龙马环卫(603686)：环卫服务+环卫装备并驾齐驱 业绩稳定增长符合预期

　　事件：公司发布 2021 年一季报，公司 2021 年一季度实现营业收入13.95 亿元，较去年同比增长 31.52%；全年实现归母净利润 1.19 亿元，较去年同比增长 52.43%；全年实现扣非归母净利润 1.08 亿元，较去年同比增长 50.86%，业绩实现稳定提升，符合预期。
　　环卫服务订单充足，多项目投入运营促收入稳健增长。根据公司公告，2021 年 Q1 公司环卫服务项目中标项目 10 个，年化合同金额 2.52亿元，合同总金额 17.67 亿元。根据公司公告，截至 2021 年 Q1，公司在手环卫服务项目年化合同金额 35.30 亿元，合同总金额 297.46亿元（含项目顺延服务年限合同金额及已中标项目补充合同金额）。
　　2021 年 Q1，公司中标的六安市金安区农村环卫一体化运营项目、鄂尔多斯市东胜区环境卫生事业局采购清扫保洁服务项目、龙岩中心城市环卫一体化新增项目服务类采购项目均已接手运营；海口市临高县环卫一体化 PPP 项目进入筹建阶段。公司环卫服务订单充足，随着新增项目投入运营，支撑公司收入稳健增长。
　　环卫装备业绩平稳，创新产品和中高端车型持续发力。根据公司公告，2021 年 Q1 公司环卫装备总销量 1,797 辆，其中，环卫创新产品和中高端作业车型销量为 1194 辆，占总销量的 66.44%；新能源环卫车辆销量 53 辆，占总销量的 2.95%；小型智能环卫装备向市场推广，销量 30 台，占总销量的 1.67%。根据“银保监会”的新车交强险数据统计，2020 年公司环卫装备市场占有率 5.49%，环卫创新产品和中高端作业车型在同类市场的占有率为 10.91%，均保持行业前三水平。
　　随着公司持续研发投入，“三化”设计研发取得新突破，创新产品和中高端车型有望持续发力为环卫装备板块带来收入增长。
　　大手笔回购股份，彰显中长期发展信心。2021 年 1 月 9 日，公司公告拟以集中竞价交易方式回购公司部分股份，回购价格不超过人民币25 元/股，回购股份的资金总额不低于人民币 7500 万元且不超过人民币 1.5 亿元；本次股份回购完成后，公司拟将所回购的股份全部用于后期实施股权激励或员工持股计划。根据公司公告，截至 2021 年 Q1，公司通过集中竞价交易方式已累计回购股份数量合计为 4,188,060股，已回购股份占公司总股本的比例为 1.01%。此次回购体现公司未来发展前景的信心以及对公司价值的认可，提升投资者对公司的投资信心，有效地将股东利益、公司利益和核心团队利益结合在一起，同时进一步建立健全公司的长效激励机制，吸引和留住优秀人才。
　　投资建议：公司凭借“环卫装备制造+环卫产业服务”战略协同发展，业绩保持稳定增长。我们预计公司2021年-2023年的EPS分别为1.27元、1.60 元、1.91 元，对应 PE 为 13.0x、10.4x 和 8.6x，维持买入-A评级，6 个月目标价 19.54 元。
　　风险提示：市场竞争加剧的风险、政策落实和推进不及预期、项目收益不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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