顺鑫农业怎么了？白酒营收负增长 财务费用却激增94.32%

　　牛栏山二锅头，没喝也上头。

　　4月13日晚，坐拥“牛栏山”的顺鑫农业(000860,股吧)公布了2020年年度报告。数据显示，2020年度，顺鑫农业实现营业收入155.11亿元，同比增长4.1%，但归属于上市公司股东的净利润仅为4.20亿元，同比下降48.1%，几近夭折。

　　白酒营收负增长 全品类毛利率下降

　　猪肉产业的盛景也难以掩饰白酒产业的颓势。

　　顺鑫农业的主要业务覆盖白酒产业和猪肉产业，从年报数据来看，2020年，公司猪肉产业板块整体实现销售收入46.37亿元，同比增长30.26%，而作为第一大业务板块的白酒产业实现销售收入101.85亿元，同比减少1.01%。

　　毛利率水平是衡量一家企业盈利能力的重要指标，而顺鑫农业的毛利率水平一直受到投资者诟病。2020年白酒产业的整体毛利率为39.22%，同比下降8.86%。从各档白酒产品的毛利率来看，高档酒、中档酒、低档酒的毛利率分别为69.39%、39.92%、35.08%，相较去年同比下降0.35%、3.85%、10.53%。

　　从主要产品的销售量来看，仅52度500ml牛栏山陈酿白酒实现33.16%的增长，包括36度400ml百年牛栏山酒和46度500ml牛栏山二锅头在内的其他主要产品均出现销量的负增长。销售量的不佳表现叠加毛利率的下降，都对顺鑫农业的盈利带来相当的阻力。

　　房地产开发是顺鑫农业的第三大业务，但对于营业收入的贡献不足5%。需要注意的是，顺鑫农业在2020年就存货中的房地产开发产品进行了1.46亿元的资产减值计提，同比增长56.4%。

　　财务费用大增94.32% 影响当期净利润

　　顺鑫农业的年报显示，公司在销售费用、管理费用、研发费用上均取得良好的控制效果，分别同比下降31.55%、4.56%、15.41%。

　　不过财务费用却出现了大幅增长，由2019年的1.25亿上涨至2.43亿，同比涨幅达到94.32%。从绝对值来看，财务费用增加了1.18亿，这部分相当于净利润的28%。

　　就财务费用的大额增长，顺鑫农业在年报中表示，该变动主要是由于2020年没有资本化利息导致。

　　所谓的资本化利息是指将借款利息支出确认为资产，进行分期折旧，这样一来，借款利息不会直接计入财务费用，进而不对当期利润产生较大影响。相反的，如果借款利息直接费用化，不再资本化时，就会导致当期的财务费用增加，从而直接影响当期净利润。

　　值得一提的是，由于净利润的负增长，顺鑫农业对于投资者的分红也出现了大幅下滑。2019年，顺鑫农业向全体股东每10股派发现金红利1.50元，总计派发分红1.11亿。2020年，顺鑫农业仅向全体股东每10股派发现金红利1.00元，总计派发分红0.74亿，同比下滑33.3%。