财信证券：给予移远通信增持评级，目标价位206.05元

2021-10-28财信证券有限责任公司何晨,张看对移远通信(603236,股吧)进行研究并发布了研究报告《三季度营收增幅扩大，费用端规模效应初显》，本报告对移远通信给出增持评级，认为其目标价位为206.05元，当前股价为175.94元，预期上涨幅度为17.12%。

移远通信(603236)

投资要点：公司公布2021年三季报。报告期内公司实现营收74.76亿元，同比+77.66%，实现归母净利润2.37亿元，同比+89.53%。其中单季度2021Q3录得营收31.61亿元，同比+84.73%，环比+28.55%；录得归母净利润1.03亿元，同比+86.91%，环比+41.10%。

Q3营收增速扩大，毛利率环比改善。公司2021Q3单季度营收与净利润均于历史最佳水平，得益于物联网应用场景的需求不断增加、公司全面的经销网络与产品组合，前三季度公司LTE、LPWA、车载和5G等各产品线营收均取得快速增长；2021Q3公司毛利率约为19.05%，环比提升1.98pct，在今年上游原材料涨价与供给的双重约束下，三季度毛利率环比改善，体现公司产品组合的优化与较顺畅的价格传导机制。

费用端规模效应部分兑现，备货力度放缓。前三季度公司三费率为5.56%，较去年同期下降1.6pct，研发费用为7.38亿元，占营收比重的9.87%，同比下降0.52%，近年来前瞻性的研发投入逐步在营收端兑现，研发费用率有望稳中有降。截止三季度末，公司库存金额30.65亿元，在三季度营收高增长的情况下仅比2021Q2增加1.91亿元，上游环节供需失衡的现象开始缓解，公司备货有望回归正常经营水平。

公司全球模组份额领先，并进行细分场景延伸与产品外延扩展。据Countpoint数据，2021Q2全球蜂窝物联网模块单季发货量超过1亿，其中高ASP的5G模组成数倍增长，公司份额达21.20%，全球模组份额领先。公司已与全球30多家知名整车厂和60家主流Tier1供应商合作并交付量产了近50个项目，预计到2022年底搭载5G+C-V2X车规级模组的车型将陆续上市，继续拉动公司营收增长。

投资建议。我们认为公司产品迭代速度居于同行业前列，其中丰富的车载产品组合和前期积累的运营商认证能够满足全球不同地区汽车厂商的差异化需求；云平台以及配套硬件的推出进一步加强公司提供解决方案的能力，后续重点关注公司盈利改善力度。我们上调营收预测，预计2021-2023年公司分别实现营收100.13亿元、137.18亿元和178.34亿元，实现归母净利润3.53亿元、6.52亿元、9.72亿元，对应EPS分别为2.43元、4.49和6.68元，当前股价对应PE分别为72.47倍、39.28倍和25.09倍，考虑公司业绩增长情况、可比公司估值情况，给予公司2022年42-46倍PE，对应2022年合理价格区间为188.58-206.54元，维持“谨慎推荐”评级。

风险提示：市场竞争激烈，费用控制不及预期，需求不及预期。

该股最近90天内共有25家机构给出评级，买入评级18家，增持评级7家；过去90天内机构目标均价为210.59；证券之星估值分析工具显示，移远通信（603236）好公司评级为3.5星，好价格评级为2星，估值综合评级为3星。