平安证券：给予新益昌增持评级

2021-10-19平安证券股份有限公司徐勇,吴文成,付强对新益昌进行研究并发布了研究报告《业绩高增，多品类并进》，本报告对新益昌给出增持评级，当前股价为119.91元。

新益昌(688383)

事项：

公司公布2021年三季报，2021年前三季度公司实现营收7.96亿元（63.84%YoY），归属上市公司股东净利润1.57亿元（132.33%YoY）。

平安观点：

业绩高增，多品类齐头并进：2021年前三季度公司实现营收7.96亿元（63.84%YoY），归属上市公司股东净利润1.57亿元（132.33%YoY）。2021年前三季度公司整体毛利率和净利率分别是43.07%（8.37pctYoY）和19.67%（5.76pctYoY），公司毛利率提升和净利率提升主要是公司MiniLED固晶机营收占比提升，公司业绩符合预期，一方面，受益于LED行业景气度提升及Mini LED的良好发展态势，MiniLED固晶机收入由2020Q3（单季度）的115.93万元增加至2021Q3的4661.90万元；另一方面，公司通过持续性的研发和市场开拓，半导体固晶机收入2020Q3（单季度）的305.31万元增加至2021Q3的3809.15万元。费用端：2021年前三季度公司财务费用率、销售费用率、管理费用率和研发费用率分别为0.28%（-0.79pctYoY）、6.99%（2.07pctYoY）、3.25%（-0.46pctYoY）和6.03%（-0.74pctYoY），费用端整体平稳。经过多年的发展与沉淀，公司产品类别不断丰富、服务领域不断拓宽，已经成为国内LED固晶机、电容器老化测试智能制造装备领域的领先企业，公司半导体固晶机市场开拓良好。

受益于Mini LED的爆发，公司LED固晶机进入快速增长阶段：公司是国内LED固晶机龙头企业，客户包括国星光电(002449,股吧)、东山精密(002384,股吧)、兆驰股份(002429,股吧)、三安光电(600703,股吧)、华天科技(002185,股吧)、鸿利智汇(300219,股吧)、瑞丰光电(300241,股吧)、雷曼光电(300162,股吧)、厦门信达(000701,股吧)、晶台股份等知名公司，并与国际知名厂商SAMSUNG、亿光电子等保持良好合作，2020公司LED固晶机国内市占率超过60%。公司LED固晶机营收有望快速增长：第一，Mini LED市场爆发在即，公司Mini LED固晶机需求旺盛。Mini LED固晶机竞争对手包括ASMPT和K&S，公司具有价格和服务优势，有望成为国内厂商首选，分享Mini LED爆发红利。第二，传统LED固晶机将受益于LED市场回暖和芯片厂一体化布局下的产能扩张，营收稳步增长。

受益于半导体封测产能扩张和设备的国产替代，公司半导体固晶机形成新增量：公司是国产半导体固晶机领域的代表企业，产品主要用于功率器件封装，并逐步发展IC固晶机业务。客户包括晶导微、灿瑞科技、扬杰科技(300373,股吧)、固锝电子等公司。2021年7月，公司以4500万元收购深圳市开玖自动化设备有限公司75%的股权（开玖自动化2021年1-6月营业收入为2053.87万元，净利润为545.64万元，总资产为4,348.23万元），进一步延伸在半导体封装设备领域的产品广度。公司半导体设备产品短期受益于半导体封测市场回暖，长期受益于半导体设备国产替代，成为公司业绩增长的新一极。

投资策略：我们维持此前的盈利预测，预计2021-2023年公司实现归母净利润分别为2.34亿元、3.61亿元、4.66亿元，对应的PE分别为60倍、39倍和30倍。公司作为国内固晶机和电容器老化测试设备龙头，短期受益于Mini LED爆发和LED、半导体封测厂商产能扩张，长期受益于国产替代，业绩具有高成长性。维持公司“推荐”评级。

风险提示：1）Mini LED市场发展不及预期风险。若Mini LED背光和直显市场发展不及预期，则相关设备采购量将低于预期，影响公司相关设备增长机会。2）Mini LED设备技术迭代的风险。目前，包括竞争对手在内有多款不同技术路线的Mini/McroLED转移设备研发，如果公司未跟上市场步伐，新技术快速导入市场则有可能公司业务带来影响。3）半导体封测产能扩张放缓风险。若本轮半导体封测产能扩张放缓，或公司半导体固晶机国产替代不及预期，将影响公司半导体固晶机增长机会。