券商债承监管导向定了:新办法规定价格战扣分,删除债承规模指标,鼓励行业“做强”而非“做大”,ABC三类评级来了

2021-06-24 19:55:41 财联社 

财联社(北京,记者高云)讯,在发布实施两年后,《证券公司公司债券业务执业能力评价办法(试行)》终于迎来修订,修订内容直指近年来公司债承低价竞争、券商债承对规模过度重视现象。

6月23日,中证协下发给券商关于就《证券公司公司债券业务执业能力评价办法(修订版征求意见稿)》(以下简称《评价办法》)征求意见的通知称,公司债券低价竞争现象时有反映,对市场生态和行业形象都带来了负面影响。本次修订对涉及低价竞争的相关行为视情节轻重进行相应扣分,以警戒行业有序展业。

此外,为引导行业弱化对规模的过度重视,鼓励行业“做强”而非“做大”,本次修订删除了公司债券承销金额指标,降低了公司债券主承销项目数指标的分值。

修订后的《评价办法》能否有效遏制债承低价竞争?资深投行人士王骥跃向财联社记者表示,修订后的《评价办法》对债承低价竞争有效果但估计不会太大,低价竞争的债承往往是资质很好且市场销售好的公司债,债承低价竞争本身是市场行为,如果要控制某些低价竞争债承质量问题,最好的方法是由监管层检查券商底稿以及尽调充分性,对于不达标者罚款扣分效果更好。

《评价办法》修订直指低价竞争

修订后的《评价办法》共五章三十九条,较原办法新增六条,修订八条,删除两条。主要是增加市场秩序维护指标、增加注册审核指标、调整业务能力指标、增加对评价期后事项的考量。

增加市场秩序维护指标方面,中证协表示,本次修订从正反两方面引导各证券公司维护公司债券市场竞争秩序。一方面,对公司债券承销报价内部约束线在行业平均值以上的证券公司进行适度加分,以对公司债券承销报价管控严格的情形进行激励;另一方面,对涉及低价竞争的相关行为视情节轻重进行相应扣分,以警戒行业有序展业。

增加注册审核指标方面,中证协称,公司债券注册制下,证监会与交易所分别负责项目的注册与审核工作,深度掌握各证券公司的项目质量与风险情况。为反映执业能力评价中各证券公司开展项目的具体情况,本次修订采集债券注册机构与审核机构的意见。公司债券注册机构或审核机构书面反馈证券公司存在项目质量相对恶劣情形的,能力评价总分扣减8分。公司债券注册机构或审核机构书面反馈公司存在项目质量重大恶劣情形的,能力评价总分扣减15分。

调整业务能力指标方面,中证协表示,业务能力指标主要反映证券公司开展公司债券业务的市场影响力。业务能力指标在原评价办法中占30分。为引导行业弱化对规模的过度重视,强化行业对合规、风控及长远可持续展业的关注,鼓励行业“做强”而非“做大”,本次修订删除了公司债券承销金额指标,降低了公司债券主承销项目数指标的分值。

增加对评价期后事项的考量方面,中证协表示,结合实际情况,考虑到评价期后个别证券公司有可能发生重大变化或者出现明显异常,本次修订将涉及扣分事项的重大情形在评价当年预先扣分。下一年度的评价将此情形除外,不重复扣分。

此外,将取得证券承销业务资格满三年而在上一年度未开展公司债券承销与受托管理业务的证券公司划为C类;说明了在服务国家战略能力指标中,“乡村振兴公司债”明确机制安排后,替代扶贫公司债。

中证协表示,调整的方向主要为推动公司债券业务的高质量可持续发展,以评价引导各证券公司“做优做强”并自觉维护市场竞争秩序。调整后,评价的总体思路为,以制度和人员为保障,以业务能力为驱动,以合规展业为支撑,以风控实效为约束,以维护市场秩序为根基,以服务国家战略为激励,以注册审核情况为监督。

多家债承券商低价竞争遭监管层调查

自2020年以来,已至少有5起承销地板价事件引起市场热议,其中多起低价竞争事件遭到监管层持续关注。

今年2月份,一则超低价债券承销引发投行圈子热议,截屏信息中直指中金公司打出“一万元”承销费用地板价。今年2月23日,嘉兴银行发布2021年无固定期限资本债券承销服务项目成交公示,中金公司以1万元最终报价,成为成交候选人,提供该永续债的承销服务。

今年1月14日,中证协发布消息称,已会同证监会债券部、机构部对此前参与中铁投资债券项目、中核资本控债券项目招标发行的12家涉嫌低价竞争的证券公司进行了现场约谈。

中铁投资100亿元公司债项目中,信达证券中信建投华泰证券(601688,股吧)三家报价费率为0.01%,中核资本计划发行40亿元公司债报价最低0.007%。

中证协表示,低价竞争行为反映出的是市场有效选择机制的失灵,长此以往将造成承销机构看门人职责的通道化,埋下债券市场风险隐患,进而伤及行业自身。其背后折射出的是承销机构激励机制异化、信用信仰非理性、执业质量轻视和风险意识淡漠等深层次问题,必须正视其潜在危害影响,防微杜渐,防患于未然。

2020年6月,中核租赁公布债券承销项目中标候选结果,国泰君安中信证券(600030,股吧)分别以总费率0.015%和年化0.01%的承销费率进入了中标候选名单。

2020年7月,中证协公告称,关注到国泰君安证券、海通证券(600837,股吧)、中金公司、平安证券、申万宏源(000166,股吧)证券承销保荐公司、天风证券、中信证券、中信建投证券等证券公司,在中核融资租赁公司债券发行招标过程中,存在承销费报价偏低的情况,引发市场质疑。

中证协表示,中证协已对相关事宜启动自律调查。若发现相关机构在开展业务过程中存在违反自律规则的情况,中证协将依据有关规定对其采取自律措施。

2020年5月,中国银行间市场交易商协会对兴业银行(601166,股吧)、中信证券两家非金融企业债务融资工具主承销商予以警告,并责令两家机构限期整改。经查,两家机构在部分非金融企业债务融资工具项目招标过程中,中标承销费率远低于市场正常水平,预计承销费收入明显低于两家机构核算的业务开展平均成本。

2020年4月,海南省发展控股有限公司公开选聘发行中期票据主承销商,最终中信证券和兴业银行中标,但承销费率仅0.03‰。

交易商协会称,债券市场主承销商的职责非常关键。主承销商为争取市场份额,重视短期利益,在债务融资工具发行承揽中不当低价竞争,影响执业质量,致使本来高执业门槛、高技术含量、高标准规范的债券承销业务低端化、廉价化、形式化,最终不仅会牺牲发行人、投资者的利益,还将损害市场稳健运行的根基。

行业前十券商占据债承收入半壁江山

债券主承销佣金收入方面,行业排名多有变动,中信建投连续三年稳坐债承收入冠军宝座,市场份额近三年也均在9%以上;中信证券则持续三年位居行业第三位置未发生变化,开源证券杀入排名前十。

具体来看,债承收入前十券商分别为中信建投(22.74亿元)、国泰君安(15.93亿元)、中信证券(15.21亿元)、海通证券(12.99亿元)、光大证券(601788,股吧)(12.20亿元)、平安证券(8.35亿元)、华泰证券(8.22亿元)、中金公司(7.87亿元)、国信证券(002736,股吧)(7.58亿元)、开源证券(6.53亿元)。

从市场集中度来看,行业排名前五家券商市场份额合计高达31.32%,行业排名前十家券商市场份额合计为46.58%。

(责任编辑:王治强 HF013)
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