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开源证券:给予美的集团买入评级

2021-10-31 17:50:06 证券之星 

2021-10-31开源证券股份有限公司吕明对美的集团进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告:Q3业绩符合预期,收入增速和净利率有望双升》,本报告对美的集团给出买入评级,当前股价为68.77元。

美的集团(000333)

Q3业绩符合预期,长期竞争优势明显,维持“买入”评级

2021Q1-Q3公司营业总收入2629.4亿元(+20.8%),营业收入2613.4亿元(+20.6%),归母净利润234.6亿元(+6.5%)。其中2021Q3营业总收入881.0亿元(+12.9%),营业收入875.3亿元(+12.7%),归母净利润84.5亿元(+4.4%)。我们预计,在原材料涨价趋缓和地产政策放松预期下,公司在收入增速和盈利能力有望迎来双升。维持盈利预测,预计2021-2023年归母净利润为291.8/334.1/370.1亿元,对应EPS分别为4.2/4.8/5.3元,当前股价对应PE为16.5/14.4/13.0倍,维持“买入”评级。

多品牌业务齐头并进,白电全品类份额稳步提升

借助于完善的多品牌矩阵,公司在白电领域份额持续提升。根据奥维云网数据,2021年9月美的品牌空调线上/线下零售额市占率分别为28.1%/37.9%,分别环比+6.3/+5.8pcts,2021年9月美的品牌冰箱线上/线下零售额市占率分别为15.5%/10.8%,分别环比-0.4/+0.2pct,2021年9月小天鹅品牌洗衣机线上/线下零售额市占率分别为21.1%/17.3%,分别环比+0.0/+1.8pcts。我们判断地产政策出现放松预期,白电需求预计将迎来释放,各品类保持高份额有助于支撑收入高增长。

产品结构优化带动毛利率逆势提升,费率提升致盈利能力略有下滑

2021Q1-Q3公司毛利率23.8%(-1.5pcts),Q3毛利率24.9%(+0.1pct),我们判断毛利率逆势提升主系公司产品结构优化、终端调价来对冲海运、原材料涨价压力。Q3研发投入加大提升费率水平,公司2021Q1-Q3销售/管理/研发/财务费用率分别+0.1/-0.1/+0.3/-0.6pct,其中Q3销售/管理/研发/财务费用率分别-0.4/+0.8/+1.0/-0.4pcts。费率提升致盈利能力略有下滑,2021Q1-Q3净利率9.1%(-1.2pcts),Q3净利率9.6%(-0.8pct)。公司2021Q1-Q3存货周转天数为43.6天(-3.6天),我们判断周转能力提升主系持续推进T+3变革,公司2021Q1-Q3应收账款周转天数25.3天(-0.7天),我们判断主系公司品牌拉力强、对渠道议价能力逐步加强。公司现金流良好、经营质量高,2021Q1-Q3经营性现金流净额279.0亿元(+11.5%)。

风险提示:行业竞争加剧;原材料价格上涨;海外运营风险。

该股最近90天内共有26家机构给出评级,买入评级24家,增持评级2家;过去90天内机构目标均价为85.01;证券之星估值分析工具显示,美的集团(000333)好公司评级为4星,好价格评级为3.5星,估值综合评级为4星。

(责任编辑: HN666)
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