五粮液三季报业绩双增 多家机构持续增持

《投资者网》谢亦楠

10月29日晚，五粮液(000858)发布2021年三季报。报告显示，1-9月，五粮液实现营业收入497.21亿元，同比增长17.01%；归母净利润173.27亿元，同比增长19.13%。在营收、净利继续保持两位数增长的同时，五粮液现金流大幅提升至153.98亿元，同比增长290.47%，显示出龙头企业稳健的发展态势和强劲的发展后劲。

发展势头良好，全年目标可期

去年“1218”大会，五粮液提出2021年发展目标：“力争实现营业总收入两位数增长，继续保持行业骨干企业平均先进水平的发展速度，确保企业发展运行在稳健可持续增长的合理区间。”

据三季报显示，五粮液前三季度营业收入、归母净利润持续保持两位数增长，仍旧是“稳字当头”。其中，第三季度营业收入129.69亿元，同比增长10.61%；净利润41.27亿元，同比增长11.84%。

银河证券分析称，“公司业绩快速增长主要来源于，五粮液产品在持续巩固经销渠道的基础上，加大拓展团购渠道的力度，全面开展了一系列消费者品鉴培育活动，赢得了核心消费群体的认可；对系列酒产品进行了调整，优质商家比例稳步提升，中小商家比例大幅缩减。”

更引人注目的是其盈利水平。今年前三季度，五粮液毛利率达到75.26%，相比往年进一步提升；净利率也升至36.55%，在行业内名列前茅。

投资回报率也保持在高位，净资产收益率（加权）为19%，每股收益高达4.46元。

在持续优化精细化管理体系，提升现金流水平方面，公司同样展现出卓越的能力。今年前三季度，五粮液经营活动现金净额大幅提升至154亿元，同比增长290.5%。

与此同时，五粮液的负债率仅19.6%，代表偿债水平的流动比率与速动比率超4倍；货币资金高达731.6亿元，短期借款与一年内到期的流动负债均为0，赋予了业绩极强的安全边界。

据了解，第八代五粮液批价维持千元左右。一方面由于实现了渠道顺价，经销商打款积极，计划外999元出厂价的配额逐渐提升。另一方面，今年推出的超高端新品经典五粮液销量有望超过千吨，有望带动公司未来业绩平稳增长。

基于此，五粮液经营节奏已经提前，高预收款确保全年销售表现。业内人士分析认为，第四季度是白酒行业回款和销售旺季，业绩持续增长更加确定，五粮液实现全年发展目标可期。

产品力凸显，持续推动高质量发展

近年来，五粮液持续践行“三性一度”总体要求，强化品牌体系建设，着力推动品牌价值提升。一方面持续强化第八代五粮液代际系列的核心大单品地位，全力打造经典五粮液系列，构建高质量市场份额的坚强助力。另一方面，坚持以501五粮液为代表的古窖系列提升品牌价值，以新消费、新文创的个性化系列产品高质量满足消费者对美好生活的需求。

在此背景下，公司研发与产能规模方面快马加鞭。今年前三季度，五粮液研发费用高达1.22亿元。

当前，公司拥有窖池3.2万余口，具有年产4万吨级的酿酒车间，拥有年产20多万吨商品酒能力和60万吨原酒储存能力，其中浓香酒产能规模稳居行业第一。

报告同时显示，今年前三季度，公司在建工程投入23亿元，相较2020年末增长超8亿元。五粮液“30万吨陶坛陈酿酒库一期工程”“成品酒包装及智能仓储配送一体化项目”“勾储酒库技改工程项目”等提质增效项目正加速推进中，或即将完工投产。一系列重大在建项目正式投产后，五粮液将在品质提升、产能提升方面实现新突破，未来稳定增长潜力将更大。

多家机构持续增持，看好五粮液未来发展

基于对公司未来发展前景的看好，多家机构重仓持有五粮液。截至三季度末，持股数合计16亿股，在行业内排名第二;从前十大股东持股份额来看，易方达蓝筹精选基金、招商中证白酒指数、景顺长城新兴成长(260108)混合基金等基金不同程度进行了增持。

五粮液持续稳健的业绩增长赢得了投资者的认可。截至三季度末，其股东总户数为56万户，相比上半年末的41.7万户进一步增加，远远高于行业平均水平。

投资者的信心，同时来自五粮液的品牌价值。

作为具有世界影响力的中国品牌之一，五粮液从1915年远赴巴拿马万国博览会扬名海外至今，已荣获“国家质量管理奖”“百年世博百年金奖”等多项国际国内重大奖项；连续25年蝉联中国品牌价值100强白酒类第一。

世界权威品牌评级机构Brand Finance公布了“2021年全球品牌价值500强”，五粮液位列榜单第61名，荣登全球第二烈酒品牌；同时在中国品牌500强中达到第19位。

《宜宾市白酒产业发展规划（2021—2025年）》指出，力争到2025年，五粮液股份公司实现营业收入翻倍、超过1000亿元。

券商普遍认为，未来五年五粮液将继续保持高增长态势。

太平洋证券在研报中指出：“从第八代五粮液结构以及经典占比上看，吨价提升空间更高，将贡献更多的收入和利润端的增厚；第八代五粮液需求较好、整体经营节奏靠前，高预收款确保春节旺季销售表现。预计公司2021—2023年收入增速20.01%、17.11%、15.5%，归母净利润增速24.99%、22.05%、20.16%，当前板块调整较多，龙头步入中长期布局时点。”

招商证券分析：“终端流速快库存低的动销情况再次验证第八代五粮液品牌力，五粮液全年任务有望提前完成。临近年底，第八代五粮液批价稳中有升。看好品牌力引领下，收入和盈利能力稳步提升，当前建议增加配置。”