国盛证券:给予四川路桥买入评级

2022-01-18 14:26:02 证券之星 

2022-01-18国盛证券有限责任公司程龙戈,何亚轩,廖文强四川路桥(600039)进行研究并发布了研究报告《全年业绩略超预期,1+3产业布局加速推进》,本报告对四川路桥给出买入评级,当前股价为11.11元。

四川路桥(600039)

全年业绩超 50 亿略超预期,稳增长趋势下有望加速扩张。公司预告 2021年实现归母净利润 50.3 亿元,同增 66%;实现扣非后归母净利润 48.7 亿元,同增 65%。其中 Q4 单季实现归母净利润 15.6 亿元,同增 20%。2021全年业绩增长略超预期,主要系公司:1)持续开拓市场,优质项目增多;2)提升项目管理水平,积极降本增效,提升项目盈利能力;3)在原材料价格上涨背景下加快推进项目变更、材料调差等合同管理工作,增厚利润;4)在手订单充足,向收入转化持续顺利。根据此前公司限制性股权激励计划草案,公司拟划定 2022-2024 年扣非业绩分别达 70/80/90 亿元,3 年复合增速 21%;分别实现营收 1000/1100/1200 亿元,预计 3 年复合增速约 15%。四川省“十四五”期间拟完成综合交通建设投资 1.2 万亿以上,其中公路水路 7000 亿元,铁路 3000 亿元,分别较“十三五”目标提升 20%/40%/30%,在当前经济下行压力加大、基建稳增长预期提升之际,省内“十四五”重大项目有望加速推进,公司大股东蜀道集团省内公路投资市占率超 80%,有望助力公司主营业务加快成长。

新签订单目标如期完成,规模与效益提升驱动公司持续成长。公司 2021 年新签订单 1002 亿元,同比大幅增长 153%,年初财务预算计划的新签订单1000 亿目标如期完成。其中 Q4 新签订单 441 亿元,同比大幅增长 256%。分板块看,全年基建工程/房屋建设分别新签订单 913/88 亿元,同增155%/214%。从单体规模上看,2021 年公司合计签署 244 个项目,单体订单规模 4.1 亿元,较 2020 年的 1.3 亿元大幅提升,预计主要系公司大股东合并之后在省内话语权增大,大项目的承揽能力增强。同时我们预计省内公路市场竞争有望缓和,项目盈利能力有望提升,规模与效益双轮驱动有望促“十四五”公司迎来跨越式发展。

1+3 产业持续布局,锂电业务亮点突出。公司“十四五”期间拟打造以基础设施业务为核心,能源、资源、交通+服务协同的 1+3 产业格局。基础设施方面,公司拟发行股份及支付现金购买蜀道集团旗下交建股份 100%、高路建筑 100%及高路绿化 96.67%股权以解决同业竞争问题,通过整合大股东旗下工程建设资产,有望夯实公司省内交通基建施工龙头地位,持续提升市占率。清洁能源方面,当前公司已建成四川巴河、巴郎河流域水电项目,“十四五”期间目标形成风电、光电装机规模超 500 万千瓦。锂电业务方面,公司当前已有较多布局:1)拟引入四川能投集团与比亚迪(002594)作为战略投资者,绑定上下游产业链;3)川能动力(000155)拟向四川路桥转让其持有的四川能投锂业有限公司 5%股权;2)拟投入约 1 亿元参与会东金川磷化工有限责任公司破产重整投资人公开招募; 4)拟与川能动力、比亚迪、禾丰公司成立合资公司,综合开发马边县磷矿资源及磷酸铁锂项目。随着公司不但补齐锂矿、磷矿等资源短板,公司锂电正极材料及前驱体生产有望加快推动,打造全新增长点。

投资建议:我们预计公司 2021-2023 年归母净利润分别为 50/71/86 亿元,同比增长 66%/41%/22%,EPS 分别为 1.05/1.48/1.81 元,当前股价对应PE 分别为 10.1/7.2/5.9 倍,维持“买入”评级。

风险提示:订单转化不及预期、政策推动不达预期、新业务开拓不达预期、省内基建投资不达预期等。

该股最近90天内共有9家机构给出评级,买入评级8家,增持评级1家;过去90天内机构目标均价为17.2;证券之星估值分析工具显示,四川路桥(600039)好公司评级为3.5星,好价格评级为3.5星,估值综合评级为3.5星。(评级范围:1 ~ 5星,最高5星)

(责任编辑: HN666)
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