中信证券:新规大年开启 如何看化妆品产业链价值重构?

2022-01-17 08:59:43 智通财经 

智通财经APP获悉,中信证券(600030)发布研究报告表示,2020年以来化妆品行业新规密集推出,2022年进入大量法规具体实施阶段,未来新规的相继落地和持续实施将推动化妆品产业链价值重构。综合分析新规影响,提出三条投资主线:

1.研发实力较强的品牌龙头相关将有更大竞争优势,重点推荐贝(300957.SZ)、珀莱雅(603605)(603605.SH)、华熙生物(688363.SH)、鲁商发展(600223)(600233.SH);

2.化妆品原料龙头企业预计将最为受益,重点推荐科思股份(300856.SZ),建议关注嘉必优(688089.SH);

3.ODM企业的调整及OEM企业市占率提升,建议关注嘉亨家化(300955.SZ)。

中信证券的主要观点如下:

化妆品注册备案:权责统一是核心,产业链价值分配面临调整。

1.区分特殊化妆品和普通化妆品,加强对特妆产品监管;

2.全球首创要求提交化妆品完整产品配方表,严格监管、保障细节;

3.备案责任和配方权由分离到统一,预计将导致部分利益关系的重新分配:原法规体系下,化妆品的配方权和备案责任分离,即进行备案的一方不一定实质拥有核心配方;但新规体系下,化妆品注册人(备案人)必须获取配方表,才能完成备案,将使备案责任和配方权实际统一;法规的变化对现存的品牌方和代工厂的委托关系产生冲击,预计将形成利益的重新分配。

原料注册备案:打开新原料大门,原料“身份证”实现一码溯源。

1.分类管理,打开新原料大门:将化妆品原料分为新原料与已使用原料,首次根据风险程度高低对新原料实施注册或备案管理;鼓励和支持运用现代科学技术研究开发新原料,促进相关公司进行新原料的研究,制备和生产。

2.“唯一性”原料报送码,实现一码溯源:自2022年1月1日起,特妆产品开始实施;自2023年1月1日起,全部产品开始实施;将会强化原料生产商和品牌商的合作关系,预计头部原料企业将大幅受益。

生产经营管理:活动可追溯,硬件设门槛,以“质量安全负责人” 为核心设立追责体系

1.《化妆品生产经营监督管理办法》已于2022年1月1日起施行,要求企业建立并执行留样管理制度,建立并执行记录管理制度和追溯管理制度,实现全部活动可追溯。

2.对工厂各项硬件指标列出了具体规定,设立了进入门槛。

3.以“质量安全负责人” 为核心设立追责体系,新规实施后,2021年5月13日,中国首例处罚质量安全负责人案例落地,并且追责到人。

功效宣称:须有科学依据证明,测评费用及时间成本增加。

1.《化妆品功效宣称评价规范》(以下称《规范》),自2021年5月1日起施行,要求对化妆品的功效宣称进行评价,并在国家药监局指定的专门网站上传产品功效宣称依据的摘要;

2.功效测评要求显著提升了新品的费用成本和时间成本,新品试错成本大幅提升。

产业链价值重构,预计原料端龙头最为受益。

1.品牌端:产品出新降速,研发重要性空前提升,研发实力较强的企业将具有更大的胜率。

2.原料端:头部原料企业最为受益,品牌方与原料方或将趋向于直接对接、链条缩短,原料端企业有望沿产业链延伸向配方设计环节,预计原料端企业迎来重要发展机遇。

3.生产端:ODM模式面临挑战、部分存量合作关系需重新谈判,预计核心资源稀缺推动OEM企业加速头部集中。

风险因素:

宏观经济增速不及预期;相关法规发生重大变化或执行力度不及预期;国货产品能力提升不及预期;流量渠道快速切换。

本文编选自“中信证券公众号”,作者:杜一帆、徐晓芳;智通财经编辑:汪婕。

(责任编辑: HN666)
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