天下秀(600556)2020年年报&21Q1季报点评：业绩强劲增长 红人经济龙头展现成长潜力

　　投资要点
　　事件：2020 年公司实现营收30.60 亿元（yoy+54.78%），实现归母净利润2.95 亿元（yoy+14.26%），同时拟向全体股东每10 股派发现金红利0.164 元。21Q1 公司实现营收8.51 亿元（yoy+58.7%），归母净利润8288万元（yoy+48.4%），落入此前业绩预告区间。
　　点评：营收持续高增，诉讼纠纷致2020 年净利润承压。20 公司营收同比增长达54.8%，业绩增长主要受益于红人经济的快速发展，公司与知名平台和品牌的合作增加以及通过SaaS 赋能对平台业务进行了优化升级。20 年公司毛利率为23.39%（yoy-4.05pct），毛利率下降主要系开拓大客影响。三费方面，2020 年公司费用管控良好，销售费用率4.49%（-1.04pct）；管理费用率2.81%（yoy-0.18pc）；研发费用率2.44%（yoy-0.25pct）。归母净利润增速较低主要系前实控人信披违规产生诉讼，公司计提预计负债，由于前控股股东承诺承担责任，公司预计案件不会产生重大影响， 剔除影响后扣非归母净利润为3.73 亿元（yoy+47.8%）。21Q1 公司维持高速增长态势，营收同比增长58.73%，毛利率23.82%（yoy-1.98pct），三费率维持稳定。
　　WEIQ 平台商家与红人生态保持健康均衡，成长空间广阔。20 年公司红人营销平台业务保持高速增长，实现营收29.61 亿元（yoy+52.61%），占营收比96.8%（yoy-1.3pct）。公司依托WEIQ 平台连接广大广告主与超过百万的红人，2020 年WEIQ 平台订单达124.7 万笔。商家端，20年平台活跃商家数量达8342 个（yoy+31.7%），同时由于平台高效广告需求与供给匹配机制，品牌客户留存率达78%，当前重点网络零售平台商铺数约为2000 万家，公司商家渗透率仍有较大成长空间。红人端，20 年WEIQ 平台红人数量稳步增长职业红人账户达29 万（yoy+72.65%），入驻MCN 机构达7491 家；收入结构健康，腰部账户收入占比达57.4%；行业分布较均匀。整体看，WEIQ 平台商家与红人生态保持健康均衡，2020 年平均订单金额达2375 万元（yoy+20%），未来随着WEIQ 平台数据模型优化、商业能力提升以及平台商户数增长，平均订单金额与平台整体收入水平成长空间广阔。
　　创新业务发展加速，持续赋能红人，助力行业发展。20 年公司创新业务实现营收9928 万元（yoy+168%），收入占比3.2%（yoy+1.3pct），20年IMSOCIAL 红人加速器深度赋能的红人厂牌超过 10 家，TOPKLOUT 克劳锐发布榜单600 余次，多项业务进展迅速，持续赋能红人，助力行业发展。
　　盈利预测与投资评级：公司拓展大客致毛利率小幅下滑，同时定增对EPS 有所稀释，我们下调此前盈利预测，预计21-22 年EPS 为0.3（-0.04）元/0.43（-0.09）元，新增23 年EPS 0.60 元，分别对应PE 36/26/18X，公司作为红人经济龙头，有望充分受益行业增长，维持“买入”评级。
　　风险提示：应收账款回收风险，宏观经济不景气，行业竞争加剧。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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