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远大住工回A隐忧:频繁违规暴露内控薄弱

2020-09-16 11:25:11 和讯名家 

 

全球领域最大的pc构件和pc构件生产设备供应商。

本文为IPO早知道原创

作者|苍穹

微信公众号|ipozaozhidao

据IPO早知道消息,近日证监会湖南监管局披露关于长沙远大住宅工业集团股份有限公司(以下简称“远大住工”)首次公开发行股票并在创业板上市辅导工作总结。

辅导工作资料显示,远大住工于2019年9月28日与中金公司签署创业板辅导协议,并于当日报送辅导备案登记资料。截至2020年9月10日,中金公司已按照有关法规的要求、辅导协议的约定以及辅导工作小组制定的辅导计划及实施方案完成对远大住工的上市辅导工作。

早在5月15日,远大住工发布公告称,为进一步扩大融资渠道,更好地实施其发展规划,该公司管理层拟启动首次公开发行A股的相关工作;而在今年6月,远大住工再度发布公告,建议申请发行不超过8605.4万股A股于深圳证券交易所创业板上市,涉及募集资金约18亿元人民币。

远大住工经调整后募资用途(来源:公司公告)

然而,远大住工冲击资本市场之旅并不特别顺利。IPO早知道了解到,远大住工于2019年1月第一次向港交所提交招股书,由于资料失效其不得不于2019年7月22日重新递交招股书,直到2019年11月6日终在港股成功挂牌;远大住工还于2019年4月完成科创板的上市辅导,这一进程最后不了了之。

针对远大住工回归A股之举,市场有分析认为,这里面存在“市值管理”的嫌疑,但市值管理终究是短期行为,其长期价值取决于其行业赛道是否足够长、产品是否足有有竞争力。

混凝土装配式领域隐形冠军

远大住工成立于2006年,是为中国建筑工业现代化提供整体解决方案的平台公司,其依托深厚的技术积累和持续的创新研发能力提供全球化、规模化、专业化、智能化的装配式制造和服务。

有赖于多年的产业化探索,远大住工已拥有行业领先的软硬件技术,如在中国装配式建筑行业创新研发并应用全流程数字信息化体系PC-CPS(Cyber Physical System),并推出基于BIM平台的正向设计软件PCMaker。

目前,远大住工已与碧桂园、金茂、金科、金地、龙湖等众多品牌房企战略客户建立长期稳定的合作关系,从提供专属的装配式建筑全流程解决方案,到合力共建装配式建筑产品标准,实现从“业务合作”到“标准共建”。

截至2020年6月30日,远大住工已在湖南省、浙江省、安徽省、江苏省、广州省、天津市及上海市建立七个区域生产中心,共计拥有15家全资PC工厂及已累计签约88家联合工厂。与此同时,远大住工全资PC工厂和联合工厂的总产能为约6.8百万立方米。

在此前披露的招股书中,远大住工自称是全球领域最大的pc构件和pc构件生产设备供应商。以收入衡量,2018年其在中国PC构件市场额为13.0%、PC构件生产设备市场份额为38.3%,两项分别远远领先于市场份额第2名的9.9%、11.1%。

远大住工股权结构(来源:天眼查APP)

尤为一提的是,远大住工也是首批挂牌的[国家住宅产业化基地]和唯一一家拥有工信部2018年智能制造试点示范项目的装配式建筑企业。另据天眼查APP显示,远大住工董事长张剑持有其股权的50.01%,为其实际控制人。

宽赛道亏损仍被看好

远大住工主攻的装配式建筑,相较传统建筑方式,具有节能环保及建筑效率高等多种优势。随着近年来政策利好不断加码,装配式建筑领域愈加升温。

2016年是整个装配式建筑行业的政策元年,该年国务院办公厅发布关于大力发展装配式建筑的指导意见。其中提到,“力争用10年左右的时间,使装配式建筑占新建建筑面积的比例达到30%。”

以此产业发展目标为指引,2017年各个省市政府开始在地方的政策上实施落地。北京、上海等主要城市更是执行100%的要求,即所有的新建建筑都必须采用装配式建筑技术来实施。

受益政策导向,装配式建筑市场迎来蓬勃增长。仅以PC装配式建筑领域为例,其在2014-2019年的涨幅达到三位数以上,并由预计这一规模将在2024年左右达到3000亿元。彼时其在建筑领域的渗透率将达到25%,较2019年的8%增长2倍有余。

身为行业龙头,远大住工亦享受政策及行业红利。其收入从2016年的16.71亿元增加至2019年的33.69亿元,复合年增长率为26.3%,仅是2019年就同比增长48.5%;同期利润1.98亿元大幅增加至6.77亿元,复合年增长率达50.7%。

2016-2019年远大住工利润表(来源:2019年年报

其中,PC构件制造日益成为远大住工的流量担当。2019年该分部为远大住工贡献收入23.03亿元,占其总收入比重的68.4%,相对2018年8.54亿元的营收,足足增长170%;毛利增长幅度更大,由2.04亿元增加至7.98亿元,相当于增长近3倍。

特别的是,远大住工的PC构件制造业务在疫情之下仍然保持较快的增长势头,体现相当的抗逆性。数据显示,2020上半年其的PC构件制造业务录得收入10.13亿元,相较2019年同期的7.78亿元增加30.3%,占总收入的比重进一步增加到89.1%;毛利增加46.9%至3.38亿元,毛利率则由去年同期的29.6%增加3.7个百分点至33.4%。

2020上半年远大住工收入结构(来源:半年报)

饶是如此,远大住工上半年收入、净利润及经营所得现金净额均为负增长,分别下降7.1%、115.4%及107.2%;同期整体应收账款及应收票据周转天数有所拉长,表现为从281天增加至392天,而PC构件制造业务该项指标亦增加72天至307天。

纵使上半年诸多不利因素存在,资本市场对远大住工依然信心满满。仅是8月以来,就有中信建投中信证券(600030,股吧)、兴业证券(601377,股吧)、华创证券等一众投行对其抛出橄榄枝,纷纷上调目标价及给予买入评级。

如在9月7日,华创证券首次覆盖远大住工,目标价为51.56港元/股。华创证券认为,顶层政策驱动装配式建筑高速成长,公司作为国内PC构件的从头企业,管理能力与技术能力遥遥领先。

远大住工股价走势(来源:东方财富(300059,股吧)网)

而从股价表现来看,远大住工在5月中旬之后放量上冲,最高一度至43.95港元/股,后续涨幅缩窄股价稳在30港元/股之上。同9.68港元/股的发行价相比,意味着仍有2倍有余的涨幅。

违规或是上市最大掣肘

目前A股IPO发行实现常态化,会根据市场情况保持平稳的发行节奏,同时注重投融资两端的平衡,严把资本市场入口关、切实防控各类风险。从2019年9月末开始的创业板上市辅导,远大住工这一进程历时整整一年,相对市场来说无疑偏慢,而违规风险可能是其中的重要原因。

根据辅导总结报告,因提供不真实统计资料,2019年6月11日国家统计局向远大住工下达《行政处罚决定书》,处罚金额为人民币20万元;远大住工还在报告期内存在未为部分员工足额缴纳社会保险和住房公积金的情况。

对于前者,远大住工已及时、足额缴纳相应罚款并对前述行为进行规范,并按最小法人原则进行整改完成;对于后者,远大住工控股股东及实际控制人已出具书面承诺,将代远大住工及其子公司履行补缴义务或补偿公司因此可能产生的全部费用和损失。

而远大住工的违规行为并不是个例。2019年12月国家外汇管理局湖南省分局因其存在未按规定办理境外直接投资外汇登记变更手续的违法违规行为,对其作出责令改正、给予警告,并处5万元人民币罚款的行政处罚。

更早之前,远大住工还深陷环保风波。2018年9月,远大住工的全资附属公司广州远大因外排废水中的氨氮及总磷浓度均超标排放,被当地环保机关责令更正该失当行为,并罚款人民币67万元。

IPO早知道认为,远大住工本身资质优良,又处新的阔大赛道,兼具政策暖风,回归A股本应是水到渠成之事,此时尤应加强内部控制,杜绝潜在的各类违规风险。(后台回复“招股书”获取2020年热门IPO公司招股书)

本文由公众号IPO早知道(ID:ipozaozhidao)原创撰写,如需转载请联系C叔↓↓↓

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(责任编辑:董云龙 )
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