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太平洋:给予酒鬼酒增持评级,目标价位248.21元

2021-10-25 16:30:14 证券之星 

2021-10-25太平洋证券股份有限公司黄付生,蔡雪昱对酒鬼酒(000799,股吧)进行研究并发布了研究报告《收入继续高增、费用确认节奏较以往提前》,本报告对酒鬼酒给出增持评级,认为其目标价位为248.21元,当前股价为231.55元,预期上涨幅度为7.19%。

酒鬼酒(000799)

事件:公司发布 2021 年三季报,前三季度实现营收 26.40 亿元(+134.2%),归母净利润 7.20 亿元(+117.7%),扣非归母净利润7.18 亿元(+160.5%)。2021Q3 实现营收 9.26 亿元(+128.7%),归母净利润 2.10 亿元(+43.4%),扣非归母净利润 2.09 亿元(+131.6%)。处于此前业绩预告中枢。

内参、酒鬼继续保持高增:公司前三季度实现营收 26.40 亿元(+134.2%),主要系内参系列、酒鬼系列快速增长。2021Q3 实现营收 9.26 亿元(+128.7%),我们估计内参翻倍、酒鬼接近翻倍。前三季度公司销售收现 26.50 亿元(+95.2%),经营净现金流 7.62 亿元(+46.6%),主要系销售商品收到的现金增加。公司合同负债+其他流动负债为 5.89 亿元,环比减少 3.96 亿元(-40.2%),同比增加2.14 亿元(+56.9%),应收账款及应收票据为 3.17 亿元,环比减少1.04 亿元,同比增加 1.90 亿元。

费用确认节奏提前影响净利率:前三季度公司毛利率为 79.9%(+0.8pct),净利率 27.3%(-2.1pct),公司营业税金率 15.0%(-0.7pct),销售费用率 24.3%(+0.1pct),管理费用率 4.1%(-2.8pct),财务费用率-0.4%(+1.6pct),所得税率 24.7%(+0.15pct)。2021Q3,公司毛利率为 79.2%(+2.0pct),净利率22.7%(-13.5pct),公司营业税金率 15.1%(-0.8pct),销售费用率29.0%(+5.1pct),管理费用率 4.9%(-2.4pct),财务费用率-0.04%(+3.8pct),所得税率 23.0%(-2.0pct)。毛利率提升主要系内参相对提速,净利率小幅下滑主要系公司部分费用确认节奏较往年提前、更平均化所致。

盈利预测与估值:

我们看好公司未来发展,其增长的驱动因素将来自于:1)产能端,三季度公司新增基酒产能 7800 吨/年,建成后,总产能将达到 22800吨/年,为公司可持续发展打下坚实基础。2)产品端,公司内参酒被评为中国四大高端白酒品牌,获得高端白酒的稀缺入场券,现阶段内参阶段性以规模为重,长期目标是量价齐升,在高端赛道红利及渠道优势的双重驱动下,内参将继续成为公司业绩引擎。3)渠道端,成立内参酒销售公司,打造围绕内参的销售体系,并进行全国化渠道建设布局,使得费用投放更加精准、有效、灵活。我们预计 2021-2023年收入增速 86.45%、33.05%、30.58%,归母净利润增速 95.48%、39.87%、35.91%。明年 60 倍,目标价 248.21,维持增持评级。

风险提示:高端化不及预期,渠道开拓不及预期。

该股最近90天内共有19家机构给出评级,买入评级14家,增持评级5家;过去90天内机构目标均价为280.77;证券之星估值分析工具显示,酒鬼酒(000799)好公司评级为4星,好价格评级为1.5星,估值综合评级为3星。

(责任编辑:李佳佳 HN153)
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