国信证券：给予丽江股份买入评级

2021-10-25国信证券(002736,股吧)股份有限公司曾光,钟潇对丽江股份进行研究并发布了研究报告《三季度经营恢复势头显著回落 中长途游较受疫情干扰》，本报告对丽江股份给出买入评级，当前股价为5.63元。

丽江股份(002033)

公司前三季度归母业绩同比下滑8成，符合预期

2021年前三季度，公司营收2.90亿元/+6%（约19年52%）；归母业绩1096万元/-77%（约19年6%），EPS0.02元，处于业绩预告区间之内。21Q3，公司营收8791万元/-51%，恢复至19年37%；归母业绩仅90万元，仅恢复1%。Q3受暑期疫情影响恢复环比明显回落。

暑期疫情影响之下，Q3公司各旅游主业均承压

暑期疫情及跨省游限制下，Q3各旅游主业均受影响：索道方面，Q3索道客流48.98万人次/-59.83%，其中核心雪山索道37.68万人/-55.65%；前三季度，索道客流183.31万人次/-2%（H1同增106%），其中雪山索道126.78万/+7%。酒店方面，Q3酒店收入2157.84/-47.41%，亏损-573.05万元，同比转亏，主要系疫情及香巴拉酒店培育期影响，前三季度酒店收入6369.20万元/+6％（H1同增124%），实现净利润-1661万元，增亏779.95万元。演艺方面，Q3客流和收入分别下滑67%、59%，前三季度共计接待游客43.16万人次/-1%，实现营业收入4152.59万元/-15%（H1同增132%）。

疫情反复影响短期复苏节奏，中线关注区域资源整合及控股权厘清

近期西北疫情反复，10月23日文旅部宣布中高风险地区跨省游熔断等，预计依然对公司Q4经营产生不利影响。全年来看，疫情持续反复导致公司短期经营承压。但中线来看，公司系滇西北景区龙头，丽江区域唯一A股上市公司，资源禀赋优势突出，区域酒店卡位良好，目前泸沽湖摩梭小镇仍推进，未来有望实现大香格里拉小环线全线贯通，。此外，公司此前公告国资控股地位有望重新明确，未来可跟踪股权问题最终落定情况。

风险提示

宏观及传染疫情等系统性风险，景区降价政策风险，旅游市场整顿等。

短看疫情走势，中线关注区域整合与控股权厘清，暂维持“增持”

考虑疫情反复，下调21-23年EPS至0.03/0.29/0.43元（此前为0.14/0.35/0.47元），动态PE169/20/13倍。短期仍需跟踪疫情，中线公司有望不断强化区域卡位优势，静待控股权问题落地，维持“增持”。

该股最近90天内共有2家机构给出评级，增持评级2家；证券之星估值分析工具显示，丽江股份（002033）好公司评级为2.5星，好价格评级为3.5星，估值综合评级为3星。