国海证券:给予赞宇科技买入评级

2021-12-29 11:21:01 证券之星 

2021-12-29国海证券股份有限公司李永磊,董伯骏对赞宇科技(002637)进行研究并发布了研究报告《赞宇科技:双碳来临,格局优化,油化龙头快速扩张》,本报告对赞宇科技给出买入评级,当前股价为17.22元。

赞宇科技(002637)

双碳背景下, 生物基材料迎来大发展, 赞宇科技主要以棕榈油为原料生产油脂化工和表面活性剂, 是油化、 表活龙头企业, 随着印尼关税提升和竞争格局优化, 公司盈利大幅增长, 未来几年公司扩产加速, 业绩有望实现大的突破。

油脂化工:格局改善, 印尼基地受益关税优势

中国主要油脂化工的需求量为387万吨, 市场空间300亿元左右, 预计未来3年年均增速6%。 我们预计2021/2022/2023年公司油脂化工板块销量85/98/114万吨, 单吨毛利1480/1520/1520元/吨, 对应毛利分别达12.6/14.9/17.3亿元, 2021-2023年年均增速达17.4%。 公司竞争优势体现在两方面, 1) 印尼棕榈油出口关税大幅上调, 公司印尼杜库达子公司具有低价采购棕榈油的优势, 2021年上半年净利润达到1.7亿元, 而去年同期仅为0.2亿元。 印尼公司仍扩能。 2) 产品结构升级, 杭州油化拟投2万吨OPO结构脂, 用于高端奶粉。

日用化工:行业格局不断改善

中国日用化工中主要产品阴离子表面活性剂的需求量约150万吨( 折百) , 预计市场空间120亿元左右, 预计未来3年年均增速5%。 受益于竞争格局优化, 2020年公司日化板块毛利达到5.5亿元, 同比增长49%。 公司现有近110万吨年化产能, 2023年将达到150万吨( 按实物量, 包含阳离子和非离子产品) , 增长36%。 我们预计, 公司2021/2022/2023年日用化工板块销量57/74/94万吨, 单吨毛利1040/1066/1066元/吨, 对应毛利分别为5.9/7.9/10.0亿元, 2021-2023年年均增速为29.8%。

OEM:重塑洗护用品代工格局, 将打开公司成长天花板

中国洗护用品的需求量为1400万吨, 预计市场空间130亿元, 预计未来3年年均增速9%。 公司拟新建150万吨/年产能, 公司利用规模化和一体化的优势, OEM产品有望实现单吨盈利、 销量大幅提升。 我们预计, 2021/2022/2023年公司OEM板块销量10/42/112万吨, 单吨毛利174/400/400元/吨。对应毛利分别为0.17/1.68/4.48亿元, 2021-2023年年均增速为407.5%。

投资建议:预计公司2021-2023年归母净利润分别为8.12/11.35/15.33亿元, 对应PE分别为10.0/7.1/5.3倍, 维持“ 买入” 评级。

风险提示:棕榈油价格波动的风险;棕榈油关税政策变动的风险; OEM推广不及预期的风险;宏观经济波动风险;环保风险;安全生产风险;汇率波动的风险;进出口贸易的风险;中国与海外市场并不具有完全可比性, 相关数据仅供参考

该股最近90天内共有3家机构给出评级,买入评级3家;过去90天内机构目标均价为25.8;证券之星估值分析工具显示,赞宇科技(002637)好公司评级为3星,好价格评级为3星,估值综合评级为3星。(评级范围:1 ~ 5星,最高5星)

(责任编辑: HN666)
看全文
写评论已有条评论跟帖用户自律公约
提 交还可输入500

最新评论

查看剩下100条评论

热门阅读

    和讯特稿

      推荐阅读

        和讯热销金融证券产品

        【免责声明】本文仅代表作者本人观点,与和讯网无关。和讯网站对文中陈述、观点判断保持中立,不对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考,并请自行承担全部责任。