“贴牌”肉脯遍及知名商超 夫妻企业真美食品闯关创业板

　　近日，真美食品更新了IPO招股说明书，闯关深交所创业板。

　　招股说明书显示，真美食品成立于2005年，由庄沛锐、庄沁钿夫妻共同经营，两者一共持有真美食品65.82%的股份。

　　公司主营业务为肉类休闲食品的研发、生产与销售，凭借二十多年的创新和研发，2020 年，公司肉脯、肉丸、肉肠和肉松的品规分别为 431 种、80 种、42 种和 7 种。

　　真美食品此次公开发行股票募集金额为3.53亿元，其中近2.10亿元用于生产基地的扩建，占总募集资金的59.29%。此外，真美食品计划将募资中的4200万用于技术研发和食品安全检测中心建设项目，另有1.01亿元用于补充流动资金。

　　行业存在机会 肉脯是核心产品

　　伴随着消费者收入水平的提高，消费需求和消费意愿提升，真美食品所在的肉类休闲食品受益于大环境的变化。

　　数据显示，2020年，中国休闲食品电商销售额预估达 964 亿元，预估较2019年增长25.7%。

　　以休闲卤制品作为类比来看，休闲卤制品2010年至2015年复合增速达22.4%，而2015年至 2020年复合增速预计可达 24.1%，呈现出快速增长的态势。

　　根据Frost&Sullivan数据，在休闲卤制品市场中，2018年业务体量较大的绝味食品(603517,股吧)、周黑鸭、紫燕百味鸡、煌上煌(002695,股吧)、久久丫等行业巨头市场占有率合计约为20%，其他80%被其他企业瓜分，行业格局分散。

　　对于发展起步更晚的肉质休闲食品来讲，行业的集中度同样维持在低水平，对于冲击上市的真美食品，这是一个绝佳的时机。

　　从招股说明书来看，真美食品的主要产品包括肉脯类、肉丸类、肉肠类、肉松类，其中肉脯是最主要的产品，2020年实现营收2.2亿元，占总营收的77.79%。

　　除了肉脯外，肉丸类产品的快速增长同样为真美食品带来了可观的收益。2020年真美食品实现了11.38%的营收增长，从单类产品来看，肉丸类的增速最高。

　　从主营产品来看，肉丸类在2020年实现了133.06%的增长，猪肉脯、牛肉脯的增长分别为4.72%、11.60%，肉肠和肉松则出现了营收下滑。

　　营收渠道靠“贴牌” 错失电商机遇

　　从盈利模式上来看，真美食品主要通过两种方式：第一、提供 ODM服务，第二、经营自有品牌。

　　在ODM服务方面，真美食品帮助自然派、名创优品、广州酒家(603043,股吧)、皇上皇、元初食品、天虹、沃尔玛（惠宜）、全家（呀米将）等多个知名品牌提供肉类休闲食品，在自营品牌方面，真美食品培育了“真美”、“华祖”、“味和道”和“植美味”等品牌。

　　在ODM服务和自营品牌中，公司营收更依靠ODM服务。公司的前五大客户一共占据了营收的57%，除了北京市万佳利食品有限公司外，其他4家均为ODM服务企业。

　　在经营自主品牌方面，真美食品的营销渠道相对传统。

　　真美食品在经营自主品牌上采用了“线上+线下”的经营模式，但相对于线下渠道，线上渠道在营收上并不在一个量级。真美食品自有品牌占据总营收的33.52%，其中线下渠道占据31.83%，线上渠道仅占1.69%。

　　线下销售模式主要包括经销和直销两种方式，公司直销客户包括连锁商超、自营门店等终端渠道，以及采购发行人产品自用的企业客户。经销模式下，公司经销商以买断货物所有权形式向公司采购，即公司不负责线下经销商采购商品后的具体销售活动。

　　随着电商和直播的发展，线上渠道在企业销售中的重要性越发凸显，据统计及预测，2010年至2020 年，中国休闲食品电商渠道销售额占行业整体销售额比重预估从5.1%上升至12.6%。

　　从招股书中来看，真美食品并没有抓住线上渠道的机遇，在总营收方面，真美食品的线上渠道仅占1.69%。

　　值得一提的是，真美食品曾多次尝试线上直播，但效益并不高。截至 2020年，“真美食品专营店”、“真美食品旗舰店”自行开展了约90场次直播，同时聘请外部直播平台主播进行 60 场次直播。

　　150场直播仅带来了71.84万元的营业收入，却也产生了电商服务费总计48.06万元。直播带货的效益和宣传效应不及预期，真美食品暂停了直播活动的开展。

　　区域劣势 员工老龄化严重

　　在员工结构上，真美食品与其他企业对比存在明显的不同之处。

　　真美食品经营上以ODM服务为主，对于销售团队的需求度低于同行，因此在人员结构上更加重视生产人员，其近3年生产人员平均占比高达72.60%，是煌上煌、海欣食品(002702,股吧)的2倍。

　　在制造业生产线上，员工构成通常以中、青年群体为主，而真美食品在这一方面存在明显的不同，其平均年龄大于其他同行企业。

　　立高食品和真美股份同属于食品制造业，在不同年龄层的人员占比上却呈现出较大的不同。立高食品30岁以下员工占比达到了47.35%，51岁以上员工仅占3.57%，而真美食品30岁以下员工占比仅为25.92%，51岁以上员工占比却达到了20.14%。

　　值得一提的是，截至2020年12月31日，真美食品达到退休年龄的员工合计56人，占在职员工总数的9.81%。

　　真美股份位于潮州，立高食品位于广州，相较于更为发达的广州，潮州在年轻人新引力上存在一定差距。在同属潮州的企业对比中，真美股份的员工年龄也相对更大。

　　松发股份(603268,股吧)、四通股份(603838,股吧)均为地处潮州市、产生人员平均占比达到75%的制造业企业，但两者51岁以上的人员占比同样明显少于真美股份。

　　真美食品在人员结构上存在创新竞争力不足，在薪资待遇上同样不具备优势。

　　从招股书数据来看，真美股份的平均人员薪酬既低于广东省制造业私营单位就业人员平均工资，也低于潮州市制造业企业在职工人平均工资。

　　从不同层级结构来看，从2018年到2020年3年间，高层管理人员平均工资提升60.01%，中层管理人员平均工资提升17.17%，基层人员平均工资不升反降。

　　区域劣势同样影响着人才吸引。截至2020年末，真美食品一共有571名员工，然而博士学历仅有1人，硕士学历仅有3人，两者合计占比不足1%。高端人才方面的不足，对企业的产品研发提出了更高的挑战。