晶澳科技两天市值蒸发近200亿 量化“割韭菜”还是百亿解禁冲击？

　　作者： 徐宇

　　[ 而按22日收盘价计算，11月29日，该股将有超过120亿元的限售股解禁。 ]

　　11月23日，在几乎无征兆的情况下，光伏大牛股晶澳科技（002459.SZ）突然跳水，盘中一度逼近跌停，收盘仍然大跌7.56%。

　　对于晶澳科技突然到来的大跌，有市场人士将原因归结为量化交易。11月23日晚间，注册信息疑似为公募南华基金副总经理的微博发文称，光伏板块走势平稳，晶澳科技基本面并无利空却突然几乎跌停，是“典型的高频量化资金割韭菜”。不过，记者11月24日查询发现，该帖子已被删除。

　　龙虎榜数据显示，11月23日，深股通买入1.42亿元，并卖出近1.6亿元，四机构合计买入2.29亿元，一机构卖出4001万元。而9月24日至大跌前的11月22日，晶澳科技股价累计上涨达到82%左右。而按22日收盘价计算，11月29日，该股将有超过120亿元的限售股解禁。

　　两大原因或导致晶澳科技股价下跌

　　在23日大跌的基础上，晶澳科技24日再次大跌，盘中最大跌幅达7.48%。截至24日收盘，股价下跌4.69%，报收于89.6元/股。最近两个交易日公司股价累计回落11.9%，近200亿元市值蒸发。

　　一位私募基金经理对第一财经表示，晶澳科技的股价下跌和“高频量化资金割韭菜”并没有太多关联。

　　他认为，近段时间以来光伏板块整体弱势，以及即将有限售股解禁，是晶澳科技股价下跌的两大原因。

　　据悉，11月22日，河南省发改委印发通知，要求平稳有序推进屋顶光伏发电建设。但作为试点地区的河南邓州市此前已印发通知，严禁企业扰乱当地屋顶试点开发工作。近期，网上流传的湖南常德市发改委《关于暂停新增光伏发电项目备案的通知》也引发热议。

　　常德市发改委上述通知还提及，该委组织各区县市申报了“十四五”拟开发的风、光项目。通过初步摸底，各区县市申报项目远远超过电网可消纳能力，经研究决定，全市暂停新增光伏发电项目备案工作(包括地面和屋顶)，待明确全市“十四五”拟开发项目后，再行启动。已纳入全国整县屋顶光伏试点范围的武陵区除外。今年7月，广东省韶关市也暂缓了部分屋顶光伏项目备案工作。

　　11月24日，受多地暂缓屋顶光伏发电项目上马消息影响，A股光伏概念股持续走低，截至收盘，德业股份（605117.SH）、金盘科技（688676.SH）、海优新材（688680.SH）、和顺电气(300141,股吧)（300141.SZ）、晶澳科技、森特股份(603098,股吧)（603098.SH）、福斯特(603806,股吧)（603806.SH）、永福股份(300712,股吧)（300712.SZ）、芯能科技(603105,股吧)（603105.SH）等股股价下挫。

　　今年9月下旬以来，晶澳科技股价累计涨幅最高接近一倍，在光伏板块中涨幅领先。9月24日，其股价在前一个交易日57.32元的收盘价基础上涨停后，连续上扬至11月22日收盘的101.7元，其间累计上涨45元以上，累计涨幅在82%左右。

　　大幅上涨之后，晶澳科技随即面临大量限售股解禁。东方财富(300059,股吧)数据显示，晶澳科技此前定增的1.21亿股股份，将于11月29日解禁。对应11月22日收盘价，这部分即将解禁的股份，市值高达120多亿元。

　　高频交易引起闪电崩盘

　　国内量化交易机构幻方量化10月22日发文，认为量化交易占全市场交易量的10%～20%左右。

　　幻方量化表示，量化策略整体是收敛和理性的，对波动起到了阻尼的作用。作为一个整体，量化交易大部分情况下抑制了市场波动，但在部分情况下，会加大市场波动。量化交易的参与者，专业程度普遍比较高，更倾向于低买高卖，而不是追涨杀跌。同时在内外部情况发生改变的时候，专业参与者能更快推动市场到达新的平衡位置，增加定价的效率。

　　幻方量化也承认，量化资金确实“赚了一部分原来主观机构的钱”。

　　对长期持股的基金经理来说，量化几乎没有影响；但对于侧重交易型机会的基金经理来说，影响则比较大。一方面，市场有效性增加，利润丰厚的交易机会变少，交易的容错阈值变得很低；另一方面，量化机构和部分基金经理形成竞争，摊薄了收益。

　　至于高频量化资金是否确如上述大V所说的“割韭菜”，中金量化的一篇研究报告显示：从海外已有研究结果看，量化高频交易对市场较为明确的影响，主要有五方面：

　　可以显著降低买卖价差维度的交易成本、有助于提升市场流动性、提高资产定价效率、相对低频交易长期具有超额收益、有助于提升大盘和短期动量风格的表现。

　　中金公司也认为，量化高频交易提供的流动性，也包含了众多的虚假流动性。这也是市场目前尚未形成一致之处：除掉虚假流动性后，高频量化交易是在消耗还是在提供流动性；如何影响市场波动率；在交易佣金、系统性风险、提前交易、监督成本等方面，有哪些影响？

　　不过，中金研究报告指出，众多学术研究发现，高频交易是众多闪电崩盘现象发生的重要原因。

　　2010年5月6日，美股开始出现闪电崩盘。Sornette和von der Becke(2011)发现，短期价格的快速下杀往往发生在高频交易较为活跃的股票上面；Foresight(2012)也指出，大量的闪电崩盘可能是由计算机算法生成的反馈回路造成的。