【天风Morning Call】晨会集萃20200716

2020-07-16 07:33:26 和讯名家 

  重点推荐

  《宏观|为什么出口韧性这么强?》

  上半年我国出口金额累计同比增长-6.2%,其中6月当月同比增长0.5%,在全球经济受疫情重创的情况下,出口的强韧性来源于多方面因素,最主要的是三个原因:第一,防疫物资出口大幅增长;第二,出口占比高的受疫情影响小,受疫情影响大的出口占比低,比如占比最高的机电产品在疫情中的需求韧性较强,行业景气度持续上升;第三,欧美停工加速海外订单转移国内。虽然海外疫情和国内疫情的严重程度有较大差异,但出口表现出的外需的结构性特征和内需基本一致,例如食品饮料和医药用品等必需消费受疫情影响不大;部分可选消费如消费电子、家用电器等需求受疫情催化,出口增速恢复较快;部分可选消费如服装鞋帽、金银珠宝、建材家具等需求受疫情抑制,出口增速下滑幅度超过20%。展望后续,一方面外需在边际改善但斜率较平,另一方面全球疫情形势仍然严峻,对于防疫物资的需求将会持续。总的来看,下半年全球贸易形势仍然复杂严峻,国内在疫情防控、供应链保障、出口结构等方面有一定优势,出口增速有望缓慢回升。

  摘自《为什么出口韧性这么强?》

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  《地产|深圳楼市政策加码,各地因城施策灵活有度》

  深圳新调控政策对于投机需求抑制、抑制二手房过热、支持刚需、引导房地产市场健康发展均有重大作用。我们认为这符合国家一贯的“房住不炒”政策,符合因城施策的政策。同时我们认为,这不代表全国各地方均会收紧,各城市根据自身供需情况进行调节,对于短期内房价明显上涨预期或下降,各城市地产政策或根据自身情况有紧有松更加灵活。因此,因城施策仍将为未来政策调控主基调,对于布局较好的公司仍维持推荐,重点关注中期业绩超预期的房企。1)高周转房企上半年竣工端恢复明显,结算金额或有超预期可能,2)17、18年拿地成本控制较好的房企,在结算阶段毛利率或相对维持稳定,3)下半年TOP30房企物管拆分上市热度不减,对母公司估值提振作用明显。短期重点推荐:保利地产(600048,股吧)、万科A、金地集团(600383,股吧)、金科股份(000656,股吧)、城投控股(600649,股吧)、阳光城(000671,股吧)、招商积余等。

  摘自《深圳楼市政策加码,各地因城施策灵活有度》

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  《商社|华夏视听教育(01981)首次覆盖:深耕艺术教育,打造传媒艺术教育龙头》

  艺术头部IP,教育为体、艺培为翼。旗下南广学院已转设,国际教育+继续教育学院开始运营。中国民办电视节目制作行业先驱之一。2019年营收增长102.9%至7.5亿元,教育板块稳步增长。成长路径清晰,发展空间广阔。首次覆盖,买入评级:目前港股教育2020年平均PE约20xPE;华夏视听教育中教育业务具有相对稀缺头部的办学品质、确定的成长节奏及较大发展空间,我们给予30%估值溢价对应2020约26xpe(目前板块最高估值约30xPE),对应市值68亿;电视剧业务发展规划清晰,账期短,今后保持平稳运营,我们给予10xpe,对应市值9亿;综上目标市值77亿人民币,对应86亿港币,本次发行完成后公司总股本16亿股,约合5.4港币/股。风险提示:影视制作业务主要依赖于观众接受,这极难预测,因此存在固有风险;影视行业在中国受到多方监管;公司受民办高等教育行业近期监管带来的重大不确定性所规限。

  摘自《华夏视听教育(01981)首次覆盖:深耕艺术教育,打造传媒艺术教育龙头》

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  《煤炭|煤炭集团整合,开启新一轮行业上涨空间》

  2020年来,煤炭集团间整合重组进程加速。我们认为煤炭集团整合重组将开启新一轮煤炭行业上涨空间,主要逻辑为:1、煤炭集团整合重组可优化资源配置,发挥协同效应,对下属上市公司优势业务给予更有力支持。2、煤炭集团整合重组将进一步提升煤炭行业集中度,有助于国家通过调控供给稳定煤价,提升行业估值水平。推荐公司:受益于估值提升的行业龙头陕西煤业中国神华;建议关注标的:受益于集团重组整合的山煤国际(600546,股吧)。

  摘自《煤炭集团整合,开启新一轮行业上涨空间》

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  买方观点

  近期A股市场上涨速度过快,对应风险偏好与情绪的指标都已处于高位水平,另外北上交易型资金,由于短期的海外波动、汇率调整以及指数纳入预期大进大出也加大了市场的波动;宏观层面看,6月金融数据继续改善但幅度趋缓,通胀同比出现回升,流动性预期需要回归适度宽松。另外全球经济复苏仍有望持续,流动性整体还没看到明显收紧,在中国经济转型升级与资产配置趋势背景下,A股具备中长期投资价值。短期看好中报超预期品种,中长期看好高景气度行业:新能源汽车,电子,半导体设备,信创和大消费。

  研究分享

  《非银|6月保费数据点评:负债端表现分化,整体改善趋势持续》

  1)寿险:6家上市寿险公司保费收入合计同比+5.7%,较上月提升0.5pct.,6月单月总保费收入合计同比+6%,负债端改善趋势持续,预计6月新华大力运作重疾险,冲刺半年度价值保费达成,平安、国寿业务结构转向储蓄型长险。2)财险:3家上市财险公司总保费收入合计同比+7.4%,6月单月保费收入合计+11.0%,增速持续回暖。目前保险资产端预期显著改善,十年期国债利率已突破3%,叠加权益市场表现较好,年初以来对资产端的担忧显著缓解。我们判断,随着经济及居民消费逐步改善、线下展业的恢复、各家较为积极的业务推动策略及重疾定义修订的利好,后续负债端将进一步修复。目前保险估值仍处于历史较低位置,首推新华保险(601336,股吧)。

  摘自《6月保费数据点评:负债端表现分化,整体改善趋势持续》

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  《传媒互联网|完美世界(002624,股吧)(002624):20H1预告点评:优质产品推动业绩稳步提升,下半年新作不断更值得期待》

  完美世界披露 20H1 业绩预告,预计 20H1 归母净利润 12.4-12.8 亿元,同比增长 21.53%–25.45%;对应 20Q2 单季度净利润 6.26-6.66 亿元,同比增长 17.2%-24.6%。游戏项目方面,在运营游戏表现优异,Q3 开始公司将迎来产品密集上线期。电视剧项目方面,在今年整体有利于存量剧储备丰富的制作方行业趋势下,完美储备剧集加速消化。资金层面,前期二级市场减持压力释放,大股东质押情况明显改善。我们持续看好游戏行业全年高增长和高景气度,当前持续建议积极关注暑期旺季、行业下半年游戏表现,以及腾讯头条竞争带来的行业红利;完美世界作为国内优质研发龙头,不断推进产品多元化,同时在端游&主机游戏代表的重度游戏领域研发实力领先,Steam China 平台(暂未 上线)也有助获取全球优质游戏;此外公司参股的祖龙娱乐将于 7 月 15 日在港股上市。我们预计公司 2020-2022 年净利润分别为 24.1 亿/28.9 亿 /34.7 亿,对应 20-22 年增速为 60.3%/20.1%/19.9%,维持买入评级。

  摘自《完美世界(002624):20H1预告点评:优质产品推动业绩稳步提升,下半年新作不断更值得期待》

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  《电子|大族激光(002008,股吧)(002008):Q2业绩拐点筑立,展望全年同比高增速》

  2020年7月15日,公司发布2020半年度业绩预告,2020H1预计实现归母净利润6.07-6.45亿元,比上年同期增长60%-70%。Q2业绩拐点筑立,展望全年同比高增速。下游业务逐渐开花,平台型公司价值凸显。我们看好公司作为平台型公司在高端装备技术的积累、下游广泛应用以及中长期成长性,给予 20-21 年营收预测为 122/142 亿元,上调 归母净利润预测为 12.2 和 16.5 亿(原值 12.2/15.0 亿元),目前股价对应 PE 分别为 34.67/25.7,参考可比公司平均 21 年 PE,给予公司 35XPE,给与 目标价 54.12 元,维持“买入”评级。

  摘自《大族激光(002008):Q2业绩拐点筑立,展望全年同比高增速》

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  《汽车|长安汽车(000625,股吧)(000625):中报预告亮眼,股权激励利于长远发展》

  公司发布半年度业绩预告,预计今年上半年实现归母净利润20-30亿元,同增长189%-234%。受非经常性损益影响和产品结构改善影响,上半年业绩亮眼。二季度业绩好于一季度。行业低谷已过,新品不断推出,销量持续向好。股权激励落地,绑定核心员工,利于公司长远发展。受非经常性损益的影响,我们上调20年的归母净利润预期至62亿元(此前预期为41亿元),维持21年-22年的归母净利润预期44亿元和61亿元,给予2022年13倍目标PE,对应目标价上调至16.38元(此前为12.60元)。

  摘自《长安汽车(000625):中报预告亮眼,股权激励利于长远发展》

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  《汽车|五洋停车(300420,股吧)(300420):中报预告超预期,二季度净利润创新高》

  公司发布中报业绩预告:20年上半年公司预计实现归母净利润0.90亿元-1.05亿元,同比增长10.85%-29.32%,超市场预期。二季度净利润创历史新高。公司二季度业绩超市场预期,我们认为这主要得益于公司2季度经营活动迅速恢复,车库板块稳步增长,经营改善带来利润率的持续提升。政策加码,智慧停车走上“新基建”快车道。定增助力,公司运营、研发能力再提升。公司经营持续向好,2季度业绩超预期,我们上调公司20-22年业绩预期至2.1亿、2.7亿和3.3亿(此前预期为1.8亿、2.2亿、2.7亿),对应PE分别为29倍、23倍和18倍,给予公司21年30倍PE,对应目标价上调至9.30元(此前为7.80元),维持“买入”评级。

  摘自《五洋停车(300420):中报预告超预期,二季度净利润创新高》

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  《商社|中公教育(002607,股吧)(002607):考试延期+师资储备致20H1亏损2-3亿,季节性错配无碍价值成长》

  中公预计20H1归母净亏2-3亿元,7月14日,公司公告,公司预计2020年1-6月归母净亏2-3亿元,19年1-6月归母净利4.9亿元;其中20Q2预计亏损3.16-4.16亿元,19Q2归母净利3.87亿元。中公教育发展护城河深,竞争格局佳,将充分受益本轮扩招加速市占率提升及规模扩大。中公线上服务优势、线上与线下融合优势在疫情期间得到进一步强化,随着招录向好及线下全面复课,综合优势将进一步扩大。2020年省考招录及报名人数大幅增长,据中公官微显示,截至7月6日,2020省考整体招录人数高达13万余人,同比增长38.5%,从已经结束报名的八个省(区)来看,报名总人数已经达到165.7万人,同比增长48.6%。维持盈利预测,给予买入评级:我们预计2020-21年净利分别为25亿、35.5亿,对应PE分别为77x、55x。

  摘自《中公教育(002607):考试延期+师资储备致20H1亏损2-3亿,季节性错配无碍价值成长》

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  《商社|科锐国际(300662,股吧)(300662):Q2利润环比大幅改善,坚定看好灵工赛道中高端龙头》

  公司发布半年度业绩预告,20H1实现归母净利润7072-8036万元,同比增长10%-25%。剔除政府补贴等非经常性损益影响,预计20H1归母扣非净利润5107-6071万元,同比变化-6%-12%;剔除股权激励费用影响后,预计20H1利润端扣非同增16%-34%。Q2业绩亮眼,环比大幅改善,疫情影响下抗风险能力凸显。公司为灵工赛道A股稀缺标的,疫情影响下积极调整战略布局,加大垂直细分的招聘平台及人力云产品的投入,技术赋能持续可期。灵活用工内生成长性突出,多岗位布局抗周期韧性强。管理垂直细分,国企合作带来业绩新增量。预计20-22年归母净利润分别为1.8/2.3/3.1亿元,当前市值对应为47x/37x/27xPE,维持买入评级。

  摘自《科锐国际(300662):Q2利润环比大幅改善,坚定看好灵工赛道中高端龙头》

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  《家电|格力电器(000651,股吧)(000651):二季度收入好于预期,期待公司渠道改革加速》

  公司20H1约实现营业收入695至725亿元,同比-29%至-26%,归母净利润63至72亿元,同比-54%至-48%;其中20Q2约实现营业收入486至516亿元,同比-15%至-10%,归母净利润47至56亿元,同比-41%至-30%。二季度收入好于预期,期待公司渠道改革加速。公司采取积极促销政策,净利率降幅明显。短期来看,疫情的发生使家电公司基本面遭受挑战,20年的业绩增长受困,从侧面同样是在加速公司的转型,在直播模式上的成功有望进一步加速公司渠道变革。从长期角度来看,短期的波动实为龙头企业整合市场带来了契机。后续竣工数据好转,地产后周期行业景气度上行,建议积极关注。根据20H1业绩快报的情况,我们预计20-22年净利润为192.6、232.9、259.7亿元(前值为210.6、238.4、262.5亿元),对应动态估值分别为18.3、15.1、13.6倍,维持“买入”评级。

  摘自《格力电器(000651):二季度收入好于预期,期待公司渠道改革加速》

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  《家电|新宝股份(002705,股吧)(002705):二季度内销外销齐发力,整体业绩表现超预期》

  公司2020H1约实现归母净利润3.61至4.33亿元,同比+50%至80%;其中2020Q2约实现归母净利润2.36至3.08亿元,同比+55.9%至103.5%。Q2内销外销齐发力,自主品牌表现亮眼:根据公司20H1业绩预告中披露的数据,公司收入20H1同比+25%左右,其中Q2收入同比增速40+%,环比Q1改善十分明显;分内外销来看,20H1外销收入同比+9%左右,内销同比+90%左右,拆分后,Q2外销收入同比+24%左右,内销同比+120%左右。自动化水平提升+产品结构改善,公司盈利能力不断增强。公司内销自主品牌表现优异,后续新产品的推出有望为公司全年收入带来增量;公司积极布局自动化,提升生产效率,进一步改善盈利能力。根据20H1业绩快报情况,我们预计20-22年净利润为10.0、12.8、14.9亿元(前值8.9、10.8、12.3亿元),当前股价对应20-22年动态估值为33.5x、26.2x、22.6x,维持“买入”评级。

  摘自《新宝股份(002705):二季度内销外销齐发力,整体业绩表现超预期》

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  《医药|九州通(600998,股吧)(600998):半年度业绩预告超预期,全年业绩大年》

  上半年业绩预增 61%-65%,维持高增长。公司受益政策催化,龙头价值凸显:我们认为药品终端市场的变化会带来渠道价值的重构;2017 年 “两票制”后,渠道整合的趋势增加,公司作为龙头企业有望受益行业集中度的进一步提升;同时“4+7”利好具备全国性渠道布局的企业,带动公司医院开户数量的提升,城市医疗机构市场逐步打开。总代理业务快速发展,带动盈利能力逐步增强。目前公司已经获得了东阳光(600673,股吧)药奥司他韦(OTC 渠道)、华海 药业“4+7”中标品种厄贝沙坦片等产品的代理权,我们预计在当前医改背景下,院内产品继续向院外转移的趋势依旧,公司总代理业务有望持续 稳步发展,未来三年预计实现超 200 亿的销售收入,对公司整体盈利能力、 ROE 的提升有较好的带动作用。公司作为全国医药商业龙头,持续受益行业增长。2020 年总代理业务稳步 发展,融资环境改善,预计 2020-2022 年公司归母净利润为 23.3/29.6/37.4 亿元,维持“买入”评级。

  摘自《九州通(600998):半年度业绩预告超预期,全年业绩大年》

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  《医药|片仔癀(600436,股吧)(600436):上半年延续快速增长势头,布局创新药协同发展》

  公司公告 2020 年半年度业绩快报:营收 32.46 亿元,同比增长 12.15%;归母净利润 8.61 亿元,同比增长 15.32%,归母扣非后净利润 8.54 亿元, 同比增长 14.70%,实现快速的增长,基本符合市场预期。公司业绩增长主要是公司核心产品片仔癀系列产品、控股子公司福建片仔癀电子商务有限 公司及控股子公司福建片仔癀化妆品有限公司的销售增长所致。预计核心片仔癀销量持续增长,提价效果逐步显现。布局化药创新药,协同发展。预计公司 2020-2022 年 EPS 分别为 2.85、3.58、4.45 元,对应 PE 分别为 73、58、47 倍,公司 2020 年继续开拓渠道推动片仔癀销量增长,提价有望增厚业绩,日化的贡献逐渐增长,成为增长新引擎,我们看好公司持续 的发展,维持“买入评级。

  摘自《片仔癀(600436):上半年延续快速增长势头,布局创新药协同发展》

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  《医药|贝达药业(300558,股吧)(300558):上半年净利润预增55%~75%,研发层面持续推进》

  公司发布半年度业绩预告,上半年预计归母净利润约 1.35-1.53 亿元,同比增长 55.0%-75.0%。其中 Q2 预计实现归母净利润 0.05-0.23 亿元,Q2 单季度同比减少 36%-86%。报告期非经常性损益对净利润的影响金额预计为 150-350 万元。核心产品埃克替尼销售继续放量,差异化优势有望不断巩固。研发管线稳步推进,恩沙替尼取得现场检查通知。我们判断公司在“预期差”+“边际变化”驱动下基本面趋势有望持续向上。预期差:现有核心品种埃克替尼有望持续超预期(EGFR 靶向药渗透率存翻倍空间+埃克差异化优势);边际变化:公司研发步入收获期,恩沙替尼有望不久获批,贝伐珠单抗已报产被受理,埃克替尼术后辅助治疗、CM-082、X-396 全球多中心一线、D-0316 有望陆续申报注册,带来多个催化剂。我们预计公司 2020-2022 年归母净利润分别为 3.32 亿元/4.50 亿元/5.56 亿元,分别同比增长 44.01%/35.36%/23.65%,对应 P/E 分别为 189/139/113 倍,维持“增持”评级。

  摘自《贝达药业(300558):上半年净利润预增55%~75%,研发层面持续推进》

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  《轻工|志邦家居(603801,股吧)(603801):Q2收入利润稳健增长,盈利能力显著修复》

  公司发布半年度业绩快报,预计Q1/Q2分别实现收入3.26亿元/8.98亿元,分别同比-21.19%/+22.18%。2020H1预计实现归母净利润0.51亿元,同比下滑53.99%。(1)二季度随着疫情缓解及零售渠道恢复,公司复工复产;(2)2-4月公司对加盟商补贴等策略效果凸显,今年国内疫情爆发后,2-4月公司对经销商出厂价下降10%;(3)大宗业务方面,公司持续完善大宗客户结构,工程渠道销售规模不断提升。我们维持对公司的盈利预测,预计20/21/22年归母净利润分别为3.46亿/3.96亿/4.60亿元,同比分别增长4.95%/14.48%/16.13%,对应PE分别为17.34X/15.15X/13.05X,维持增持评级。

  摘自《志邦家居(603801):Q2收入利润稳健增长,盈利能力显著修复》

 

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(责任编辑:王治强 HF013)
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