国盛证券:给予垒知集团增持评级

2021-11-01 18:05:05 证券之星 

2021-11-01国盛证券有限责任公司房大磊,任婕对垒知集团进行研究并发布了研究报告《Q3收入稳健增长,经营性现金流同比改善》,本报告对垒知集团给出增持评级,当前股价为6.14元。

垒知集团(002398)

事件:公司发布 2021 年三季报。 报告期内公司实现营收 35.63 亿元,同比增长 38.68%,归母净利 2.32 亿元,同比下滑 18%;其中,Q3 实现营收12.87 亿元,同比增长 21.53%,归母净利 8178 万元,同比下滑 24.57%。Q3 收入增长 21.53%,市占率进一步提升。分季度看,Q1-3 公司分别实现应收 8.91 亿元、 13.85 亿元、 12.87 亿元,同比分别增长 96.54%、 31.04%、21.53%,收入保持稳健增长,市场占有率进一步提升。

受原材料上涨影响毛利率继续承压,Q3 所得税费用降低净利率环比改善。21Q3 销售毛利率 17.62%,同比降低 5.91 个百分点,环比降低 0.39 个百分点,主要系报告期内原材料价格上涨所致;销售净利率 6.49%,同比降低3.85 个百分点,环比提升 0.7 个百分点。期间费用率方面,21Q3 期间费用率合计 11.25%,同比增加 0.2 个百分点。此外,21Q3 所得税费用-849 万元,同比减少 147.17%,主要原因系本报告期利润总额下降以及按税收新政享受前三季度研发费用加计扣除优惠所致。

Q3 经营性现金流同比大幅好转,付现比同比下降。报告期内公司经营性现金净流量 1.22 亿元,同比下滑 15.73%,其中,单 Q3 经营性现金净流量2.59 亿元,同比增长 52.61%。1)收现比情况:21Q3 收现比 76.37%,同比下滑 1.33 个百分点。报告期末应收账款及票据余额 36.31 亿元,同比增长 38.77%。2)付现比情况:21Q3 付现比 51.35%,同比下降 6.86 个百分点。报告期末应付账款及票据余额 24.42 亿元,同比增长 52.99%,主要原因系应付货款增加及使用供应链金融产品支付所致。

投资建议: 外加剂业务受益于客户集中度提升和小企业加速退出,公司份额提升、销量快速增长,同时技术服务板块稳步推进;检测业务“跨区域、跨领域”战略推进外延并购加快落地,提高业绩的同时进一步增强了建设综合技术服务实力,后续区域扩张值得期待。我们预计公司 2021-2023 年归母净利润分别为 3.42、4.64、6.02 亿元,对应 EPS 分别为 0.47、0.64、0.84元,对应 PE 分别为 13、10、7 倍,维持“增持”评级。

风险提示:下游基建及房地产行业波动风险、原材料价格波动风险、行业竞争风险、应收账款风险等

该股最近90天内共有7家机构给出评级,买入评级5家,增持评级2家;过去90天内机构目标均价为9.44;证券之星估值分析工具显示,垒知集团(002398)好公司评级为3星,好价格评级为3.5星,估值综合评级为3星。

(责任编辑: HN666)
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