长293%,其中京津冀11.6 亿元、江苏3.5 亿元、山东2.2 亿元、河南4.7 亿元。
  公司与各地政府、政府平台以及中交、中冶、中建、中国中铁、中国铁建、山东高速等央(国)企均建立良好沟通渠道和合作关系,在市场竞争中形成合力,发挥各自优势,助力公司进一步发展。年初至今,公司频发斩获新订单。根据公告,公司近日与中国中建设计集团签署“河北雄安绿博园唐山园景观项目工程总承包”项目,合同价款暂估为1 亿元(含税)。此外,公司与西安曲江新区事业资产管理中心签署“西安曲江新区三兆村周边违建拆除区域覆绿工程”项目,合同金额6963 万元。根据公司中标公告,截至目前,公司2020 年新增订单量超4 亿元,充裕的在手订单为未来业绩高增长奠定基础。
  财务稳健负债率低,盈利能力居行业前列:从资产端看,截至2020年3 月底,公司在手货币资金11.9 亿元,占公司总资产的37.6%。从负债端看,截至2020 年3 月底,应付账款及应付票据合计3.2 亿元,除了PPP 项目贷款外无有息负债,大股东无股权质押,银行综合授信41 亿元。公司盈利能力强,毛利率创新高,2017 年至2019 年,公司毛利率分别为40.3%、39.1%、40.6%,远超行业平均值。2020 年一季度毛利率为41.6%,同比提升4.16 个百分点。2020 年一季度经营活动现金流净额2010.9 万元,去年同期为-3611.3 万,现金流大幅改善。公司业务聚焦生态修复工程和市政绿化等,项目现金流较好,预计未来公司仍将保持较高的经营性现金净流入,暂时不会因为市场开拓力度加大,招投标保证金激增带来经营性现金流压力。后续可用财务杠杆空间巨大,业绩释放弹性或可增强。
宏观环境宽松,融资投资双刺激,生态园林行业加速发展:2019 年以来,宏观政策“稳杠杆”意图明显,同时央行完善贷款市场报价利率形成机制,降低实体经济融资成本,信贷环境逐渐宽松。生态环保投资规模呈高增态势,2017-2019 年,投资完成额分别同比增长24%、43%和37%。同时,国家大力推进生态文明建设,生态保护与生态修复迎来发展良机。新增专项债向生态环保板块倾斜。截至2020 年3月底,全国各地发行新增地方政府债券高达1.4 万亿元,其中生态环保类专项债累计发行规模占专项债发行规模的10%以上,助力生态环保行业投资高增长。公司订单持续放量,有望依托宏观环境与行业需求发展,进一步打开园林绿化市场空间。
投资建议:维持增持-A 投资评级,6 个月目标价22.0 元。我们预计公司2020—2022 年的收入增速分别为35%、30%和28%,净利润分别为2.7 亿元、3.3 亿元、4.2 亿元,对应市盈率为12.7 倍、10.1 倍和8.1 倍。看好公司盈利持续改善。
  风险提示:项目推进进度不及预期,融资环境改善不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )

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