12月6日,央行官网消息,为支持实体经济发展,促进综合融资成本稳中有降,中国人民银行决定于2021年12月15日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点(不含已执行5%存款准备金率的金融机构)。本次下调后,金融机构加权平均存款准备金率为8.4%。
中国人民银行有关负责人介绍,除已执行5%存款准备金率的部分县域法人金融机构外,对其他金融机构普遍下调存款准备金率0.5个百分点。同时,考虑到参加普惠金融定向降准考核的大多数金融机构都达到了支农支小(含个体工商户)等考核标准,政策目标已实现,有关金融机构统一执行最优惠档存款准备金率,这样此次降准共计释放长期资金约1.2万亿元。
为此,东方金诚宏观研究分析师王青、冯琳认为,此次降准落地将会带来四个直接效果,分别为:
一、12月20日公布的LPR报价大概率会下调。本次降准会降低金融机构资金成本每年约150亿元,而7月降准已降低金融机构资金成本每年130亿元。更为重要的是,央行三季度货政报告显示,自6月存款自律上限规则调整后,银行存款成本整体已现下行;7月降准以来,DR007、商业银行同业存单到期收益率等主要市场利率整体下行。由此,银行边际资金成本下行也为LPR报价下调创造了条件。由此,我们判断累积效应下,12月20日1年期LPR报价下调的可能性很大,预计下调幅度将为5个基点。
考虑到当前企业贷款利率定价已全面转向LPR,LPR报价下调将是带动企业贷款利率下行的最有效手段。这是本次降准“支持实体经济发展,促进综合融资成本稳中有降”的具体体现。我们判断,三季度企业一般贷款利率边际上行的局面也将就此扭转。
二、四季度边际宽信用进程会适度加快。降准的一个直接效果就是增加了银行信贷投放能力。根据央行数据,三季度末商业银行存贷比已达到79.14%,创下历史新高。这样来看,降准将有效缓解银行加大信贷投放后可能出现的流动性瓶颈。我们判断,继10月信贷、社融和M2增速触底后,年底前主要金融增速指标均将出现小幅上扬,边际宽信用过程正在到来。这将为稳定今年底明年初宏观经济运行提供有利的货币金融环境。需要指出的是,降准在当前已属于货币政策常规操作的一部分,不会产生“大水漫灌”效应。由此,未来一段时间信贷、社融和M2增速将会温和上行,但出现“V”型反转、进而大幅推高宏观杠杆率的局面不会出现。
三、以10年期国债收益率为代表的主要市场利率还有一定下行空间。由于此前市场对降准与否存有疑虑,现在预期差得到校正,各类市场利率面临重新定价。但考虑到7月降准完全超出市场预期,而本次降准前市场对于年内再度降准的可能性讨论已久,并已部分定价,我们估计,此次降准在带动市场利率下行幅度方面或不及7月。
四、本次降准意味着短期内不会有政策性降息。主要原因在于,本次降准有望带动LPR报价下调,从而在降低贷款利率方面起到代替政策性降息(直接下调MLF利率)的作用。这有助于央行节省货币政策空间,以应对未来可能出现的宏观经济波动。
凸显货币政策自主性,不会给汇率带来明显贬值压力
东方金诚认为,在美联储表示要加快TAPER的背景下,本次降准再次凸显我国货币政策的自主性。背后是中美两国经济修复节奏、物价走势及货币政策空间存在较大差异。当前我国货币政策强调“以我为主”,符合国内经济调控的实际需求,也符合大国政策普遍更具有内向性特征的一般规律。
最后,考虑到当前及未来一段时间我国出口将延续较高增速,人民币有望保持强势运行状态,本次降准不大可能给人民币汇价带来明显的贬值压力。事实上,本次降准有可能适度抑制人民币过快升值,为出口企业提供更为稳定有利的汇率环境。
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