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兴业证券:维持均胜电子(600699.SH)“增持”评级 安全业务整合基本完毕 有望迎来向上拐点

2021-08-26 11:21:56 智通财经 

智通财经APP获悉,兴业证券(601377,股吧)发布研究报告称,均胜电子(600699,股吧)(600699.SH)占比最大的安全业务整合基本完毕,新增订单将逐步释放,预计业绩在21Q3-21Q4迎来向上拐点,根据最新的情况,调整21-23年归母净利为7.6/13.9/19亿(原盈利预测为10.6/14.8/18.6亿),维持“审慎增持”评级。

事件:公司发布21年中报,期内实现营收236.5亿元,同比增15.2%,实现归母净利润2.68亿元,同比增149.83%。

兴业证券主要观点如下:

21H1营收/归母净利润同比增长15.20%/149.83%,费用率大幅下降,整合进入尾声。

21H1公司营收236.5亿元,同比增15.2%,剔除群英不纳入合并报表影响后本期营收同比增24%。其中汽车电子业务收入60.6亿元(智能座舱智能驾驶50.6亿元,新能源电控10亿元),同比增43.5%,安全业务收入173.4亿元,同比增19.2%。21H1毛利率13.37%,同比增0.51pct,其中一季度毛利率15.44%,二季度毛利率11.14%,安全业务毛利率与去年同期基本持平,汽车电子业务毛利率同比增4.2pct,在缺芯背景下仍保持较高增速。

21H1归母净利润2.68亿元,同比增149.83%,归母净利润增速大于营收增速,主要因为:1)毛利率同比提升;2)整合费用下降,同时加强了各项费用控制,销售/管理/财务费用率同比-1.73pct/-1.8pct/-1.6pct。

21Q2营收/归母净利环比减7.52%/78.72%,预计受芯片短缺影响。

21Q2营收113.63亿元,环比减7.52%,归母净利0.47亿元,环比减78.72%。二季度营收环比下降预计受芯片短缺影响,归母净利降幅大于营收降幅,主要因为二季度毛利率11.14%,预计受营收下降和缺芯影响环比减4.3pct。21Q2期间费用率为11.83%,同比减9.12%,环比减1.22%,其中销售/管理/研发/财务费用1.33%/4.60%/4.7%/1.2%,环比-0.33pct/-1.38pct/+0.19pct/+0.3pct,费用管控能力提升,整合费用缩减。

均胜安全整合基本完毕,公司在手订单充足,预计公司业绩即将迎来向上拐点。

21H1新获订单约334亿(汽车电子219亿,安全业务115亿)。汽车电子方面与激光雷达、自动驾驶仿真测试、芯片等企业深度合作,着力L2++至L4级自动驾驶域控制器和功能模块的研发,预计2023年初搭载量产。控股子公司均联智行已和华为签署协议,围绕智能座舱领域进行全面深度合作,相关产品已获国内某领先车企多款车型订单。

新能源电控方面已具备12V、48V、400V、800V等全电压系统的研发制造能力。汽车安全方面利用本土化优势及超级工厂战略,进一步提升市场份额,21H1已获得长安、长城、广汽、一汽、上汽、江淮、小鹏、蔚来等自主和新势力品牌的订单,预计未来市场份额将达40%。

风险提示:芯片短缺风险、整合风险、项目推进不确定性风险。

(责任编辑: HN666)
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