西南证券：给予东方电缆买入评级

2021-10-25西南证券(600369,股吧)股份有限公司韩晨对东方电缆(603606,股吧)进行研究并发布了研究报告《三季度保持稳定增长，等待新订单落地》，本报告对东方电缆给出买入评级，当前股价为35.23元。

东方电缆(603606)

投资要点

事件：公司公告]数2021年三季度单季度实现营业收入数23.87亿元，归属于上市公司股东的净利润数3.25亿元，与上年同期相比增长数30.75%。扣非归母净利润数3.22亿元，同比增长数30.9%。公司前三季度实现营收数57.73数亿元，归母净利润数9.61亿元，同比增长数56.76%。报告期内，公司各项工作有序推进，三大业务板块（海缆系统、陆缆系统和工程服务）均快速增长，海缆系统营业收入数9.95亿元，同比增长数74.45%，海洋工程营业收入数2.67亿元，同比增长数317.94%，实现陆缆系统的营业收入数11.21亿元，同比增长数47.21%。

三季度利润率略微下滑，等待新订单落地。公司三季度单季度营收数23.87亿元，环比增长数4.46亿元，归母净利润为数3.25亿元，环比下降数9.5%，单季度净利润率约数13.6%。我们认为，公司三季度利润率下滑的主要原因还是受到了铜价上升的影响，公司陆缆的毛利率出现了增收不增利，另外，公司海缆业务本季度交付项目部分毛利率略低于第二季度，产生了总体利润率下滑。但不影响公司长期业绩趋势，未来，海上风电海缆招标将陆续启动，结合公司新产能投放，公司业绩将继续保持高速增长。

公司在手订单饱满，产能持续扩张维持业绩高增。截至三季度末，公司在手订单总额约数64亿元，其中海缆系统及海洋工程数38亿元，占比数59%，陆缆系统数26亿元，占比数41%。公司大部分海缆订单会在数2021和数2022年确认收入，公司海缆营收将会继续大幅增长。公司新基地产线陆续建成投产，海缆产能预计翻倍，有力支撑数21年的订单交付需求。同时基地配有特种电缆产能，可以提升公司陆缆产品毛利率，未来公司还将继续扩张高端产品产能，助力公司业绩再次飞跃。

盈利预测与投资建议。公司海缆业绩将继续保持高速增长，同时北仑新厂将新增高附加值的特种电缆产能，优化公司产品结构，进一步提升公司盈利能力。未来三年公司总收入复合增长率为数25%。维持“买入”评级。

风险提示：公司产能未能如期释放；2022年海上风电订单需求下降明显、公司海缆产能利用率下降；海缆供需格局变化，带来产品价格下滑过大的风险。

该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级5家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为30.6；证券之星估值分析工具显示，东方电缆（603606）好公司评级为3.5星，好价格评级为3星，估值综合评级为3星。