国盛证券:给予顺鑫农业买入评级

2021-10-28 19:40:11 证券之星 

2021-10-28国盛证券股份有限公司符蓉,杨传忻对顺鑫农业(000860,股吧)进行研究并发布了研究报告《猪肉地产拖累盈利,静待中长期改善》,本报告对顺鑫农业给出买入评级,当前股价为31.92元。

顺鑫农业(000860)

事件:公司发布2021年三季报。2021Q1-3公司实现收入116.11亿元,同减6.5%,归母净利润3.72亿元,同减14.2%,扣非归母净利润3.66亿元,同减16.9%,其中Q3实现收入24.20亿元,同减16.5%,实现归母净利润-1.04亿元,去年同期-1.15亿元,扣非归母净利润-1.10亿元,去年同期-1.17亿元。

白酒业务持平,地产加速去化。分业务来看,由于北京市场疫情反复影响,预计公司中高端产品略有下滑,我们预计Q3白酒收入持平略下滑;由于猪价影响,猪肉业务Q3同比下滑;公司持续加大房地产业务去化力度,我们预计Q3房地产业务收入同比小幅增长。

猪肉和地产业务拖累盈利能力。我们预计公司Q3白酒利润同比持平,净利率保持稳定;考虑到猪价波动,我们预计Q3猪肉业务利润同比有所下降;地产业务加速去化中,因此我们预计亏损持续拖累业绩。整体来看,公司2021Q3毛利率24.6%,同比提升1.0pct,税金率同比下降1.6pct至10.1%,销售费用率8.6%,同比提升1.9pcts。综合来看,受猪肉和地产业务的拖累,Q3公司净利率2.8%,同比下降2.8pcts。

时间换空间,静待中长期经营改善。展望全年,公司持续推进产品结构升级,地产业务加速去化。未来公司继续聚焦京津冀、长三角、珠三角三大战略发展市场,打造“1+4+N”样板市场群,提升产品结构。中长期来看,牛栏山作为光瓶酒行业龙头,有望未来以高品质和高性价比提升市占率,引领民酒不断向前发展。

盈利预测及投资建议:我们调整2021-2023年公司归母净利润预测至4.06/4.36/4.82亿元(原预测值为7.29/8.13/9.10亿元),分别对应eps为0.55/0.59/0.65元,对应目前股价的市盈率为59/55/50x;调整白酒业务净利润预测至8.15/11.53/13.80亿元,若仅考虑白酒业务盈利,对应目前股价的市盈率为29/21/17x,维持“买入”评级。

风险提示:高端产品推广不及预期;地产和屠宰业务不及预期。

该股最近90天内共有13家机构给出评级,买入评级8家,增持评级5家;过去90天内机构目标均价为47.57;证券之星估值分析工具显示,顺鑫农业(000860)好公司评级为3星,好价格评级为2.5星,估值综合评级为3星。

(责任编辑: HN666)
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