听了我的建议,这只股票业绩暴涨3倍!

2020-08-30 20:21:18 和讯名家 

  今年8月5日,格隆汇探雷区发布文章《3年37倍,超预期的教科书和它背后的财务疑点》之后,8月12日兴齐眼药(300573,股吧)跌停,随后开始了漫长的下跌之路。

  上周五,兴齐眼药发布业绩,利润暴增3倍,这其中又有什么套路呢?

  今天,格隆汇App转发探雷区的最新文章,为大家全面剖析兴齐眼药这份财报。

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  8月27日,兴齐眼药发了2020年中报业绩,收入同比下滑6%,归属于上市公司股东的净利润是同比增长167%,扣非净利润同比增长267%。

  利润增长近2倍,当天高开低走,仍然还是来了个股价上的鼓励"涨0.23%"。

  这股价是苦秦久矣。自从在7月达到最高点后,股价横盘调整了半个月之久,探雷哥之前写的《兴齐眼药 | 3年37倍,炒预期的教科书和它背后的财务疑点》是在8月5日发表的,8月6日开始绿,8月12日直接跌停之后便开启了下跌之旅。

  中间没有任何利空发布。探雷哥姑且就厚脸皮地认为,是因为那篇文章导致他损失了近100亿市值吧。哈哈。

  一、不被市场买单的好业绩

  上篇文章中就提到兴齐药业这家公司的神奇。

  山海关外的一枝独秀,上市不到2年,股价跌成壳。就因为被"机构"集体看上,从2019年4月初股价疯涨,3年涨了37倍。

  要么沉默,要么疯狂。兴齐眼药就是这样不甘于平庸,只为追求一生"股价有趣"。

  支撑百元股价的,却是公司3000万的利润,但大多数规律就是"下注困境反转,着重边际改善",从2018年的900万利润到2019年的3000万利润,同比增长228%。这个数据足够让人惊喜。

  2020年中报却是比这个数据还要靓眼,同比增长379%。

  但市场好像没反应过来似的,上午股价走出了"利好出尽是利空"的逻辑,尾盘才收涨0.23%,真是不服到拍大腿。

  对公司的中报细细拆解后,发现兴齐眼药这个财报业绩,像是听了探雷哥在上一篇文章的建议做出来的。

  二、为保增长,销售费用"做文章"

  这个同比增长379%的成绩出自于哪里呢?通过纵向对比,探雷哥发现公司的销售费用率变动最大,从2019年的40.4%降了近6个百分点到34.7%,跟去年同期相比,更是降低了10个百分点。

  我们看看销售费用具体包括哪些?

  从下图可知,公司的职工薪酬、差旅招待费、会议费和宣传促销费、运费都同比大幅下滑。

  职工薪酬是刚性、固定费用,其他都是变动销售费用,如果区分变动和固定来看。公司的固定费用在收入同比下滑6%的情况下,职工薪酬下滑了12%;变动费用下滑了42%。

  兴齐眼药作为一家眼药企业,仍然需要通过研发增加产品线,销售拓展扩大市场,但通过研发投入和销售投入情况的比较,兴齐眼药更像是一个销售驱动的公司。

  无销售,不业绩,一切都从销售部门薅羊毛。业务还做不做的?

  "无销售,不业绩",成不成看销售。这样想就简单了,销售投入增加是要带来销售额增量的,不能带来收入增加,那就削减销售投入,从销售中找业绩。

  如果按照收入同比下滑6%,销售费用同比下滑6%-10%的情况来看,利润总额是亏损560万至亏损1016万的范围。

  这也跟上篇《兴齐眼药 | 3年37倍,炒预期的教科书和它背后的财务疑点 》提到的销售人员薪酬问题一致。

  我们看看上文的文字描述。

  销售费用能占到公司整个收入近3-5成的兴齐眼药,在业绩低迷的2018年、2019年,销售费用占比出现异常高。根本原因是人工薪酬。

  而且在公司IPO关键期间,人均创收是走在人均薪酬前面,2016年上市之后,人均创收和人均薪酬增速就出现了不同方向的增长,2018年-2019年,在人均创收增幅较小的情况下,人均薪酬反而较大增长。

  通过对能获取的职工薪酬信息进行分析,发现2018年,公司销售人员的人均薪酬同比增加了73%,2019年,公司关键管理人员的人均薪酬同比增加了58%,要远远高出相应年度公司的年人均增幅。

  于是,当时探雷哥对公司薪酬这块提出了质疑"2018年、2019年的核心经营利润是较往年低的,且是同比下滑的,但凡有点先知先觉的管理层,都是勒紧裤带,反而提薪50%以上的幅度?逻辑是什么?"

  而且也从几个方面质疑兴齐眼药2019年收入存在提前确认的情况:包括不知名产品收入的暴涨,收入确认条件不严格、以及值得质疑的重要客户。

  这个中报业绩出的简直是一个"此地无银三百两",也从侧面证实了探雷哥前文的质疑在理。

  结束语

  兴齐眼药是2016年12月8日上市的,首发上市股份在2019年12月9日已经达到了全部解禁条件。

  2018年,公司紧接着推出了限制性股票激励计划,针对2019年-2021年3个年度,以收入为标准进行业绩考核。

  这些股权激励有行权的期限限制,而更多的是集中在2020年解禁,4月29日有一波,11月30日有更大的一波。

  之前一波解禁后,部分持股人员纷纷搞起了减持。

  在四季度之前,兴齐眼药还有中报和三季报的机会,都得好好用。

  2020年公司要实现不低于6亿的收入,上半年进度达到了40%,但是较去年同期是下滑的,但环比增速又是较快的。

  下半年,兴齐眼药挂在嘴边的口号仍然是"保增长",不知道这个增长是靠10亿级的大单品,还是继续靠"薅销售部门的羊毛"实现呢?

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