天风证券:给予塔牌集团增持评级,目标价位15.82元

2021-10-23 01:10:10 证券之星 

2021-10-22天风证券股份有限公司鲍荣富,王涛,武慧东对塔牌集团(002233,股吧)进行研究并发布了研究报告《Q3盈利暂承压,Q4价格弹性可期》,本报告对塔牌集团给出增持评级,认为其目标价位为15.82元,当前股价为10.33元,预期上涨幅度为53.15%。

塔牌集团(002233)

21Q3单季度归母净利润同比下滑13.3%,Q4价格弹性可期

近日公司发布21年三季报,21年前三季度实现收入/归母净利润52.4/13.1亿元,同比+12.1%/-4.7%,实现扣非归母净利润11.4亿元,同比-8.6%,其中Q3单季度实现收入/归母净利润16.1/4.0亿元,同比分别-14.3%/-13.3%,三季度扣非归母净利润为3.0亿元,同比下降27.9%。公司Q3单季度毛利率环比Q2大幅下滑,但9月水泥迎来大幅涨价,Q4价格弹性可期。

限产导致Q3销量下滑,价格、成本双重承压

公司1-9月份实现水泥产量1479万吨,销量1459万吨,同比分别+15.5%/19.4%,其中单三季度实现水泥产量/销量436/450万吨,同比分别-19.6%/-17.7%,主要因9月份在能耗双控和限电政策下,供给端有所收紧。公司1-9月份水泥吨均价同比下降4.17%,我们预计Q3吨均价环比Q2下滑约30-40元/吨,广东水泥价格自9月份开始大幅上涨,截至10月21日市场价约820元/吨,较Q3均价上涨220元/吨,预计公司Q4水泥吨均价有望大幅上涨。成本端,受煤炭价格上涨影响,公司前三季度水泥平均销售成本同比上涨6.58%,我们预计公司Q3水泥吨成本环比上涨约15元/吨,10月19日国家发改委组织召开煤炭专题座谈会,研究依法对煤炭价格实施干预措施,预计未来煤炭价格有望维稳。当前广东及周边省份限产有所减缓,我们认为Q4限产力度可能存在较大变动,但考虑到当前广东水泥库存仅35%,仍有一定补库需求,且煤炭价格上涨进一步压缩水泥企业利润,我们预计Q4水泥价格仍有望维持高位。

投资收益+公允价值变动收益贡献利润增量,Q3净利率同比持平

公司Q3单季度整体毛利率,同比下降3.4pct,较Q2下降10.1pct,主要因水泥价格下滑同时成本增加。Q3单季度期间费用率6.9%,同比提升1.6pct,其中管理/财务费用率同比分别+1.9/-0.4pct。公司Q3实现投资收益+公允价值变动净收益1.29亿元,同比大幅增长128%,最终Q3单季度净利率24.7%,同比基本持平。

上调盈利预测,维持“增持”评级

公司华南销售收入占比90%以上,其中以广东为主,需求端中长期有望受益于粤港澳大湾区建设,当前广东为全国水泥价格最高的区域,我们预计Q4价格有望继续维持高位,公司Q4盈利有望迎来大幅改善,上调21-23年归母净利润预测至27.0/31.5/34.6亿元,(前值19.1/21.5/23.3亿元),参考可比公司,给予公司21年7倍目标PE,对应目标价15.82元,维持“增持”评级。

风险提示:水泥需求不及预期、价格Q4大幅回落、煤炭大幅涨价。

该股最近90天内共有11家机构给出评级,买入评级9家,增持评级2家;过去90天内机构目标均价为15.0;证券之星估值分析工具显示,塔牌集团(002233)好公司评级为3.5星,好价格评级为4星,估值综合评级为4星。

(责任编辑:李显杰 )
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