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天风证券:维持TCL科技(000100.SZ)“买入”评级 目标价16.38元

2021-11-09 14:11:59 智通财经 

智通财经APP获悉,天风证券发布研究报告称,维持TCL科技(000100.SZ)“买入”评级,考虑面板价格波动,调整盈利预测,21-23年净利润为107/103/123亿元,(原128/137/158亿元),目标价维持16.38元/股(对应22年PE22.1X、PB4.8X)。

事件:(1)TCL科技发布2021年三季报,公司前三季度实现归母净利润91亿元,同比增长349.4%。21Q3单季归母净利23.2亿元,同比增长183.7%。(2)根据数据,2021年11月上旬,32/43/55寸面板最新价格为43/77/140美元,相较10月下旬分别下跌2%/1%/3%,跌幅收窄。

天风证券主要观点如下:

21Q3,TCL华星&中环半导体两大产业表现靓丽。看好面板行业盈利中枢提升和新能源第二空间带来的投资机会。1)面板价格近期跌幅收窄,行业有望见底;中长期看,面板行业周期性将减弱,有望持续保持超额利润,TCL华星优势显著,有望持续增长。2)展望全年,TCL科技核心子公司TCL华星t7达产、新线并表,产能进一步提升;控股中环半导体并持续推进改革,新增光伏硅片和半导体硅片第二赛道机遇,业绩增量丰富。

TCL华星&中环半导体两大支柱产业表现靓丽。

21年前三季度业绩同比高速增长:1)公司前三季度实现营收1209.29亿元,同比增长148.26%;实现归母净利润91.02亿元,同比增长349.44%。2)21Q3营收466.30亿元,同比增长140.65%;归母净利润23.18亿元,同比增长183.69%。单季毛利率19.7%,净利率8.39%

分业务看1)半导体显示业务持续增长,受价格高位回调影响,短期增速下行。前三季度半导体显示业务实现营收665.6亿元,同比增长106%,净利润97.4亿元,同比增长16.2倍,其中在价格高位回调背景下,Q3单季净利润31.3亿元,同比增长347%。

2)中环半导体光伏&半导体材料业务高速发展、业绩靓丽,21年前三季度实现营业收入290.9亿元,同比增长117%;净利润32.8亿元,同比增长190%。

3)因处置花样年地产股权产生一次性财务影响,公司投资业务板块Q3业绩同比大幅下降,对净利润造成影响,产业金融和投资业务板块其他业务经营情况良好。

面板行业有望见底,TCL华星优势显著,盈利中枢有望提升。

1)LCD面板价格跌幅收窄:数据显示,2021年11月上旬,32/43/55寸面板最新价格为43/77/140美元,与2021年10月下旬相比,分别下跌2%/1%/3%,跌幅收窄。

2)对于面板行业,该行认为面板行业竞争格局持续改善,22年后最后产能释放,全球TV大尺寸领域京东方+TCL华星双寡头终局将形成;中尺寸领域,TCL华星持续布局,话语权提升。面板行业周期性将减弱,有望持续保持超额利润,估值提升空间明确。TCL华星作为面板产业龙头,优势显著,业绩有望超预期。

公司业绩增量:T7产能逐步释放,控股中环打开新能源第二赛道公司两大支柱性产业发展迅速,核心子公司TCL华星产能将进一步提升,公司控股中环半导体并持续推进改革,业绩增量丰富。

1)TCL华星:深圳t7产线一期今年达产、产能按计划爬坡,苏州华星光电(t10)60%股权以及苏州华星显示(M10)100%股权已完成交割,自Q2起贡献效益;茂佳国际于Q2纳入公司合并报表范围。

2)中环半导体:中环半导体内蒙古五期太阳能(000591,股吧)级单晶硅项目加速建设,银川50GW(G12)太阳能级单晶硅材料智能工厂项目已按计划开工,有望实现2021年业绩倍增计划。

投资建议:公司业务增量丰富,估值&业绩双升:1)面板行业有望见底,面板业绩未来持续高盈利,盈利中枢有望提升;2)控股中环集团后新增光伏硅片和半导体硅片的第二赛道机遇。

风险提示:面板价格波动;需求不及预期;行业整合不及预期;显示技术升级及替代风险等。

(责任编辑: HN666)
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