扣非净利-5573万 商誉占总资产34%！跌势不休奥飞娱乐何时迎转机？

截至2020年9月30日，该公司商誉为20.57亿元，占总资产比值及净资产比值依次为34.27%和53.16%，两个比值均为“高位”，显示其或存商誉减值风险

《投资时报》研究员 王子西

12月以来，奥飞娱乐(002292,股吧)股份有限公司（下称奥飞娱乐，002292.SZ）在A股市场上的表现并不尽如人意。

12月7日，该股冲高至月高点8.30元/股（不复权，下同）后便开始缓慢下跌，尤其是在12月11日，当天跌幅达9.98%。隔天，该股跳空低开仍“跌”字当头。在随后的交易日，其虽有小涨，但仍未能“V形”扭转，走出一波上涨行情。截至12月25日，奥飞娱乐收盘价5.98元/股，较月初开盘价7.8元/股下跌23.3%。

作为“动漫第一股”，奥飞娱乐旗下拥有适合K12领域的“超级飞侠”“喜羊羊与灰太狼”“萌鸡小队”“巴啦啦小魔仙”“铠甲勇士”等知名IP，也有面向青少年及全年龄段人群的“镇魂街”“十万个冷笑话”“雏蜂”“蓝翅”等IP。但是，近几年该公司业绩表现波动起伏较大，尤其在2018年，其归母净利润为-16.3亿元，同比降幅为1903.72%，创上市以来最大降幅。

财报显示，今年前三季度，奥飞娱乐实现营收17.62亿元，同比下挫14.14%；归母净利润为-4635.8万元，同比下滑139.12%。剔除非经常性损益增厚业绩的部分，其扣非后归母净利润为-5573.4万元，同比下滑160.38%。对比上半年业绩，其今年前三季度的归母净利润亏损程度有所收窄，但剔除非经常性损益后，扣非归母净利润的亏损面则几乎一样。

值得注意的是，影响该公司利润因素的投资收益、信用减值损失及资产减值损失较上年同期均有不小的变动。另外，近年来的收购扩张给奥飞娱乐带来业务拓展的同时，也给其带来较高的商誉。截至2020年9月30日，该公司商誉为20.57亿元，占总资产比值及净资产比值依次为34.27%和53.16%，两个比值均为“高位”，显示其或存商誉减值风险。

奥飞娱乐今年以来股价走势（单位：元）

数据来源：Wind

前三季扣非净利亏损5573.4万元

从今年三季报来看，前三季度，奥飞娱乐实现营收17.62亿元，同比下挫14.14%；归母净利润亏损4635.8万元，同比下滑139.12%。若剔除非经常性损益增厚公司业绩的部分，其扣非后归母净利润亏损达5573.4万元，同比下滑160.38%。

对比上半年业绩，今年前三季度其归母净利润亏损程度较上半年减少360万元，但剔除非经常性损益后，扣非归母净利润的亏损面则几乎一样。

若以前三季度数据为分析基准，不难发现，2017年9月30日至2019年9月30日，奥飞娱乐实现营收由26.45亿元逐年递减到20.52亿元，同比增速依次为5.75%、-19.51%、-3.63%，呈波浪震动态势；其录得归母净利润依次为3.15亿元、0.73亿元和1.19亿元，同比增速为-27.96%、-76.98%和63.23%，也就是说，今年前三季度归母净利润亏损额度及下滑幅度均创四期最高纪录。

奥飞娱乐在三季报中表示，归母净利润大幅下滑的原因主要是，受新冠疫情影响以及转让广东嘉佳卡通影视有限公司（下称嘉佳卡通）投资损失所致。

公开资料显示，今年6月1日，奥飞娱乐转让嘉佳卡通16%股权，此交易产生投资损失约1470万元。截至今年6月30日，主要由嘉佳卡通转让处置亏损及参股亏损所致的投资收益为-3195万元。时过三个月，即2020年三季度末，该项财务指标进一步拉大至-4079.79万元，较上年同期变动幅度为-740.62%。

奥飞娱乐近三年及一期营收及归母净利润同比增速情况

?

数据来源：Wind

减值损失波动较大

值得注意的是，截至今年三季度末，影响该公司利润因素的信用减值损失及资产减值损失科目也较上年同期有不小变动。

据财报数据，今年三季度末，该公司信用减值损失、资产减值损失分别为1547.79万元、-1594.18万元，分别较上年同期的-1103.17万元、-1381.65万元变动幅度为240.30%、-15.38%。奥飞娱乐解释称，当期信用减值损失出现较大幅度变动，主要是期内收回应收款项对应转回计提的信用减值损失所致。

一般来讲，存货、应收款项等减值准备可转回，当减值因素消失，相应减值准备可转回，反映到利润表则相应加上转回的金额部分。而资产减值属于损益类科目，很容易会影响公司的利润情况。

《投资时报》研究员注意到，2018年，奥飞娱乐曾计提资产减值约14.95亿元，直接影响当期归母净利润亏损16.30亿元，导致当期归母净利润同比增速下滑1908.72%，这是该公司上市以来罕见的一次盈利增速大波动。其中，商誉减值准备9.44亿元、长期股权投资减值准备0.88亿元、可供出售金融资产减值准备1.35亿元、存货跌价准备1.23亿元和应收账款及其他应收款坏账准备2.06亿元。

商誉占总资产比值较高

另外，近年来，奥飞娱乐频繁收购扩张业务领域，其早已由成立之初的玩具制造商发展成为主营业务涵盖内容创作及运营、玩具销售、婴童用品和游戏等的泛娱乐产业运营平台。其中，玩具销售与婴童用品为其收入主要来源。

在2020年12月10日进行的投资者关系活动中，奥飞娱乐表示，公司已获潮玩IP“星际熊”的盲盒产品授权，以及国漫IP“狐妖小红娘”盲盒产品的总代理权，并计划在12月底推出多种系列商品。同时，《超级飞侠9》的热播也可能带动新品玩具的销售。

作为时下热点，潮玩盲盒业务能给该公司带来多少业绩增量，以及玩具全年销售收入如何，还有待年报出炉。

值得一提的是，频繁的收购为奥飞娱乐带来业务拓展的同时，也带来较高的商誉减值风险。截至2020年9月30日，奥飞娱乐总资产及归属于上市公司股东的净资产依次为60.02亿元、38.70亿元；商誉为20.57亿元，较上年末减少0.24亿元。也就是说，当期商誉占总资产比及占净资产比值分别为34.27%、53.16%。

由于商誉占总资产比、占净资产比率均为负向指标，两者的比值越大，则意味着公司的风险越大。一般而言，两项指标在5%以内、10%以内，商誉爆雷的风险不大，而奥飞娱乐两项占比指标均较高，或表明其存在商誉减值风险。

同时，今年以来，奥飞娱乐控股股东及一致行动人多次减持股份。据Wind数据，2019年12月24日至2020年12月24日，奥飞娱乐共计出现11次减持，减持股数合计为5282.48万股，减持股东主要为控股股东蔡东青和大股东蔡晓东。其中，蔡晓东减持股数3519.05万股。

截至2020年12月24日，蔡东青与蔡晓东位列该公司的第一大、第二大股东，同时，蔡东青也为公司实控人、董事长，两人持股数依次为56169.70万股、10948.14万股，持股比例分别为41.39%和8.07%。