公共卫生事件下被“透支”的流量红利难持续 后疫情时代 奈飞何往？

　　出 品 | 异观财经

　　作 者 | 炫夜白雪

　　奈飞（Netflix）妥妥的是“疫情”受益股。新冠疫情下，订阅用户激增，付费用户大幅上涨，平均月花费增加，推动奈飞股价暴涨。

　　截至异观财经发稿，奈飞股价报527.390美元/ADS，总市值2319.36亿美元。

　　（来源：富途牛牛）

　　进入第二季度，全球疫情尚未结束，新冠疫情带给奈飞的“流量红利”依旧持续，但是还能持续多久呢？

　　被透支的流量红利撑起了奈飞亮眼的财报

　　美东时间7月16日美股盘后，美国流媒体娱乐服务商奈飞(NASDAQ: NFLX) 发布了2020年第二季度财报。受全球疫情持续的影响，居民被迫“宅”在家中，线下工作和社交、观影等娱乐方式均受到限制，人们有大把时间可以自由支配，人们寻求娱乐和消遣的需求被激发，这加速了“宅经济”持续发力。

　　奈飞作为新冠疫情的受益股，2020年前两个季度无论是从用户规模，还是总营收、净利润等方面，都取得亮眼表现。

　　（一）、用户情况

　　奈飞最新财报数据显示，截至目前，奈飞在190多个国家/地区拥有1.93亿付费会员，仅在2020年Q2奈飞全球付费用户新增1009万人。

　　异观财经通过整理奈飞2015—2019五年的年报数据发现，奈飞新增付费用户在2019年出现了负增长。

　　（数据来源：奈飞财报）

　　一般情况下，每年一季度和四季度，是奈飞用户增长的高峰期。然而，2019年Q4季度，奈飞新增付费用户同比增速出现负增长，增长876万，低于2018年Q4的884万。

　　由于全球疫情的爆发和蔓延，人们被迫居家的时间里，在2020年Q1，奈飞的付费用户却出现大幅增长，而此次新增付费用户的大幅增长，恰恰是受益于新冠疫情全球性爆发，居民被迫“宅”家里，自由支配时间变长。

　　在2020年一季度，奈飞的付费会员增加了1577万，与2019年一季度相比，新增付费会员上涨了64.2%，此次用户的增长同样是集中在EMEA和APAC地区。2020年Q1。EMEA地区用户增长696万，APAC增长了360万。

　　进入二季度，疫情带给奈飞的流量红利在持续。

　　财报显示，奈飞第二季度全球流媒体视频服务的付费用户总数达1.93亿人，与去年同期的1.52亿人相比增长27.3%；全球流媒体视频服务的付费用户净增人数为1009万人，相比之下去年同期为270万人。其中：

　　奈飞第二季度美国和加拿大流媒体视频服务的付费用户总数达7290万人，相比之下去年同期为6650万人，上一季度为6997万人；美国和加拿大流媒体视频服务的付费用户净增人数为294万人，相比之下去年同期为-13万人，上一季度为231万人。

　　奈飞第二季度欧洲、中东和非洲流媒体视频服务的付费用户总数达6148万人，相比之下去年同期为4423万人，上一季度为5873万人；欧洲、中东和非洲流媒体视频服务的付费用户净增人数为275万人，相比之下去年同期为169万人，上一季度为696万人。

　　奈飞第二季度拉丁美洲流媒体视频服务的付费用户总数达3607万人，相比之下去年同期为2789万人，上一季度为3432万人；拉丁美洲流媒体视频服务的付费用户净增人数为175万人，相比之下去年同期为34万人，上一季度为290万人。

　　奈飞第二季度亚太地区流媒体视频服务的付费用户总数达2249万人，相比之下去年同期为1294万人，上一季度为1984万人；拉丁美洲流媒体视频服务的付费用户净增人数为266万人，相比之下去年同期为80万人，上一季度为360万人。

　　（二）、营收和净利润

　　付费用户的增加也带动了总营收和净利润的增加。

　　财报显示，奈飞第二季度营收为61.48亿美元，与去年同期的49.23亿美元相比增长24.9%，也高于上一季度的57.68亿美元。

　　按业务部门划分：

　　来自于美国和加拿大流媒体视频服务的营收为28.40亿美元，相比之下去年同期为25.01亿美元，上一季度为27.03亿美元；

　　来自于欧洲、中东和非洲流媒体视频服务的营收为18.93亿美元，相比之下去年同期为13.19亿美元，上一季度为17.23亿美元；

　　来自于拉丁美洲流媒体视频服务的营收为7.85亿美元，相比之下去年同期为6.77亿美元，上一季度为7.93亿美元；

　　来自于亚太流媒体视频服务的营收为5.69亿美元，相比之下去年同期为3.49亿美元，上一季度为4.84亿美元。

　　奈飞第二季度运营利润为13.58亿美元，相比之下去年同期为7.06亿美元，上一季度为9.58亿美元；运营利润率为22.1%，相比之下去年同期为14.3%，上一季度为16.6%。

　　奈飞第二季度净利润为7.20亿美元，与去年同期的2.71亿美元相比大幅增长166%；每股摊薄收益为1.59美元，远高于去年同期的0.60美元，但仍不及分析师预期。财经信息供应商FactSet调查显示，分析师此前平均预期奈飞第二季度每股收益将达1.81美元。

　　奈飞第二季度调整后EBITDA（即未计入利息、税项、折旧及摊销的盈利）为14.89亿美元，相比之下去年同期为8.36亿美元，上一季度为10.84亿美元。

　　后疫情时代，奈飞何往？

　　疫情期间人们被迫居家，追剧或占据人们日常娱乐的大部分时间。但是，这里需要提醒大家注意的是，在工厂被迫停产、人员被迫停工，线下社交活动、观影娱乐、出游等安排被瓜分，这些被瓜分的需求被迫提前“透支”，进而导致流量红利大涨，一旦疫情得到控制，复工复产，学生复课后，人们线上娱乐的时间将被压缩，社交和娱乐方式会更加分散，奈飞用户疫情下订阅用户的告诉增长或将不复存在。

　　奈飞在展望第三季度业绩时，对新增付费用户的数量持悲观态度，公司预测Q3的付费会员仅增长250万，而去年同期则为680万。受此影响，Netflix盘后股价一度大跌超10%，其后跌幅有所收窄。

　　此外，我们还需要考虑一个问题，那就是奈飞免费用户的转化率和付费用户的复购率。

　　奈飞的营收主要来源于付费会员的订阅。奈飞官网信息显示，用户可以免费使用30天。当前的会员价分为8.99美元/月和15.99美元/月。

　　透支流量红利后，2020年下半年，奈飞订阅用户增速将承压。如若在订阅用户增速放缓的同时，确保营收的增长，提高会员价或是一种可能。

　　奈飞同样面临提价的压力。

　　虽然奈飞的订阅用户在不断增加，但每位付费会员产生的月平均收入（ARPU）的增速却不明显，甚至在一些国家和地区出现了同比负增长的情况，说明当地订阅用户付费意愿在下降。

　　（数据来源：奈飞财报）

　　根据此前媒体报道，奈飞在海外的定价还是偏高。比如，奈飞标准版在巴西定价约为每月6.3美元，这一定价仅比美国本土便宜，但巴西最低工资为每月198.49美元，这一价格对很多消费者依然遥不可及。

　　在墨西哥、印度等其他新兴市场，也可以观察到类似的现象。分析师表示，全球增长疲软以及消费者支出的压力可能会限制奈飞在国际市场上推动定价的能力。

　　奈飞想要提高免费试用用户的转化率和付费用户的复购率，那就需要优质的内容。奈飞早在几年前开始在原创内容上发力，并取得不错的成绩。然而，原创内容的投入也是相当“烧钱”。

　　截至二季度末，Netflix的现金和现金等价物超过70亿美元，公司预计由于拍摄工作延期再加上新增付费会员数量超出预期，今年全年的自由现金流有望保持收支平衡，不过自制剧的支出将递延至今年下半年和明年，公司预计明年自由现金流将再次转负。

　　在内容制作方面，Netflix在公布一季报时表示今年的电影和剧集已经拍摄完成，公司正在拍摄2021年的剧目。此次在财报中，Netflix表示公司的拍摄工作已经在全球多地恢复，尤其是亚太地区（如韩国从未停止拍摄工作），由于制作周期长，公司预计今年推出原创电影和电视剧的计划不变。

　　Netflix认为，虽然早前暂停拍摄工作将导致大型剧集在明年下半年的比重更大，但预计明年全年的自制剧数量仍高于2020年。

　　同时，流媒体行业目前也是巨头涌入，竞争激烈。

　　环球影业的流媒体“孔雀”6月15日上线。自此，仅美国流媒体市场的参与者已达到8家，其中就有Disney Plus、背靠AT&T（美国电话电报公司）以及华纳集团的HBO Max，以及亚马逊Prime。

　　以Disney Plus为例，其2019年11月12日上线，5个月后，用户就突破了5000万。奈飞此前用了7年时间才达到这样规模的用户量。

　　2019年迪士尼推出了月费为6.99美元的Disney Plus; Warner Media推出HBOMax流媒体，定价为14.99美元；亚马逊的Prime Video也提供流媒体服务，费用为美年每年119美元，奈飞若要提要会费价格，也要慎重考虑。

　　对于迪士尼、亚马逊和苹果等进军流媒体市场，Netflix表示与其担心竞争对手，不如专注于自己的战略，比同行更快地改进每个季度的服务和内容。

　　随着全球宽带普及率的提高，以及人们对付费模式的接受度不断增加，用户对平台作品的质量和数量都将提出更高的要求。因此，后疫情时代，流媒体平台在版权争夺，以及原创作品创新和输出的竞争上，会更加激烈，对于那些付费意愿较低，对会员价格相对敏感的订阅用户来说，或出现会员分化的现象。

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