A股“龙头化”趋势继续强化？新能源概念股遭百亿私募创始人泼冷水

经济观察网 记者 周一帆 历经开年4连涨后，大盘开始出现调整。

1月8日终盘，沪指下跌0.17%，报收3570点；深成指跌0.24%，报收15319点；创业板指跌0.37%，报收3150点。沪股通净流入105.85亿，深股通净流入100.29亿。盘面上，云游戏、数字货币、软件等板块涨幅居前，养殖业、军工、乳业等板块跌幅居前。

值得关注的是，在此前的节后四个交易日内，三大指数四连阳，上证指数涨2.97%，深成指涨6.12%，创业板涨6.61%。而与此同时，周一下跌个股1162只，周二2378只，周三2974只，周四达到3282只。

统计数据显示，截至1月6日收盘，沪深两市137只超千亿市值个股，在近5个交易日平均涨幅为8.68%，近3个月平均涨幅为29.02%；而总市值10亿元以下的40只个股，在近5个交易日平均下跌5.49%，近3个月平均跌幅达19.34%。。

“A股分化格局加剧，杀小盘，涨大盘，主要是由于机构投资者具有定期业绩考核机制、排名压力、产品发行运作机制以及相似的价值投资理念，再加上个人投资者哄抢公募基金等现象，从而导致机构投资者涌向业绩增速最高的板块并逐渐调整到集中持股，导致资金流向少数头部公司。”优美利投资总经理贺金龙告诉记者。

稍早前，中信建投研究所所长武超则公开指出，整个中国经济处于下台阶过程，由经济增长所驱动的普涨的现象会越来越少。经济从高速发展转向高质量发展，盈利能力强、为社会创造价值更大、护城河更高的公司在竞争中会胜出。这一类公司就是所谓的龙头公司。

政策引导、机构化双管齐下

在格上宏观研究员董海博看来，市场分化的原因一方面是去年受到疫情冲击后，各行业龙头的壁垒更高、盈利能力恢复更快，相较中小企业反而是在疫情中相对受益，反映到企业盈利上，头部公司的盈利有所支撑，这是它们上涨的根本原因；另一方面，去年A股赚钱效应好，基金业绩好，吸引了大量新加入的资金，其中很大一部分是购买了基金，这些新基金由于本身资金量比较大、头部公司的确定性比较强，在配置时也会更加倾向这些标的，再次推升它们的价格。

实际上，A股龙头化趋势的背后离不开政策的引导。作为资本市场改革的试验田，科创板试行的注册制下，公司发行定价更加市场化，与此同时，A股也迎来了最严退市年。

“监管层持续引导规范市场，注册制落地、强化退市机制，对低面值、小市值个股形成了压制，进而强化了龙头股的资金聚集。”私募排排网未来星基金经理夏风光坦言。

武超则表示，从行业基本面上来看，未来可能不区分大公司和小公司，而区分好公司和差公司。这是注册制深化后所带来的必然结果。未来，A股港股化的趋势比较明显。过去一年，股市选出了“班上最好的学生和最差的学生”，一些没有被选出来的公司可能在行业赛道上或治理结构上等存在问题。

兴业证券认为，随着注册制的推进，分化态势仍将强化：在细分领域中具备竞争硬实力、财务指标优异、公司经营稳健的核心资产有望走出长牛；而缺乏基本面支撑、经营效益差的企业将被加速淘汰。市场的核心资产将得到更多资金的集中配置。

除此之外，机构化的推进也被认为是当前市场分化的一大诱因。

武超则认为，从2018年到现在，整个市场的机构行为越来越明显。不管从市场的新发基金还是增量资金来看，散户市场逐步在向机构化演变。这就导致重仓的白马股被不断推高。

其进一步表示，参照海外市场，美股中的苹果、亚马逊、谷歌等公司是持续上涨的。美股中表现最优异的基金持仓基本都是一样的。因此在A股市场，随着机构投资者定价能力越来越强，市场越来越有效，这其中可能不是泡沫，而是市场在走向成熟。

华辉创富投资总经理袁华明向记者表示，社保、保险、外资、公募私募等长线机构资金占比提升和影响力加大，正推动A股市场定价体系向成熟资本市场靠拢，客观上更有利于业绩确定性突出、估值还有优势的一些头部企业。

“从历史经验来看，抱团一般持续几个月时间就会进行调整或风格转换，而对于个人投资者来说，当前追高的风险较大，今日的行情也体现出了可能会有超跌且业绩改善的板块逐渐体现出对资金的吸引力，逐渐松动甚至最终瓦解抱团。总的来说，应注意投资标的的性价比。”董海博告诉记者。

“业界良心”退出新能源汽车？

值得关注的是，在具体的投资方向上，当前市场最受关注的板块之一非新能源汽车莫属。

实际上，新能源汽车指数在开年五个交易日中已累计上涨14.69%。在消息面上，1月7日晚间，拜登确认当选的消息为新能源汽车市场带来巨大利好，特斯拉也因此暴涨，盘中一度涨超8%，收盘上涨7.95%，市值突破7700亿美元。公司股价的暴涨使得马斯克的个人财富一夜增加117亿美元左右（约合757亿人民币），超越亚马逊的贝索斯成为世界首富。

在袁华明看来，开年后新能源板块的迅速上攻会提升板块的短期风险，部分获利资金会有调仓卖出的动机和压力，对板块形成一定短期压制。但考虑到新能源仍然处于产业发展早期阶段，未来几年市场成长空间巨大，政策支持也明确，新能源板块有望成为一个较长周期里的热点和领涨板块，短期调整或许就是中长期布局的机会。过去几年优胜劣汰和集中度提升，光伏和锂电行业已经逐步进入了少数几个巨头的稳定竞争格局，板块机会更多存在于几个头部企业和供应链的细分行业龙头品种。

然而，就在大家期待A股新能源板块将因此继续狂欢的时候，百亿私募宁泉资产创始人杨东却站出来泼了一盆冷水。

其在最新的内部沟通文章中，杨东坦言，现在不是投资光伏、锂电、电动汽车股票的好时机了，他们也已经逐步退出新能源相关的股票，因为目前的性价比对投资者已经很不友好。

杨东在基金圈被誉为“业界良心”，他创立宁泉资产前，曾在公募机构兴全基金担任总经理，多次在市场高点“劝退”基民。

对此，把脉投资总经理许琼娜表示，“电动汽车、锂电与光伏都是看长期投资逻辑。未来5G时代，万物互联之后，每个人都可能要换一辆汽车。而光伏发电也经过多年融资—技术升级—再融资—再技术升级，从原来的规模领先成长现在的技术和成本全面领先。因此光伏的龙头企业会在接下来的5年内都会持续受益。所以以上三大板块长线逻辑都是安全的，短期由于涨幅过大停下歇脚也是正常，如果持仓过高的，可以减持一部分置换估值仍较低的行业，例如，例如港股里的知名消费龙头、券商龙头、大宗商品龙头等。”

“虽然产业成长空间巨大，但国内电动汽车产业还处于快速演进的初期，一些布局较早，已经积累了一定的资金、技术和品牌影响力的企业具备了一定先发优势，但随着更多的资金和参与者加入赛道，市场竞争格局的演变存在比较大的不确定性，电动汽车板块的投资风险因此更大，对专业性的要求更高。”袁华明也指出。

杨东在最后强调，也许个别强大且幸运的领先企业可以通过时间来化解估值，成为最终真正的王者，但大多数被爆炒的新能源股票，恐怕未来只能以股价的大幅下跌来消化估值。