新奥股份(600803)：“城燃主业+直销气业务”双驱动 中报业绩实现高增长

　　事件：公司发布2021 年半年报，2021 年上半年公司实现营业收入518.36 亿元，同比增长34.83%；实现归母净利润20.78 亿元，同比增长185.57%。其中单第二季度实现营业收入259.71 亿元，同比增长23.87%；实现归母净利润14.75 亿元，同比增长247.92%。根据公司2021 年半年度业绩预增公告，公司上半年归母净利润同比增长170%-190%，实际业绩增速在预告中枢偏上。
　　资产重组助力天然气上下游有机结合，城燃主业持续扩张：资产重组后上游优质能源资源为下游城燃业务提供强有力保障，供气稳定性提升，城燃业务规模稳步扩张。据公司公告，2021H1 公司新开发1.39万个工商业用户及118.2 万户住宅用户，接驳业务及销气量均保持稳定增长，2021H1 工商业及住宅用户销气量分别达96.16 亿立方米和24.55亿立方米，分别同比增长26.3%和14.8%。同时，根据新奥能源2021年半年报，公司天然气零售业务板块营业收入达336.6 亿元，同比增长37.1%，未来公司城燃业务依靠成本优势及地域优势业绩仍有望实现稳步提升。
　　直销气业务为上半年盈利核心增长点之一：2021H1 公司归母净利润大幅增长，除了纳入下游城燃业务带来的增量以外，通过舟山LNG 接收站积极拓展的海外进口直销气业务利润增速明显。根据公司公告，截至2021H1 公司已与全球超50 个油气公司形成合作伙伴关系，叠加在国内拥有的山西沁水及重庆龙冉两个合计产能30 万吨/年的LNG液化工厂资源，上半年直销气量已达14.6 亿立方米。公司为国内少数拥有LNG 接收站运营权的民营企业，依舟山LNG 接收站充分发挥国际寻源能力，与道达尔、锐进、雪佛龙等海外资源商签署LNG 进口长约，具备较大价格优势。据我们测算，目前在上半年LNG 价格高涨的情况下，公司直销气业务仍然能实现一定盈利。未来若LNG 价格回归正常水平，公司直销气板块有望实现高业绩弹性。同时，由于接收站二期已于上半年投入试运营，投产后舟山接收站处理能力有望达到800万吨/年，直销气量将实现高增长。
　　积极布局氢能产业链，发展前景广阔。公司在上游制氢技术和下游EPC 整体服务领域均有布局，根据公司公告，在制氢技术方面，公司自主研发了天然气重整制氢技术、富甲烷气催化转化制氢技术、富甲烷气非催化转化制氢等一系列天然气制氢技术，可应用于不同场景和　　不同规模的客户；下游设计建设方面，公司承接了辽宁葫芦岛天然气制氢项目和张家口海珀尔氢能产业化应用示范项目。公司“产品+服务”一体化为其开拓氢能产业积累经验，在国家政策大力推动下氢能产业发展前景广阔，有望成为公司未来新的业绩增长点。
　　投资建议：公司为国内天然气龙头，资产重组打造全产业链实现上下游协同，城燃主业稳健增长，新兴业务多点开花，看好未来增长空间。我们预计公司2021 年-2023 年的收入增速分别为8.8%、14.2%、7.7%，净利润增速分别为52.9%、31.2%、19.7%，成长性突出；维持买入-A 的投资评级，6 个月目标价为25.0 元。
　　风险提示：天然气需求不及预期风险、海外LNG 价格持续提升风险、煤价下跌风险、政策推动不及预期风险
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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