东方证券:给予仙鹤股份买入评级

2022-01-10 21:51:02 证券之星 

2022-01-10东方证券股份有限公司李雪君,吴瑾对仙鹤股份(603733)进行研究并发布了研究报告《前瞻性布局下游高增长赛道,产能扩张助力份额提升》,本报告对仙鹤股份给出买入评级,当前股价为38.63元。

仙鹤股份(603733)

核心观点

前瞻性、多元化的产能布局助力公司份额稳步提升,持续巩固行业领先地位。 特种纸行业开始步入结构性增长阶段,部分细分纸种下游需求旺盛。公司作为特种纸行业龙头企业,前瞻性地布局于热转印纸、食品包装用纸、格拉辛纸等高景气纸种,根据现有的投产计划,预计 2024 年底前将分别新增造纸、制浆产能 93 万吨、 70 万吨( 相比 2020 年底浆纸产能增长约 145%) ,测算 2021-2025 年浆纸产量年均复合增速将达 23%。前瞻性产能布局贡献先发优势,公司有望率先受益于细分行业增长红利,我们测算 2023 年公司产量市占率将达 17%,较 2020 年提升约 5pct,行业领先地位持续巩固, 多元化战略的持续深化亦有助于平滑公司盈利波动,提升发展稳定性。

公司短期盈利迎来边际改善,中长期木浆自给率稳步提升,降本增效可期。 2021 年三季度以来,伴随前期低价浆库存逐步消化、原材料成本处于高位,公司单三季度盈利水平有所承压,毛销差同比、环比分别下滑 0.64pct、 8.07pct。展望未来,短期随着公司高景气纸种涨价函落地,浆价下行逐步于成本端体现,公司盈利水平有望逐步改善。中长期,公司积极布局上游原材料, 按公司公告的投产时间计算, 预计 2024 年公司自制特种浆产能或将达 75 万吨,测算木浆自给率将由当前的 9%提升至 50%以上,有助于增强公司盈利稳定性、增厚盈利空间。

优化生产技术,夯实品牌、客户优势,巩固公司长期竞争力。 产品端,公司持续开发新产品,同时凭借工艺优势,可实现纸机设备灵活转产,有助于及时应对下游需求变化。渠道端,公司专注于为客户提供一站式、定制化、全面性的解决方案,与客户深度绑定,目前已拥有超过 2000 家直销客户。

盈利预测与投资建议

基于公司公告的浆纸新项目规划, 我们预测公司 2021-2023 年归母净利润达12.52/14.67/17.03 亿元。 伴随前瞻性产能布局逐步落地, 公司市占率有望稳步提升,行业领先地位持续夯实;成本端,未来广西、湖北新项目投产有望提升公司木浆自给率,盈利空间增厚可期。 我们采用 DCF 绝对估值法,给予公司 DCF 目标估值 51.18 元,维持“买入”评级。

风险提示

新产能建设不达预期;终端需求下滑超预期; 假设条件变化影响测算结果

该股最近90天内共有11家机构给出评级,买入评级9家,增持评级2家;过去90天内机构目标均价为49.58;证券之星估值分析工具显示,仙鹤股份(603733)好公司评级为3星,好价格评级为3星,估值综合评级为3星。(评级范围:1 ~ 5星,最高5星)

(责任编辑: HN666)
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