和讯SGI公司|迈得医疗预收款、应收款不断攀升，利润薄弱，未来现金流或承压

　　截至2021年上半年，迈得医疗应收账款飙升至1.07亿元，而应收账款的周转和存货周转也在加快，但公司好像就是不咋挣钱，怎么回事？

　　先来看，迈得医疗最新SGI指数评分75分，在经历了一段时期的持续下滑，公司SGI指数评分略有提升，但相较于去年同期，业绩表现仍然欠佳。

　　迈得医疗主要从事医用耗材智能装备的研发、生产、销售和服务，是一家医用设备生产商，这个设备是专门生产如安全注射针、留置针、胰岛素注射器、采血针、输液器、血液透析器等医用高值耗材，公司主要产品包括安全输注类、血液净化类等两大类设备。

　　据公司半年报，安全输注类单机设备收入占比62.69%，安全输注类连线机设备收入占比33.55%，为公司核心收入来源。

　　2021上半年，公司主营收入1.29亿元，同比上升12.83%；但公司当期归母净利润仅2371.82万元，同比下降42.98%；扣非净利润仅1939.04万元，同比下降49.52%。

　　可以看到，迈得医疗毛利率、净利率从2020年上半年以来一直在下滑，2021H1公司毛利率46.32%，相较于上年同期下滑19个百分点。令人诧异！与此同时，公司经营活动产生的现金流量净额2883.16万元，较上年同期下降 46.17%。

　　查阅财报发现，公司2021年上半年营收主要来自公司的非标定制化产品，公司上半年增加了安全式注射针自动组装机、胰岛素注射器自动组装机、输液器自动组装机等，使得公司营收较去年同期有所增长。

图：迈得医疗生产医用耗材设备产品

　　而非标定制化产品的毛利率与往年的毛利率大致相同，但不如去年同期的口罩机毛利率高导致今年上半年的毛利率比去年同期下降。据悉，口罩机综合毛利率达到69.29%，加之疫情需求大，公司批量生产的全自动口罩机且收款情况较好，导致本期销售商品、提供劳务收到的现金较上年同期少。

　　那么，是这样吗？

　　应收账款飙升，但毕竟是账上的钱，还没落进口袋

　　半年报显示，2021H1迈得医疗负债率为12.18%，相对来说不算高，但在查看资产及负债情况时，有几个数字特别扎眼。

   具体来看，除了在建工程占总资产比12.21%为最高，接下来就是合同负债占比5.41%；此外，应收款项融资、预付款占总资产比分别为1.02%、1.94%。

　　在建工程没得说，进行设备更新换代，似乎钱都投入到建设生产线上去了，截至2021H1公司医用耗材智能装备建设项目已经完成一半，预计总共投入2.85亿元，来自募集资金和自有资金。值得注意的是，公司总资产周转率长期低于0.5。

　　因为公司是以销定产，自然以合同确认收入为主。但由于预收款是尚未履行的账款，不能作为收入入账，实际上是一项负债。2021年上半年因为在手订单增加，相应的合同预收款也增加，截至2021年6月30日，公司合同负债为4424.43万元，较上年期末增加50%。

　　而预收款项作为公司未来收入的先行指标，考量着公司未来的兴衰沉浮。从公司的在手订单来看，未来增长似乎有所保障，但也应注意的是，若重大合同未能完整履行，将影响公司业绩。

　　据半年报，公司于2018年10月与境外客户ARSMED签订了243 万美元的设备销售合同；但客户并没有履行合同验收，导致公司已经完成的该批设备无法兑付。若该客户一直不验收，公司势必要一直维权，并且不得不对设备进行改造另售。而这不管是在时间还是经济成本上都会付出很多的精力。

　　另外，设备产品存在折旧处理。截至2021年上半年，公司固定资产4444.65万元，通用设备累计折旧609.49万元、专用设备累计折旧1148.55万元。

　　可以看到，公司管理费用远高于销售费用。

　　再看公司应收账款情况，截至2021年上半年应收账款飙升至1.07亿元，占流动资产比的17.21%，一年以内账款占应收账款账面价值的63.32%，在可控范围内。

　　其中，来自前三名客户应收账款占比分别为14.47%、12.5%、11%；而客户2、客户3坏账准备较高。

　　应收账款本身就是赊销，若公司主要客户的财务状况出现恶化，或者经营情况、商业信用发生重大不利变化，公司应收账款产生坏账的可能性将增加，从而对公司的经营造成不利影响。

　　最后，迈得医疗应收账款周转和存货周转的效率明显提高。但公司应收账款、存货仍居高不下，合同负债也在增加，这对公司未来现金流带来一些压力。

　　俗话说，落袋为安，迈得医疗虽然货币现金充足，然而自由现金流也不过2000万元而已。在运营方面公司还需更多努力啊。

　　研发创新方面，公司各期研发投入接近行业平均水平，2021年一季度科创创业50成分股研发投入占比平均值为11.9%，迈得医疗2021年上半年研发投入占比10.02%。截至目前，迈得医疗拥有154项发明专利，实用新型专利73项，外观设计专利1项，软件著作权26项。公司BVD创新指数64.81。