展望中国2022 | 摩根士丹利分析师们怎么看？

  文章来源：摩根士丹利Morgan Stanley公众号

　　近日，摩根士丹利举办了一场聚焦2022年中国展望的网络直播媒体分享会，摩根士丹利中国首席经济学家邢自强、中国首席股票策略师王滢、中国首席金融分析师徐然，分别就宏观经济、股票市场以及财富管理等领域分享了自己的看法。

　　邢自强：中国经济蓄势待发

　　经历了今年的去杠杆和监管改革，中国政策空间充足，明年经济蓄势待发。和目前市场对明年中国经济“保4争5”的保守预测相比，我们更为乐观，明确预计中国经济明年会温和复苏。经济增速有望在今年四季度触底，明年上半年企稳恢复，全年实现5.5%的增长，为二十大营造良好的宏观经济和就业环境。

　　过去一年，与海外采取了史无前例的财政刺激相比，中国更聚焦于“系统升级“，既采取了宏观紧缩举措积极去杠杆，又重塑对房地产、互联网、碳排放等领域的监管框架；随着这些举措执行落地进入尾声，给明年开始的高质量增长和政策回归常态奠定了基础。

　　首先，2021年的快速去杠杆阶段接近尾声，宏观政策将迎来拐点。明年的财政政策、货币政策将更为宽松、积极，会推出一揽子措施，在减税降费、促消费、绿色基建投资等方面发力。

　　 其次，针对数字经济、“双碳”、房地产等领域的监管重置，在过去一年大刀阔斧推进之后，有望进入一个更为渐进、协调的新阶段。事实上，我们最近已经观察到两大积极改善：(一）对于数字经济的治理框架日渐清晰，(二) 对“双碳”的执行适度纠偏、趋于机制化。随着监管改革进入有序的下半场，预计未来将侧重政策的落地执行。

　　对于经济走势，市场最为关注的房地产，决策层也已开始调整融资环境，稳定预期，力求实现软着陆。其中，随着房地产长效机制的组成部分——房地产税的进展，将为一些行政类限制措施被逐步调整、取代奠定基础。

　　王滢：关注结构性和主题性机会

　　尽管我们对2022年中国市场大盘整体的观点维持不变，但中国目前的股票市场，尤其是A股，仍然存在很多结构性和主题性的投资机会。

　　A股本身的行业和上市公司的构成，和目前可持续发展和新的监管框架下的整体长期发展战略是更契合的。

　　其次，近期政策制定者密集发声，强调希望中国家庭的财产分配构成，可以从过于依赖实体资产，比如房地产这样的配置，更多地转向对金融资产的配置。我们认为这一整体发展方向有利于A股长期的机构资金流入。

　　最后，海外投资人长期以来强调A股对冲工具的丰富性和多样性，随着最近离岸市场正式推出MSCI A50指数和相关衍生产品，海外这一系列产品将逐渐发展和壮大，有利于外资投资人进一步增持他们A股的配置。

　　徐然：中国家庭财富增长强劲，未来十年财富管理市场潜力广阔

　　近两年中国家庭财富增长积累强劲，而财富的快速积累是财富管理市场发展的最大动力来源。中国财富市场的发展路径和海外有明显的不同，将对未来发展影响深远，主要体现在以下几个方面。

　　首先，中国目前大部分底层资产还是以固收类为主，这和中国的经济发展模式息息相关，而且短期来看不会有太大变化。

　　第二，中国的税率偏低。诸如美国401K这样的产品很难在中国推行，很少有人愿意把自己的金融资产锁定20年，牺牲流动性和灵活性来锁定这种收益。

　　第三，收入增长来源也非常不同。中国小企业数量庞大，这部分收入构成了中国家庭收入的很大一部分。最近的政策调整也有利于协调小企业之间的竞争，为它们创造更好的发展空间，这将会支持收入的增长。

　　此外，中国大部分的财富是在过去20年积累的，大部分还是在第一代创业者手中，跟欧美的代际传承非常不同，这些资产拥有者们愿意积极寻找投资机会，掌控投资能力。那么，财富管理机构如何在这样独特的环境下取得成功？我们认为成功因素有以下几点。

　　首先，需要有固定收益产品的取得能力，随着地方政府融资监管趋严，如何获得收益率好的资产是摆在面前的一大挑战。而面对如此庞大的投资人群，如何做好风控，如何提供综合的金融服务也需要机构着力钻研。

　　第二，心理陪伴服务。市场震荡期间，优质的投资者教育和心理陪伴对于锁定投资十分关键。中国的财富管理重服务、重人工，但科技的助力也不可或缺。

　　第三，财富管理业务涉及各种人群的服务，需要市场化的运作，同时也需要优质的服务能力和人才培养。

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