复星拿下舍得背后：政府与资本之间的一场博弈

　　本报记者 孙吉正 北京报道

　　在复星系拍下沱牌舍得集团70%的股权之后，复星集团董事长郭广昌近日在某论坛上首次提到“舍得”与“智慧人生”，确定了复星系正式将舍得收购麾下。

　　2020年12月31日，四川沱牌舍得集团有限公司70%股权拍卖仪式在遂宁举行。复星系通过上海豫园旅游商城（集团）股份有限公司（以下简称“豫园股份(600655,股吧)”）以45.3亿元拍下四川沱牌舍得集团有限公司70%股权。

　　此前有消息称，华润、复星、川酒集团以及四川商投均有意竞标舍得集团。其中，华润以及川酒集团受到关注最多，曾一度被认为是竞标舍得集团股权的主要参与者。华润系在2020年10月份，通过豫园股份完成了对金徽酒(603919,股吧)的入股，此次再度选择拍下舍得集团的控股权，如果复星系正式控股舍得集团，意味着复星系将直接控股两家白酒上市公司。

　　“白酒产业需要当地政府的支持，而政府也需要舍得成为其经济支柱，因而舍得能够在资本和政府双方之下达成妥协是非常好的结果。”白酒营销专家晋育峰向《中国经营报(博客,微博)》记者表示，复星系能够顺利入股舍得，与射洪市政府的支持是无法分开的。

　　舍得易主

　　2020年12月9日，因多个纠纷，北京市第二中级人民法院及湖南省长沙市中级人民法院冻结天洋控股持有沱牌舍得集团的股权。12月16日，《四川法制报》发布拍卖公告称，天洋控股持有的沱牌舍得集团70%的股权将于12月31日在遂宁市公共资源交易服务中心蓬溪县分中心进行公开拍卖。拍卖公告提到，2019年6月24日，天洋控股集团有限公司与中国建设银行股份有限公司廊坊分行签订股权质押合同，将其持有的四川沱牌舍得集团有限公司70%的股权进行质押，并于2019年6月27日办理了股权出质设立登记。

　　因舍得酒业(600702,股吧)实际控股股东天洋控股违规占用上市公司资金未能按时归还，舍得酒业发布公告称“发现间接控股股东及其关联方存在非经营性占用公司资金的情形”。随后，射洪市政府行使天洋控股的表决权和管理权，成为舍得酒业实际控制人。这意味着舍得的控制权重新从天洋控股回到了射洪市政府手中。

　　2015年8月，天洋控股以38.22亿元的价格拿下了舍得集团70%股权，溢价率高达88.08%。天洋控股控股舍得集团之后，一开始是属于与射洪市政府共同把控舍得酒业，但随着舍得的快速发展，在舍得酒业的董事会层面上，天洋控股开始逐步控制了舍得酒业，这也就出现天洋控股挪用舍得酒业资金的事件。

　　值得注意的是，白酒作为重资产、高现金流的产业，在资产方面往往具备较高的可操作性，在此之前，就出现过宋河酒业的资产遭到控股股东辅仁集团的抵押而被冻结的事件。

　　“酒作为重税行业，一直是当地政府的重要税收来源，且在射洪市内舍得酒业更是支柱企业之一，这意味着射洪市不会让舍得出现闪失。”白酒行业专家蔡学飞说，天洋控股经营舍得多年，确实为舍得发展起到了一定作用，但其控制下的董事会挪用资金却是不争的事实，这也使得射洪市决心要控制舍得的经营。

　　根据法拍当日法庭传回的消息，川酒集团、华润集团并未到现场参与竞拍。上述资本最终未能参与竞拍，当日主要参与方为豫园股份、遂宁兴业投资、射洪市政府代表。

　　晋育峰告诉记者，按照以往国有资产拍卖的结果来看，往往会是当地投资平台先将其拍下，再随后寻找外来资本接手，但此次代表遂宁市的遂宁兴业投资却并未拿下舍得集团的股权，这说明在舍得控制权方面，县级政府与市政府之间存在分歧，舍得集团作为县管企业，并不想被市政府的资本所接管，因为此次复星入股，极有可能是射洪市政府的意志。

　　此次复星系入股舍得集团，根据相关人士以及经销商透露，目前复星已经与射洪市政府达成了共识，未来并不会过多干预舍得的经营，管理层以及经营计划不会出现大的变动。在此之前，复星系入股金徽酒是属于财务入股，同样不会干涉企业的经营。关于在复星系入股舍得集团之后舍得控制权的问题，记者联系射洪市国有资产委员会，但其电话始终无人接听。

　　复星早在2015年就曾参与舍得改制，但随着天洋控股的入股，最终与舍得擦肩而过。在此之前，复星系曾与金种子酒(600199,股吧)、顺鑫农业(000860,股吧)接触，但并未有结果。

　　在控股金徽酒后，豫园股份发公告称，公司正在构建“家庭快乐消费产业+城市产业地标+线上线下会员平台”的三位一体战略，逐步形成面向新兴中产阶层消费者的产业集群。主要包括文化商业及智慧零售、珠宝时尚、文化餐饮和食品饮料、国潮腕表、美丽健康、复合功能地产等业务板块。而白酒则被豫园股份视为能够服务到新生代消费阶层的优质资源。

　　豫园股份方面回应称，酒产业一直都是豫园家庭消费产业重点布局的赛道，其收购舍得集团出于业务协同。白酒已是豫园股份战略性布局的新消费重点赛道。此次参与角逐沱牌舍得酒业，将在优质基酒储备、渠道资源协作、品牌矩阵构建等方面产生较好的协同效应。

　　舍得的“小波澜”

　　根据舍得酒业的财报数据显示，截至2020年第三季度，舍得酒业营收同比增长18.39%，净利润同比增长24.86%，从财务数据来看，母公司舍得集团的股权问题并未影响到公司的正常经营。舍得酒业方面也向记者表示，自事件发生以来，公司经营一切正常，并未波及到公司的经营活动。

　　舍得的经销商告诉记者，从事件发生以来，公司的进出货以及货款并未变化，仅仅经销商之间一度对事件抱有不同的看法，但目前来看，该事件对公司经营活动影响十分有限，经销商已经开始着手春节的经销计划，并未受到直接影响。

　　蔡学飞告诉记者，复星拿下舍得，是金徽之后的又一酒业板块布局深化，对于复星来说，完善消费市场板块有重要价值，对于舍得来说，新资本的进入有利于解决前期历史遗留问题，捋顺政商关系，对于舍得在未来的高端化与全国化都有重要推动意义。考虑到目前酒业板块十分活跃，复星加码酒业板块，对于推动整个复星消费领域，自己深化自身产业布局都是很有发展潜力的。对于舍得来说，作为国内知名的文化名酒，并且在天洋前期战略下已经基本完成了产品结构高端化，拥有相对健全的全国销售网络，又拥有四川产区概念，这使得舍得在中国名酒时代，消费结构不断升级趋势下拥有很大的发展空间。

　　晋育峰告诉记者，目前来看，金徽酒与舍得在区域与产品上交集并不多，不会产生冲突，这也是表明了复星系在酒产业上的布局。从发展角度来看，复星系作为多维度的投资平台，给予舍得的发展空间还是较为可观的。

　　2020年9月22日，舍得酒业实施其他风险警示，股票价格的日涨跌幅限制为5%，股票简称由“舍得酒业”变更为“ST舍得”。对于复星系如何完成对舍得集团的控股之后，舍得酒业脱帽的问题，香颂资本执行董事沈萌告诉记者，得摘帽还需要满足相关业绩条件，复星拍得股权后不仅要对舍得进行更多投入，还面临着自身酒业经验有限、与地方政府继续博弈等问题，因此只能说摆脱天洋转投复星，增强了摘帽的希望，但过程或许仍不轻松。

　　编辑：于海霞 校对：颜京宁

本文首发于微信公众号：中国经营报。文章内容属作者个人观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。