和讯SGI公司|罗普特三大引擎将刺激股价大爆发？三股暗流决定能涨多少倍？

　　2021年7月20日，罗普特最新的和讯SGI指数评分解读出炉，公司获得了勉强及格的61分。观察指数整体的波动状况，我们发现罗普特大起大落的形态特别显著，这背后是什么因素在发生作用呢？是否会传导到股价上引发异常波动？

　　除此之外，拉动罗普特持续高成长的三大引擎是什么？制约股价上涨和业绩扩容的三股暗流又是什么？长期来看，三大引擎是否具备充足的实力碾压遏制三股暗流，实现业绩大丰收和股价大爆发？

　　图：罗普特和讯SGI指数综合评分

　　罗普特所属行业为“信息技术服务”和“人工智能”领域，作为一家社会安全领域的综合服务商，主营业务包括社会安全系统解决方案设计实施、软硬件设计开发、产品销售及运维服务业务，长期专注“机器视觉”技术研究，“AI方案+数据处理”的商业模式目前在业界已取得一定成果。公司2020年实现营业总收入6.2亿，同比增长21.7%，增幅连续3年保持在21%以上，公司毛利率为46.9%，同比提高6.1个百分点，净利率为25.4%，同比提高5.3个百分点。

　　从业务结构来看，公司的主营业务收入包括社会安全系统解决方案、安防视频监控产品销售、维保服务和其他(安防培训)服务收入，从收入结构来看，“AI+安全”是企业营业收入的主要来源，从数据来看，“AI+安全”营业收入为5.2亿，营收占比为84.7%，毛利率为50.1%，构成了罗普特盈利大盘中的中流砥柱。

　　图：罗普特和讯SGI指数 数据来源：公司各季度报、年报

　　关于指数各个季度分布上起伏跌宕的内因，我们从核心财务指标上也可以得到完备的解析，从图中可知，罗普特净利率和加权净资产收益率呈现四季度奇高而其余季度低矮的特征，从数值来看，两个指标的数值在四季度远远高于其他三个季度，最大极差甚至高达20%，正是核心财务指标的起伏影响到了指数的波动，而财务起落的最大关联因素是业务模式的结算方式。

　　罗普特的主要客户以各地公安局、政法委、监狱、交通、市政服务机构等政府机构、军队和电信运营商等国有企业为主，一般在下半年、尤其是四季度进行集中验收和结算，因此收入具有明显的季节性特征，较多的集中分布在四季度，因此指数的高波动率呈现出规律性的时间特征，是营业模式长期正常的自然投射，并不会传导到股价层面，更不会因此大起大落。

　　此外，罗普特的一些财务指标表现也可圈可点，集中表明了当前财务的稳健性和抗压性，销售费用率呈现逐年下降的可喜态势，究其深层次原因，主要是报告期内公司业务规模快速增长，营业收入的增长幅度高于销售费用的增长幅度，导致销售费用率出现了一定程度的下降。公司2020年营业成本3.3亿，同比增长9.1%，低于营业收入21.7%的增速，导致毛利率上升6.1%，毛利率始终处于较高水平。报告期各期末的应收账款周转率、存货周转率优于同行业可比公司平均值，表明罗普特营运能力良好。

　　三大引擎：黄金风口+技术独有性+地方政府扶持

　　从历史业绩来看，罗普特近五年以来年营收规模增长率高达，经过梳理分析，我们试图从三个方面对罗普特过去的高成长性进行解释，并借用这个框架对未来的增长潜力进行前瞻性的研判，罗普特的成长空间和潜力深受行业风口和技术变迁、地方政策动向这三大核心引擎的推动牵引。

　　第一引擎，罗普特置身于目前轰轰烈烈的人工智能细分行业的黄金赛道上。2020年人工智能产业规模超过1,500亿元，带动相关产业规模超过1万亿元。预计到2030年，中国的人工智能将形成涵盖核心技术、关键系统、支撑平台和智能应用的完备产业链和高端产业群，人工智能核心产业规模超1万亿元，带动相关产业规模超过10万亿元。据中国安防行业协会预测，2022年我国安防行业市场规模也有望破万亿。

　　第二引擎，罗普特自身的技术独有性构筑了一定的护城河和安全壁垒。作为国家重点高新技术企业，罗普特15年来在图像采集、图像理解、图像处理取得了大量科技成果，拥有基于“机器视觉”的核心算法数百项。

　　业内人士指出，基于机器视觉的核心技术构成了罗普特的关键竞争力。从视频智能分析来看，罗普特开发的人脸识别引擎可支持千万级人脸底库的实时比对，开发的视频图像故障自动诊断系统则可对所有监控摄像头进行全天候定期的轮询诊断，快速消除摄像头安全隐患。

　　而基于三维地图的视频融合与展示技术，可实现25平方公里范围全天候目标监测、识别、跟踪的需求，做到广域全景设备研发、数据融合与可视化，大幅提升社会安全系统决策效率。

　　罗普特的公安大数据分析技术则将优秀的战法模型和海量实时精准的数据相结合，实现了文本大数据、视频大数据和多维大数据的高度融合，在公安抓逃等实战中发挥了巨大作用。

　　图：罗普特和讯SGI指数 数据来源：公司各季度报、年报

    第三引擎，地方政府的信用背书和政策孵化扶持。经过地方政府多年的扶持培育和罗普特的持续经营与积累，公司业务从福建本土扩展到全国20多个省(自治区、直辖市)，以安全为主导的AI解决方案+数据服务模式则广泛应用于公安、武警、军队、政法、交通等各个领域，有效打通了技术到实战应用的“最后一公里”。先后摘取了“福建省创新型企业”、“福建省科技小巨人领军企业”、“中国安防产业五十强”的荣誉。这些成绩一方面离不开罗普特持续多年的研发投入和人才储备，另外一方面也有赖于地方政府大力扶持。

　　从公司的客户构成结构上来看，主要由公安、政法、监所、政府城建平台公司及大型国有企业、事业单位组成，客户资信状况良好，同时有利于形成良好的政商互动关系，在金融财税方面进一步取得地方政府的产业赋能和培育扶持。但是与之伴随的政策风险也不容小觑，比如当政策变动、相关领域的投资规模出现下降，或政府财政支出紧张，均会对公司的业务发展和回款能力造成冲击。

　　三股暗流：客户集中度高+坏账风险+红海厮杀

　　当罗普特在风口、技术和政府扶持的“三大引擎”支撑下劈波斩浪的时候，三股暗流也逐步在聚集、涌动，分别是客户集中度高、坏账风险和竞争加剧，其中客户集中度高叠加坏账风险，进一步弱化了罗普特的财务稳健度，构成了制约业务扩张的安全隐患，而竞争加剧则放大了罗普特的内外矛盾，强化了背腹受敌的威胁。

　　暗流之一，客户集中度较高风险。近几年来，公司向前五名客户的销售额占营业收入的比重分别为83.53%、69.92%、58.08%和68.98%，公司客户集中度较高。如果未来公司客户所处行业或政府相关投资发生不利变化，或者公司不能持续开拓新客户，将可能造成公司业绩的短期波动，对公司的持续经营产生不利影响。

　　暗流之二，应收账款存在坏账风险。近三年来，罗普特应收账款金额分别为3340.26万元、11264.96万元和35009.84万元，占总资产的比例分别为8.94%、22.92%和36.95%，增长迅速。罗普特还称，未来随着公司销售规模的进一步增长，由于客户付款审批流程复杂且周期较长 应收账款规模还可能持续增加，不能完全排除应收账款发生坏账的风险。此外，随着公司业务规模的扩大，公司通过短期借款补充公司日常经营的流动资金，将导致公司负债总额增长，这也意味着罗普特的业绩建立在大规模的纸面财富基础上，如果发生不利变动，将有可能触发变身“纸老虎”的风险。

　　暗流之三，AI红海时代，竞争加剧带来的同行威胁。随着社会安全行业技术革新速度较快，5G、物联网、大数据、人工智能等技术应用和普及加速，竞争加剧，技术创新及新产品开发应用成为影响企业生死枯荣的关键变量。

　　在社会安全领域和市域社会治理信息化方面，商汤、旷视、同方威视等一批骨干企业迅猛崛起，新产品、新理念、新生态层出不穷，不少AI企业“烧钱扩张”，在资本的助推下野蛮生长，攻城略地，这对罗普特的生存发展构成了强大的威胁。