通宇通讯(002792)：业绩超预期 定增落地助力光模块高速发展

　　事件：7 月13 日，公司发布2021 年半年度业绩预告，预计2021年上半年实现归母净利润0.62 亿元-0.72 亿元，较上年同期增加0.35亿元-0.45 亿元，同比增长128.22%-165.03%；公司第二季度实现归母净利润0.47 亿元-0.57 亿元，环比增长 201.55%-266.32%，超出市场预期。
　　海外市场开拓成效显著，盈利能力显著提升。公司继续加大海外市场开拓力度并取得明显效果：通过提供具备市场竞争力的优质产品与服务，部分区域市场产品售价及毛利水平同比上年增幅明显。根据公司公告，公司是澳洲电信 Telstra 系统设备采购名录的唯一一家中国供应商，未来公司将持续在澳大利亚、新西兰、芬兰、加拿大、英国等高端需求市场和南太平洋岛国、俄罗斯、非洲等地区开拓。公司拥有丰富海外客户资源和多年海外市场深耕经验，海外收入有望持续高速增长。
　　定增项目落地，光模块技术迭代、产能扩张双提速。7 月8 日公司非公开发行股票申请获得中国证监会核准批文，拟非公开发行不超过7375 万股新股，募集资金9 亿元。募集资金投向主要包括：
　　1）扩大光模块产能。拟投入3.8 亿元，占募集资金比重42%。项目预计至第五年将扩充169.4 万只高速率光模块（2020 年公司共出货400 万只光模块），预计将贡献收入6.57 亿元，贡献净利润7473 万元。
　　项目将一方面扩充25G、100G 光模块产能，另一方面将补齐200G、400G 高速率光模块的生产能力。
　　2）加强光模块技术研发能力。拟投入1.4 亿元，占募集资金比重15.5%。研究中心重点投入800G 和相干光模块领域，比之于传统的光模块技术，200G、400G 相干光模块传输距离更长，属于新的技术路径，是下一代光通信技术；800G 高速光模块高端产品属于对公司既有光模块技术的进一步升级。项目将进一步巩固公司在光模块领域的技术优势，提升公司技术从实验室到工厂的落地能力。
　　3）向基站天线、射频器件的下游拓展。推出适用于 4G 的 AAU、RRU、BBU、一体化基站产品和适用于 5G 的 CU+DU、RRU、EU、一体化基站产品。项目拟投入2.1 亿元，占募集资金比重23%。项目预计至第三年开始有产品产出，至第六年形成年产3,200 个基站及配套产品的产能，预计贡献收入3.26 亿元，贡献净利润5328 万元。
　　数通市场高景气，加码光模块恰逢其时。随着5G 进入商用阶段、电信网络持续升级、数据中心扩容，全球光模块市场规模正在稳步扩大。市场研究机构Yole 发布的报告显示，2019 年全球光模块市场规模达到约77 亿美元，预计到2025 年将增长至约177 亿美元，期间复合年增长率为15%，其中数通光模块市场规模121 亿美元，年复合增长率高达20%；电信光模块市场规模56 亿美元，年复合增长率约7%。
　　我们认为，公司将受益于光模块市场的高景气，依托客户资源优势及大规模的量产能力，有望实现业绩高速增长。
　　投资建议：在基站板块，公司由天线、射频器件向下游AAU、RRU、一体化基站等品类延申，同时积极向海外拓展，有望显著提升基站板块毛利率水平。在光模块板块，公司产能持续扩大，同时加强相干模块及800G 模块研发能力，销售规模有望大幅提升，并逐步提升在光模块高端市场的影响力。我们上调公司2021-2023 年收入预测至20.07/25.57/36.52 亿元；上调净利润预测至1.09/1.35/1.92 亿元。在公司定增满额发行的情况下将新增股本7375 万股，考虑定增稀释影响后EPS 为0.27/0.33/0.47。考虑到公司定增落地赋能中长期增长，光模块行业景气度持续上行，予以一定估值溢价，给与2022 年60 倍PE，对应目标价19.8 元，维持“买入-A”投资评级。
　　风险提示：5G 基站建设不及预期、定增项目落地时间不及预期、光模块市场竞争加剧
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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