美股正漂浮在流动性海洋中 是泡沫先破还是病毒先亡？

《投资者网》 浩闻/编译

随着这个夏天的开始，美国股市似乎变得势不可挡。尽管今年发生了灾难性的事件，但股价仍在强劲反弹中。不过，已有多位策略师警告称，市场面临严重的泡沫风险。

道琼斯指数（Dow Jones）和标准普尔500指数（S&P 500）逐步回到峰值水平。与此同时，纳斯达克指数创下了历史新高。

若以市场为晴雨表来衡量事情的进展，而不是以那些狂野的新闻头条为依据，则世界目前运转良好。股票价格表明，投资者预期企业在未来会赚更多的钱。然而，这只在理论上正确，只在一个稳定、和平、不腐败、足智多谋的世界里才有可能。

综合而言，存在着大量泡沫：踊跃的流动性、磅礴的动量、对错失机会的恐惧、“新闻标题扫描仪”式的随性投资，以及壮观的量化宽松操作。

许多经济学家和银行家（例如巴克莱的首席执行官）相信，低利率和低收益让资本流向拥有更高潜在收益的风险资产。美股与所有其他资产一起，漂浮在美联储流动性的海洋中，不可避免的市场调整日益临近。

一年期资产相关性飙升

摩根大通的分析发现了令人惊讶的资产类别相关性。过去一年中，美国市场的股票价格与公司财务状况脱钩，相反，其随其他资产类别一起变化，烈度几乎达到互联网泡沫时期的两倍多。

交叉资产相关性。资料来源：JP Morgan

这是金融历史上的一个宏观时刻：除了疫情驱动的经济轨迹和美联储的刺激措施之外，其他什么都不重要。

英国传奇投资者杰里米·格兰瑟姆（Jeremy Grantham）表示，股价反弹是“疯狂的”。当泡沫崩溃时，它会被证明是痛苦的：“事实上，这正成为我投资生涯中的第四个真正的泡沫。”

81岁的杰里米曾在他的职业生涯中成功预测了三次市场泡沫：1989年的日本泡沫、2000年的互联网泡沫崩盘，以及2008年的次贷危机。在过去的两次美国金融危机中，资产类别之间的相关性也很高。

美联储阻止了市场有效地配置资本

安联（Allianz）首席经济顾问穆罕默德·埃尔·埃利安（Mohamed El Erian）认为，美联储今年的行动阻止了市场有效地配置资本，大量发钱成就了一些“僵尸股票”，这迟早要付出代价。僵尸市场是完全扭曲、错误定价的市场。

Charles Schwab & Co.的首席投资策略师Liz Ann Sonders在5月就已经警告说，僵尸企业股票的表现，此前还从未优于标准普尔500。这明显是泡沫正在酝酿的迹象。

FactSet的预测认为，标准普尔500指数第二季度盈利将下降43.5%。美联储将利率和债券收益率保持在低位，努力抵消着企业利润暴跌的影响。

图表来源：AXIOS。第二季度美国经济所有部门的收益都将下降。

因此，市场乐观情绪是十分脆弱的。就业和消费数据仍远低于危机前。第二波疫情有可能轻易打碎这种乐观。

哈佛大学的一份报告写道：试图用传统方法刺激经济活动可能没有用。从长远来看，实现经济全面复苏的唯一可能途径，是通过解决病毒本身来恢复消费者信心。

疫情不息 宽松不止

另一个证据，是美联储资产负债表与美国股市之间的相关性。

图表来源：Preston Pysh。美联储资产负债表与美国股市之间的相关性。

例如图中所示，6月8日之后，美国股市有一次超过6%的下跌——那正是美联储暂停扩张动作的时点。

从另一个角度说，也有观点认为，股市上涨只是美联储试图降低失业救济数据的副产品。只要高失业率犹在，货币政策就不会回到常规，将继续极度宽松。

如今，在投资者态度上，市场基本是以年龄代际分野的。生涯中经历过崩盘时刻的年长者，普遍忧心忡忡地看空，兴奋的年轻人们倾向于相信股价的未来。

事情的悖论就在于此：一方面，裸泳时刻迟早会来，美国迎接第二次疫情冲击是大概率事件；另一方面，总有大量资金会疯狂，因为美联储铁了心要宽松。于是大家就等着看，是泡沫先破，还是病毒先亡。（思维财经出品）■

参考资料

（1）“Stunning Stock Market Correlation Proves the Fed Is Causing a Bubble” By W.E. MESSAMORE

（2）“The Stock Market Bubble Is About to Pop – And it Will Be Ugly” By STEPHANIE BEDARD-CHATEAUNEUF

（3）“The Fed’s Balance Sheet & Stock Market Correlation Reveal a Disturbing Trend For Equities” By JOSEPH YOUNG