股市调整近尾声 两会时间聚焦碳中和投资机会 阳春三月可期？

春节以来，A股市场震荡，三大指数出现不同程度下跌，创业板指在节后七个交易日内下跌近15%。另外，前期机构抱团股也出现明显下跌，白酒板块跌19%。大盘和抱团股的调整原因是什么？专家认为，市场整体的调整与资金面流动性收紧预期有关，市场风险偏好下降，而估值本就过高抱团股在其中受影响更大。

机构普遍对接下来的市场行情持偏乐观的态度，认为再出现急跌的概率不大。随着2021年全国两会即将召开，本周市场也开始进入“两会时间”，市场情绪能否得以提振？

春节后大盘与机构抱团股齐跌低估值顺周期板块全面占优

牛年春节以来，A股出现一定震荡，尤其以机构抱团的“核心资产”跌幅最明显。

自2月18日节后开市至2月底，7个交易日内，A股三大指数均出现下跌。上证指数区间跌幅3.99%，从节前的3650点以上跌至3500点左右；深证成指区间跌幅9.11%，跌近1500点；创业板指跌幅最大，达14.64%，从3400点的高位跌破3000点，跌近500点。

其中，热门板块的跌幅更大。以白酒板块为代表，2月18日至2月底，wind酒类指数的区间跌幅达19.10%。龙头股贵州茅台(600519,股吧)的股价从节前的2601元降至2100元水平，跌幅18.39%。五粮液(000858)的区间跌幅也超过18%，泸州老窖(000568,股吧)跌超25%。

另有一些典型的机构抱团股，例如新能源板块的宁德时代(300750,股吧)跌近22%，隆基股份(601012,股吧)跌超14%；大消费板块的美的集团跌超13%；医药板块的智飞生物(300122,股吧)跌近18%，药明康德(603259,股吧)跌超22%。

市场整体的调整与美债收益率的快速上升及其背后反映出的通胀预期有关。2月的最后一周，美国长期国债收益率加速上升，引发全球债市震荡。上周四10年期美债收益率盘中升至1.614%，创一年来新高，随后又回落至关键点位1.5%以下。美股当日遭遇重挫，A股隔日也出现较大下跌。

鹏扬基金股票投资部副总监张望对新京报贝壳财经记者表示，2021年中国经济增长短期继续恢复，处于再通胀格局，国内外流动性都很难更加宽松。海外方面，随着美国疫情逐渐得到控制以及拜登政府加大力度刺激经济，美国经济动能增强，而全球大宗商品处于较低库存状态且供给受限，加剧了通胀抬升的压力。基于对通胀压力和货币政策提前紧缩的担忧，中美国债利率上升，带来了估值收缩的风险，因此年后A股成长和白马风格股票调整明显。

安信证券分析师陈果指出，A股市场过去一年估值扩张的重要原因来自于全球流动性宽松与无风险利率下行，随着美国经济加快复苏，美债收益率上升，A股市场的估值难以避免地面临修正压力。

对于机构抱团股下跌的原因，德邦基金董事总经理吴煊对记者表示，核心原因还是这些股票估值相对偏高，不论是白酒、医药还是部分科技股，估值处在历史的高分位，所以在市场避险情绪升温的情况下，必然会导致筹码的松动，最终形成了抱团股的全面调整。

在机构抱团的大市值股票下跌的同时，钢铁、有色等低估值顺周期板块全面占优。申万一级行业中，有色金属、化工、钢铁年初至今涨幅均超12%，在所有行业中排名前四。其中，钢铁指数在节后2月18日至2月底的涨幅近9%。

中银证券策略分析师王君表示，这并不意味着市场将从大市值风格全面向中小市值风格的市场切换。中小市值优势的背后更多还是顺周期板块的相对强势，其反映的更多为行业及板块层面的逻辑。在当前流动性环境逐步回归的环境下，估值业绩的性价比更多成为市场重点考量的因素。

吴煊认为，周期股的上涨更多是源于国际大宗商品价格的上涨，而大宗商品价格的上涨还是全球流动性不断释放的结果。因此，如果没有下游企业的需求，这种周期股的上涨持续时间可能相对偏短一些。当然，其中可能有具备基本面支撑的股票，主要包括有色、特别是以稀土为代表的小金属，以及一部分的化工，持续走强的能力会更强一些。

市场的调整趋近结束？机构：调整接近尾声有望慢慢迎来阳春三月

3月的第一个交易日，3月1日A股全面反弹，三大指数均飘红，超3600只个股上涨，抱团股也迎来反攻。这是否意味着，市场的调整趋近结束？

贝壳财经记者梳理发现，多家机构对于3月往后的市场走势持谨慎偏乐观的态度。

安信证券分析师陈果预计，美债收益率短期暂趋稳定，A股市场急跌也将告一段落，后续需要等待以盈利超预期为主要动力开启反弹行情。但他提醒，总体上美债利率上升趋势并未逆转，未来数月A股市场估值环境依然面临重心下移的挑战，总体基调是市场处于估值调整期。

中金公司分析师王汉锋认为，在上周的“急跌”后，类似这种一周指数回调5%-10%的急跌情况短期发生的概率已经不大，但由于调整时间尚短、幅度仍小、估值仍不低，成交量也没有出现明显的萎缩，估计市场后续逐步从当前急跌转为平缓盘整，短期内估值低、此前涨幅低的板块可能有韧性。

兴业证券分析师王德伦等认为，目前正逐步接近本轮调整尾声。整个3月份看好市场，随着“倒春寒”逐步过去，有望慢慢迎来阳春三月。一方面，中美经济进入复苏共振期，中国春节就地过年有望拉长中国经济复苏的持续时间，美国1.9万亿美元刺激计划也即将通过实施。另一方面，全球大宗价格上涨，PPI有望在二季度提升至5%-6%，A股中上游周期行业受益。

投资者如何配置资产？分析：已经较难出现往年的高收益资产

分析认为目前正逐步接近本轮调整尾声，这对于投资者来说是个好消息，不过也有市场人士提醒投资者，今年已经较难出现往年的高收益资产，投资赚钱也没有去年那么容易。

2020年是公募基金“超级大年”，权益类基金整体收益率超过44%，89只权益基金收益率翻倍，最高收益率达到166%。在“炒股不如买基金”的吸引下，很多年轻基民从去年末开始入场，春节后市场的调整给他们上了第一课。

上周，兴全基金副总经理董承非在1月末的内部交流纪要流出，这位明星基金经理对2021年市场的悲观态度引发众多关注。董承非认为，现在市场已经脱离基本面进入资金正反馈过程，现在A股的核心资产质地不错，但未来如何发展未知，而且匹配现在的估值，未来即使股价不大幅下跌，长期给投资者带来的回报会少得可怜。他还表示，已经在进行一些预防性动作，降低权益仓位比重。

吴煊直言，在经过连续两年的基金大年之后，今年整体A股的超额收益空间其实并不大，出现高收益资产的概率比较低。所以投资者今年需要转变心态，一方面要降低投资预期，另一方面要在资产配置方面做好防御，在防御基础上再去进攻。他建议，投资者可以对主题类基金配置比例稍微低一些，适当地增加一些均衡类基金的配置，这样可以避免风格切换导致的阶段性踏空。另外，他还建议投资者适当增加对于固收+产品的配置，以及指数基金的配置。

张望表示，从长期来看，投资者并不应该按照基金抱团来区分股票，而是以公司质地是否优质、管理层是否优秀、赛道是否是高速发展的朝阳行业来看待，再匹配以相应估值做安全边际来进行投资。在优秀行业中选择优质的公司，在适当的估值进行投资，以行业、公司为基础，而不是以交易风格、交易结构为基础，是应对目前市场抱团的合理策略。他还提出，当前的抱团意味着投资者对于优质公司的高度一致预期，这和2015年抱团概念股炒作后下跌带来永久性损失也有明显差异，当前优质公司调整会带来一定机会。

两会将带来哪些投资机会？“碳中和”预计成两会热词

2021年全国两会将于3月4日、5日开幕。目前普遍认为，两会将对市场情绪带来一定提振。

中金公司研报指出，从1995年至今的两会前后及期间表现来看，A股和港股在两会前后往往有相对不错的表现。特别在有五年规划的年份，A股市场整体在两会前一个月和后一个月的平均表现分别为3.8%、5.9%，高于历史平均涨幅（2.8%、5.2%）。从历史来看，有政策宽松预期的年份“两会行情”一般较为明显，但今年的情况可能有所不同。今年疫情影响有望“渐行渐远”、经济逐步回归正常化的背景下，两会期间的政策方向也或逐步向正常化回归，再加上前期市场自疫情后的低点反弹累计获利幅度不低、市场整体估值不低等原因，预计A股在今年两会前后的表现或相对平稳，估值略低且受国内政策影响相对小的港股市场表现可能会好于A股市场。

两会透露的政策方向也能为市场提供新的关注点。目前机构讨论较多的包括碳中和、科技创新、消费等领域。

在2020年12月中央经济工作会议上，做好碳达峰、碳中和工作被列为2021年的八项重点任务之一。“碳中和”也预计将成为两会热词。陈果指出，碳中和有四大关注方向：一是清洁能源，包括光伏、储能、新能源车、风电、智能电网等；二是新能源需求拉动领域，包括硅料、铜、锂、镍、钴等；三是碳中和供给限制领域，包括煤、煤化工、钢铁等；四是新增需求，包括新能源环保装备、可降解塑料、生物质能等。

另外，科技创新仍是重点抓手。中泰证券研报指出，科技创新与产业升级中的新机遇可能成为两会投资机遇之一。强化国家战略科技力量位列2020年底中央经济工作会议八大任务之首，“十四五”规划建议也将科技创新放在现代化建设全局中的核心地位。从2021年地方两会看，几乎所有的省份都将科技创新放在各项工作的优先地位。

另一个被机构提及较多的领域是消费。去年的中央经济工作会议提出，必须在合理引导消费、储蓄、投资等方面进行有效制度安排。中信建投指出，国内大循环为主体要求在供给端优化结构，需求端扩大内需。因此两会期间，提升传统消费、培育新型消费、发展服务业消费、等均有看点。

新京报贝壳财经记者 顾志娟 编辑 陈莉 校对 付春愔