天风证券：给予世华科技买入评级

2021-10-29天风证券股份有限公司潘暕,俞文静对世华科技进行研究并发布了研究报告《业绩符合预期，看好产能释放+客户拓展+上下游一体化》，本报告对世华科技给出买入评级，当前股价为37.15元。

世华科技(688093)

事件：公司近期发布2021年第三季度报告。21Q3实现营收1.53亿元，yoy+37.03%，qoq+82.14%，实现归母净利润0.61亿元，yoy+21.91%，qoq+90.63%，实现扣非归母净利润0.57亿元，yoy+17.09%，qoq+111.11%。

点评：业绩符合预期，整体经营稳健。21Q3实现营收1.53亿元，yoy+37.03%，qoq+82.14%，实现归母净利润0.61亿元，yoy+21.91%，qoq+90.63%，实现扣非归母净利润0.57亿元，yoy+17.09%，qoq+111.11%。21Q3公司产品销售毛利率为62.27%，yoy-5.16pct，qoq+0.19pct，销售/管理/研发/财务费用率为4.56%/6.21%/5.26%/-0.32%，yoy-0.51pct/+0.43pct/+0.82pct/-0.52pct，销售净利率为39.77%，yoy-4.94pct，+qoq+1.96pct。盈利能力同比下滑环比改善，主要是由于募投项目投入使用折旧费用较去年同期有所增加。

复合功能性材料平台型厂商，业绩深度绑定苹果，继续看好下半年传统旺季+IPO募投项目产能释放对公司业绩的拉动。下半年受益于消费电子传统旺季、苹果9月新品发布、苹果新机备货力度加大对功能性材料需求的拉动，公司产能利用率有望维持高位；募投项目稳步推进，规划的12条高精密涂布线中已布局了5条，其中4条生产线根据业务需求正逐步试生产和投产，1条OLED国际高端生产线及配套设备正在安装中，预计要到22年年初完成。行业景气度向上为新产能消化提供有力支撑，下半年业绩能见度高有望加速成长。

中长期看好新产品导入份额提升+客户拓展+向上游原材料端延伸带来的业绩弹性。1）份额提升，A客户产品中使用到的功能性材料规模大、料号多，公司目前份额较低，提升空间大，2）现阶段公司业绩深度绑定苹果，光电显示模组材料已经成功导入三星，背靠苹果、三星等优质客户打开品牌影响力，随着后期产能陆续投放公司供应能力增强，有望通过客户+应用领域拓展进一步提升成长空间；3）公司计划投资2.6亿元，设立全资子公司用于丙烯酸系列功能高分子材料开发和产业化项目，向上游产业链延伸有助于公司优化原材料采购结构和提升盈利能力。

投资建议：预计21/22年净利润为2/2.89亿，对应21/22年34.4/23.9倍PE，维持“买入”评级。

风险提示：产能爬坡不及预期、苹果新产品销量不及预期、新产品导入及客户拓展不及预期

该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级3家；过去90天内机构目标均价为50.8；证券之星估值分析工具显示，世华科技（688093）好公司评级为3星，好价格评级为1星，估值综合评级为2星。