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中银证券:给予万年青增持评级

2021-10-27 14:05:08 证券之星 

2021-10-27中银国际证券股份有限公司陈浩武,余斯杰对万年青(000789,股吧)进行研究并发布了研究报告《毛利小幅下滑,煤炭价格提升压缩盈利空间》,本报告对万年青给出增持评级,当前股价为11.74元。

万年青(000789)

公司发布2021年三季报,三季度营收36.8亿,同增5.1%;归母净利3.0亿,同减12.3%;EPS0.35元/股。三季度江西省内新开工数据同比持续下滑,煤炭、钢材价格持续上涨,公司毛利下滑。看好江西省高铁经济发展规划带来水泥需求提升。

支撑评级的要点

Q3营收同增净利同减,毛利率同比下滑:2021Q3公司营收36.8亿元,同增5.1%,归母净利3.0亿元,同减12.3%。公司毛利率承压,2021Q3公司综合毛利率21.7%,同减2.8pct,三季度“毛利率-费用率”同减3.0pct。

煤炭价格大幅上涨造成较大成本压力:我们测算公司三季度水泥熟料销量在800万吨左右,吨单价相比上半年基本持平,吨成本则由于煤炭价格大幅上涨而有明显提升。公司成本压力增加,盈利空间缩小。

Q3江西省新开工数据同比下滑,钢材价格大幅上涨导致水泥需求受到影响:江西省内7-9月份新开工面积同比增速分别为-14.6%、-14.6%、-21.2%,降幅较为明显。华东地区钢材价格大幅上涨令下游施工单位成本激增,部分工程项目主动放慢施工,水泥需求受到一定影响。

看好江西省高铁经济发展规划有望带来的水泥需求提升:2019年江西省政府印发《江西省高铁经济带发展规划(2019-2025年)》,预计进入四季度施工高峰期后省内新开工数据将有好转,带动水泥需求稳步提升。

估值

考虑10月份以来煤炭价格大幅波动给成本带来不确定因素,我们小幅调整公司业绩预期。预计2021-2023年公司收入为144.4、159.8、171.3亿元;归母净利分别为15.5、17.2、18.4亿元;EPS分别为1.95、2.16、2.30元。维持公司增持评级。

评级面临的主要风险

基建与专项债推进不及预期、大宗商品保供稳价不及预期、区域内协同推进力度弱

该股最近90天内共有7家机构给出评级,买入评级4家,增持评级3家;过去90天内机构目标均价为16.93;证券之星估值分析工具显示,万年青(000789)好公司评级为4星,好价格评级为4星,估值综合评级为4星。

(责任编辑: HN666)
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