宝信软件业绩高增长背后难题待解：应收账款及应收票据高企，现金流下滑原因成迷？

　　近日，宝信软件(600845,股吧)公布2019年度业绩报告显示，报告期内，公司实现营业收入68.49亿元，同比增长17.69%；归属于上市公司股东的净利润8.79亿元，同比增长99.83%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润8.38亿元，同比增长38.73%；基本每股收益0.778元，拟向全体股东每10股派发现金红利4元(含税)。

　　值得注意的是，宝信软件在营业收入、净利润实现持续高增长的同时，也伴随着应收账款及应收票据的连年高企。然而，随着宝信软件业务规模的不断扩大，应收账款持续高企也成为公司急需解决的重要风险。

　　此外，持续不断增加的经营活动产生的现金流在2019年表现不尽人意，由2018年的9.28亿元下降至8.87亿元，下滑幅度为4.39%，对于现金流下滑的原因，宝信软件却在年报中只字未提。

　　应收账款及应收票据高企 关联交易占比近一半

　　公开资料显示，宝信软件系中国宝武实际控制、宝钢股份(600019,股吧)控股的上市软件企业。2000年重组为上海宝钢信息产业有限公司，2001年借壳上海钢管上市。截止目前，公司产品与服务业绩遍及钢铁、交通、医药、有色、化工、装备制造、金融、公共服务、水利水务等多个行业。

　　2019年报显示，公司实现营业收入68.49亿元，同比增长17.69%；归属于上市公司股东的净利润8.79亿元，同比增长99.83%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润8.38亿元，同比增长38.73%；基本每股收益0.778元，拟向全体股东每10股派发现金红利4元(含税)。

　　事实上，宝信软件的营业收入、净利润的持续增长已连续多年。然而，宝信软件在营业收入、净利润实现持续高增长的同时，也伴随着应收账款及应收票据的连年高企。然而，随着宝信软件业务规模的不断扩大，应收账款持续高企也成为公司急需解决的重要风险。

　　我们统计宝信软件近八年的年报数据显示，2012年-2019年间，公司的应收账款及应收票据持续高企，分别为18.3亿元、20.69亿元、24.2亿元、23.3亿元、23.16亿元、24.88亿元、23.92亿元和26.18亿元，占同期营业收入的比例分别为50.3%、57.78%、59.4%、59.17%、58.48%、52.09%、41.1%、38.22%。

　　事实上，宝信软件的发展壮大在很大程度上得益于宝钢体系。

　　不完全统计，截止2018年底宝信软件为超过60家宝钢系公司提供软件开发及运维服务，覆盖宝钢系统的钢铁、电子商务、金融等所有业务板块。

　　据自媒体“市值风云”统计上市公司的关联交易金额发现，2005-2018年，关联交易金额占当期营业收入比重在40%-50%之间，其中来自宝钢集团体系的收入占比在35%-45%左右，来自申通集团及其子公司的收入占比在5%-10%左右。

　　虽然2019年宝信软件应收账款及应收票据占营业收入的比例有所下降，但该数值（26.18亿元）却创近年来新高，这也直接影响了公司经营活动的现金流，使得报告期内公司的现金流资金有点紧张的局面。

　　年报显示，宝信软件2019年经营活动产生的现金流为8.87亿元，较去年同期的9.27亿元相比，同比下滑4.39%。

　　对于经营活动现金流的下滑，宝信软件并未给出明确的解释。

　　然而，对于投资活动和筹资活动产生的现金流持续下滑，宝信软件均列明原因。

　　投资活动现金净流出9.70亿元，同比流出增加4.03亿元，主要系本期同一控制下收购武汉宝信支出2.92亿元收购款所致。

　　筹资活动现金净流出7.01亿元，同比流出增加5.63亿元，主要系子公司武汉宝信支付武钢集团股利款4.80亿元所致。