金龙鱼原材料涨价挤压业绩空间，多家券商下调盈利预期

金龙鱼业绩不及预期，原材料涨价挤压业绩空间却发展新业务，多家券商下调盈利预测。

益海嘉里金龙鱼粮油食品股份有限公司（以下简称：金龙鱼，300999.SZ）披露的2021年三季报显示，2021年前三个季度，金龙鱼实现营收1627.25亿，同比增长16.24%；实现净利润36.81亿，同比下降27.68%，业绩增收不增利。

值得注意的是，金龙鱼三季度现金流量净额同比减少53.9亿元，应收账款和短期借款增加，净资产收益率下滑，多家券商下调预期。对此，发现网就上述问题向金龙鱼发送调研函请求阐释，但截至发稿前，金龙鱼并未给出合理解释。

业绩不及预期，增收不增利

2021年10月29日晚间，金龙鱼披露了2021年三季报，2021年前三个季度，金龙鱼实现营收1627.25亿元，同比增长16.24%；实现归母净利润36.81亿元，同比下降27.68%。

从第三季度单季看，金龙鱼实现营收595亿，同比增长12.21%；实现净利润7.1亿，同比下降65.86%，而更能反应主业经营情况的扣非净利润只有2.45亿元，同比大降92.80%。

来源：wind

对于业绩的下滑，金龙鱼在三季度公告中解释称，主要是因为：1、报告期内，原材料成本上涨幅度较大，公司生产经营成本面临较大压力。2、2021年随着国内疫情逐步好转，市场竞争加剧，公司零售渠道产品受到冲击。3、报告期内公司的大豆采购量和压榨量较去年同期有所下降。

值得注意的是，作为主要原材料之一的大豆价格近年一直处在高位。金龙鱼2021年半年报显示，金龙鱼在2021年上半年针对大豆及加工品的采购单价达到4548元/吨，较2020年同期增长54.44%。

来源：金龙鱼半年报告

2021年11月3日，金龙鱼在披露的投资者关系活动记录表中坦言，“公司在2020年底和2021年3-4月份调整了不同油种价格，整体涨价幅度约为10%-15%”。公司也明确指出“目前价格上涨幅度尚未完全覆盖原料上涨的幅度”。

金龙鱼三季度报显示，2021年前三季度金龙鱼经营现金流净额为46.04亿元，上年同期为99.94亿元，同比减少53.90亿元，下降幅度为53.93%。对于现金流净额的减少，金龙鱼在三季度报告中解释称：主要是因为公司业务规模扩张及原材料价格上涨，采购额增加。

值得关注的是，现金流下降的同时，金龙鱼的应收账款和短期借款出现增长。wind数据显示，2018年—2020年及2021年三季度金龙鱼应收账款分别为51.45亿元、61.88亿元、71.33亿元及79.96亿元。2020年前三季度和2021年前三季度金龙鱼短期借款分别为697.43亿元、735.14亿元。

来源：wind

多家券商下调预期，发展新业务

尽管已经进行提价，但金龙鱼的毛利率及净利率依然表现不佳。wind数据显示，2018年-2020年金龙鱼的毛利率分别为10.21%、11.4%、12.33%，同期净利率分别为3.3%、3.26%、3.37%。而2021年三季度，金龙鱼毛利率、净利率仅为8.75%和2.47%。

来源：wind

值得关注的是，金龙鱼2020年计入投资净收益项下的套期保值损失等合计达22.96亿元，直接导致去年全年净利润不及预期。而2021年上半年金龙鱼在套期保值上亏损超10亿元，达到公司当期净利润的三分之一。业内相关人士分析称，成本价格波动以及套期保值亏损，都会侵蚀金龙鱼原本就偏低的毛利率。

需要提及的是，在三季度净利大降的业绩报告发布后，多家券商下调了对金龙鱼的2021年度的盈利预期。

2021年10月31日，国盛证券下调此前盈利预测，预计金龙鱼2021年归母净利润为48.9亿元；11月2日，中泰证券同样下调此前盈利预测，预计金龙鱼2021年归母净利润为41.90亿元；11月3日，西部证券(002673)下调此前盈利预测，预计金龙鱼2021年归母净利润47.98亿元；11月8日，中信证券(600030)下调此前的预测，预计金龙鱼2021年归母净利润48.4亿元。180天内有19家预测机构下调金龙鱼的盈利预测，90天内变化率-18.98%。

来源：wind

在净利下降，不被资本市场看好的情况下，金龙鱼也在积极寻求新的业务发展。

2017年，金龙鱼与台湾丸庄共同投资建设丸庄益海天然酿造酱油项目，年产16万吨优质酱油；2019年丸庄酱油开始上市。2019年，金龙鱼还开始投资中央厨房业务，含火锅底料、川味复合调味料等。

据机构调研，中央厨房作为团餐的配餐环节，目前中国团餐市场规模约1.5-2万亿元，占整体餐饮行业规模30%-40%，但中央厨房属于重资产行业，前期投入极高，不但对供应链有高要求，还有客户资源、产业规模、食品安全等等门槛，虽然金龙鱼作为粮油食品大哥渠道及品牌价值毋庸置疑，但开拓新业务似乎并不容易，中央厨房业务要形成规模且盈利似乎也并非能在短期之内能实现。

此外，截止2021年12月29日，金龙鱼收盘价62.48元/股，最低价62.36元/股，涨跌幅-2.07%，最新市值3387.41亿元。

来源：wind

（发现网记者 罗雪峰 实习记者 曹小柒）