光大证券:给予柳钢股份增持评级

2021-11-01 15:35:08 证券之星 

2021-11-01光大证券股份有限公司王招华对柳钢股份(601003,股吧)进行研究并发布了研究报告《2021年三季报点评:限产政策及财务费用增加影响公司三季度业绩》,本报告对柳钢股份给出增持评级,当前股价为5.42元。

柳钢股份(601003)

事件:公司发布第三季度报告,前三季度公司实现营业收入 651.08 亿元,同比增长 75.14%,实现归母净利润 23.03 亿元,同比增长 85.64%,实现扣非后归母净利润 22.75 亿元,同比增长 84.50%;单三季度,公司实现营业收入 245.64亿元,同比增长 73.33%,环比增长 7.1%,实现归母净利润 4.16 亿元,同比下降 9.62%,环比下降 66.01%,实现扣非后归母净利润 3.98 亿元,同比下降12.44%,环比下降 67.80%。

公司三季度业绩环比下降 66%至近五年同期次低值:三季度,公司归母净利润4.16 亿元,同比下降 9.62%,环比下降 66.01%,系 2020 年二季度以来最低值,近五年以来同期次低值。

三季度公司钢材产量环比下降 19.28%,超过行业平均水平:三季度,公司钢材产量为 266.42 万吨,环比下降 19.28%,降幅大于广西地区(-17.48%)以及全国(-16.28%)。其中公司本部钢材产量为 213.91 万吨,同、环比分别下降13.22%、7.12%;子公司广西钢铁钢材产量为 52.52 万吨,环比下降 47.34%。三季度吨钢毛利环比收窄 16%,小于行业平均毛利(滞后 30 天)降幅:三季度钢材平均售价为 4863 元/吨,同、环比分别增加 49.6%、4.55%;三季度,尽管铁矿石价格大幅下跌,但焦炭价格大幅回升,且由于原料备库等因素影响,产品吨钢毛利为 818.52 元,环比下降 16.16%,表现好于行业平均利润(滞后 30 天情况下毛利环比下降 25.7%)。

三季度财务费用环比大增 162%:由于公司贷款利息费用增加,前三季度财务费用为 4.93 亿元,同比增长 662%,三季度财务费用为 2.36 亿元,环比大增 162%,同比实现由负转正,财务费用大增导致公司整体业绩表现跑输行业平均水平。

四季度行业毛利预计将明显改善,广西地区限产压力仍显著大于全国平均水平:2021 年 1-9 月,广西地区粗钢产量为 2819 万吨,同比增长 13.8%,较 2020 年全年产量高 3.49%,预计四季度广西减产压力仍显著大于全国平均水平;由于近期限产政策执行严格,煤炭价格大幅回落,截至 10 月 27 日,10 月钢材综合吨钢毛利均值较三季度增长 48.79%,预计四季度公司产品毛利有望进一步回升。

盈利预测、估值与评级:三季度,公司钢材产量受限产政策影响,据此我们下调公司 2021-2023 年归母净利润 22.32%、19.7%、16.05%至 30.74、32.81、36.19亿元,对应 EPS 分别为 1.2、1.28、1.41 元。在“双碳”政策背景下,公司作为华南地区钢铁龙头企业,盈利能力有望改善,维持公司“增持”评级。

风险提示:广西地区限产政策趋严;下游需求大幅回

该股最近90天内共有2家机构给出评级,买入评级1家,增持评级1家;过去90天内机构目标均价为7.44;证券之星估值分析工具显示,柳钢股份(601003)好公司评级为3.5星,好价格评级为4星,估值综合评级为4星。

(责任编辑: HN666)
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