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财姥爷丨高分红低估值策略,今年会崛起吗?

2021-04-03 20:00:00 和讯名家 

作 者 / 财姥爷

编 辑 / 小市妹

今年的年报披露季,上市公司高比例分红的现象非常醒目。姥爷如何看待高分红公司的投资价值?

财姥爷:我查了下最新数据,截至4月2日,共有1185家A股上市公司披露了年报,其中934家披露拟进行现金分红,占已披露年报上市公司数量的78.8%,更有155家拟现金分红比例超净利润的50%。

A股市场似乎正在走出重圈钱、轻回报的莽荒时代,越来越像成熟市场。

但在过去两年,市场投资风格热衷于赛道和成长,而高分红公司大部分来自传统行业,因此投资收益并不理想。以中证红利指数为例,其在过去两年的涨幅分别为15.73%和3.49%,远低于各大主要指数的涨幅。

一些坚持传统低估值高分红的深度价投策略基金也表现不佳,最典型的是中欧基金的曹名长,其名下的“中欧恒利”经历了3年封闭期,年化收益率仅为3.77%。与其他抱团所谓核心资产的基金公司业绩相比,这样的成绩实在难以令人满意,在去年11月2日第一个开放日,“中欧恒利”被基民大举赎回了71.01亿元,规模缩减超九成。

历史上看,低估值高分红的公司在市场大幅上涨时经常比不过大势,但在下跌或者震荡时往往能具备较强的抗跌性,从长期收益上看还是比较理想,这是典型的巴菲特式的价值投资风格。

同样以曹名长为例,虽然在过去3年业绩不是特别理想,但是任期内的年化收益高达21%,是A股里著名的长跑健将,拥有10年以上的基金管理经验的,排在他前面的只有朱少醒和付鹏(博客,微博)博。

从今年前3月的表现来看,低估值高分红策略已经表现出一些逆势的特征。

中证红利指数今年上涨5.86%,远超各大指数表现,而曹名长的“中欧恒利”今年涨幅更达16%,其他头部基金大幅回撤下,这样的业绩极其难得。

如果今年市场重回震荡甚至进入下跌周期,这种深度价投策略或许有不错的表现。

根据最新公布的云南白药(000538,股吧)年报,其非经常损益几乎占净利润一半,其中主要是炒股带来的收入。姥爷如何看待这种热衷炒股的上市公司?

财姥爷:年报显示,云南白药去年炒股赚了23亿,快赶上主业了。从持仓上看,云南白药买的主要是贵州茅台(600519,股吧)、恒瑞医药(600276,股吧)、伊利股份(600887,股吧)、小米等核心资产,是典型的价值投资。去年的核心资产大牛市,自然也让其赚得盆满钵满。

云南白药的投资布局,绕不开一个人,就是云南白药大股东、从2019年开始做联席董事长的陈发树

陈总堪称A股价值投资的典范,过去几年在隆基股份(601012,股吧)、中国中免等大白马身上赚得盆满钵满,云南白药去年的投资成果,很可能也是陈总的杰作。

有人觉得上市公司炒股是不务正业,我倒不这么看。

如果公司管理层对投资有足够高的认知,而且坚持的是长期价值投资的策略,炒股本身是理智的行为,跟主业并不冲突。在主业之外还能分享其他行业的发展成果,有什么不好呢?

云南白药现金流很好,货币资金过百亿,如果没有其他很合适的实业投资渠道,甚至主业所处的行业成长空间有限,在资本市场做一些资产配置再正常不过,难道都去存银行买理财才对吗?

当然投资是有风险的事情,最大影响就是利润的波动可能比较大。比如云南白药持仓的这些公司,今年以来跌幅都不小,如果没有及时卖出,云南白药一季度的财报会不太好看,这可能也是其近期股价下跌的主要原因。

说到热衷投资炒股的公司,A股里面最著名的或许是雅戈尔(600177,股吧)。

根据此前发布的业绩预告,2020年公司投资业务实现净利润44.70亿元,同期其老本行时尚服装板块净利润仅10.1亿元。事实上,从1999年上市以来,雅戈尔在炒股等投资业务上赚了约400亿,占其总利润近7成,与其称之为服装公司,不如说是投资公司。

雅戈尔董事长李和成说得实在:“什么主业不主业的,赚钱就是我的主业。”

不过上市公司也需要清醒认识到,投资业务占公司比例过高,利润稳定性很可能下降,最终会影响到公司的估值。比如雅戈尔现在的PE只有5倍,PB只有1.35倍,都远低于行业平均水平。

如果没有足够高的投资水准,上市公司投资股市还是要慎重。

没有金刚钻,别揽瓷器活。

近日国外部分服装品牌抵制新疆棉花的现象,使资本市场中的部分国产服装品牌出现大涨,请问姥爷,中国服装行业未来的投资逻辑是什么?您认为中国能否出现世界级的服装公司?

财姥爷:中国企业过去20年在重工业和互联网等领域取得的成就举世瞩目,在国际上也有足够竞争力,但是在服装、化妆品等基础消费领域的实力还比较脆弱,行业内也缺乏足够强大的企业,和耐克、宝洁等营收几百亿美金、市值超过2000亿美金的全球行业巨头相比,无疑还存在很大的差距。

但暂时落后意味着成长空间,中国各行各业几乎都是从落后状态逐步成长起来的,我也非常看好中国服装等消费行业后发赶超的机会。

我相信,中国经济未来10年必将成为世界第一大经济体,中国消费市场也会成为全球最大市场。随着国家崛起,中国人的民族自信和文化自信都在急速上升,特别是年轻一代对国货消费品牌的认知和接纳度都在大幅提升。这就是行业发展重要的保证,看看安踏、李宁等国货服装品牌近年来的逆袭,就是最好的例证。

当然,我们早已告别温饱时代,我觉得当下服装行业本质上可能就是文化行业。

中国未来要出现世界级的服装公司,从规模上应该没有太大问题,国内市场足够支撑,但是要具备足够的世界影响力,还需要中国文化在全球的广泛输出。

这应该是中国年轻一代的重要使命。

10年期美债1季度涨了近80个基点,创下了4年新高,已经重回疫情前水平。请问姥爷,美债收益率持续攀升的原因是什么?对全球资本市场有何影响?

财姥爷:美债的持续攀升,显然跟美国经济强劲复苏预期下的投资者资产配置有关。

疫苗逐步普及、拜登上台后推行大规模经济刺激计划,让美国经济前景相对乐观,因此资金会更多流向股市、楼市等拥有更好收益的投资市场,美国债券市场自然会遭到投资者抛售,从而推高债市的收益率。

彭博巴克莱指数显示,美国国债经历了1980年以来表现最差的一个季度,领跌全球债市。

作为全球最稳定的无风险收益,10年期美债是全球权益资产的估值之锚,其持续攀升对全球资本市场影响深远。

首先,美债收益率如果持续上升,其对于全球资本的吸引力也将大幅上升,可能会刺激其他新兴市场资金回流美国,从而继续推动美国股市房地产等资本市场的价格,并对其他新兴经济体的资产价格造成一定冲击。

最近巴西土耳其俄罗斯等国家央行宣布加息,除了应对国内的通胀之外,一定程度上或许也是为了防止资本外流。

其次,美债一旦上升到过高的水平,就说明美国经济存在过热的风险。如果那时美股仍然估值高企且持续创新高,其大跌的风险可能也会急剧上升。同时,也会波及到其他新兴经济体的资本市场。

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(责任编辑:李显杰 )
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