国恩股份(002768)：Q1业绩保持增长 发力可降解塑料布局

事件：公司发布2021 年一季报，实现营收15.17 亿元（同比+31.45%），归母净利润1.10 亿元（同比+8.32%）。
Q1 业绩创历史一季度单季新高，需求持续提升：2021Q1 业绩同比增长主要系国内疫情形势好转，经济回暖，行业需求增长，同时加大市场开拓所致。
2021Q1 归母净利润1.10 亿元，创公司历史一季度单季度业绩新高。2021Q1毛利率15.51%，环比2020Q4 增加1.53 pct，毛利率水平有所提升。期间费用率7.17%，同比下降0.73 pct，环比增加0.91 pct，费用率依然维持在较低水平，成本控制较好。据公告，公司在海信、格力、TCL、京东方等战略客户合作范围进一步加深，在比亚迪、陕汽重卡、中国重汽等客户供应链体系供货量持续增长，在华为、小米生态链等客户的份额占比显著提升，新上熔喷布批量供货日照三奇、恒瑞医疗等战略客户，在国内外市场享有极高的品牌知名度。
2021 年将重点拓展可降解塑料一体化生产，打造新的利润增长点：公司公告2021 年将重点拓展可降解材料的研发和生产，目前已开发PLA、PBAT、PBS、PPC 等多种生物可降解改性材料，应用技术包含增强、耐温、合金、生物相容等改性方向，可广泛应用于可降解包装袋、购物袋、一次性餐具餐盒、冷热饮吸管、膜产品等市场方向。据公告，产品性能可靠且具备成本优势，目前已具备量产能力。公司规划中的15 条高扭低耗可降解材料生产线，已有5 条改造完毕，预计到2021 年6 月，公司将实现年产50000 吨产能。
多项新材料规划开发中，多点开花具备成长性：据公告，医用材料方面将重点开发吸氧机呼吸面罩及防护面罩TPE 材料，5G 方面重点开发5G 天线罩材料等，复合材料方面将重点规划风电叶片、整流罩等产品，光显材料方面投资新上QD 膜涂布生产线。同时公司计划在未来五年内投资约5 亿元，在现有年产200 亿粒胶囊产能的基础上，完成新增年产320 亿粒空心胶囊的产能，实现企业效益的全面倍增。
投资建议：预计公司2021 年-2023 年的净利润分别为7.7 亿、8.3 亿、8.8亿元，对应PE 9.3、8.7、8.1 倍，维持买入-A 评级。
风险提示：产品需求不及预期、客户开拓进度不及预期等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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