国金证券：给予福然德买入评级，目标价位17.0元

2022-01-24国金证券股份有限公司倪文祎对福然德进行研究并发布了研究报告《汽车钢材物流供应链龙头，切入铝压铸赛道》，本报告对福然德给出买入评级，认为其目标价位为17.00元，当前股价为13.06元，预期上涨幅度为30.17%。

福然德(605050)

投资逻辑

第三方钢材物流供应链企业， 汽车板材加工产能快速释放

我国汽车行业用钢占钢材消费总量 5%左右， 2020 年我国汽车行业钢材消费量 5250 万吨。汽车用钢中钢板占比超过 50%， 汽车行业钢材用量约占汽车总重量的 70%左右。 汽车钢铁物流定价模式一般为“基材价格+综合服务费”。

公司主要为中高端汽车、家电等行业企业或其配套厂商提供完整的钢材物流供应链服务， 下游汽车钢材行业营收占比 60%， 根据测算， 2020年公司在汽车钢材行业市占率约 7.5%，行业地位优势显著。

公司经营模式为“以销定产”， 实行“多对多”供应链体系， 拥有九大加工中心， 汽车板材加工产能 100 万吨，募投项目新增产能 71.5 万吨， 并已于 2021 上半年陆续投产，产能处于爬坡期。 此外， 公司计划投资 3 亿元在安徽建设新能源汽车板加工项目，建设周期 18 个月。

依托产业集群优势，定增切入铝合金压铸赛道

铝合金是应用最广泛的汽车轻量化材料， 代替钢铁可使整车重量减轻30%-40%。 动力系统铝合金压铸件渗透率高于 90%，轻量化和一体化压铸趋势下，底盘和车身渗透率有望逐年提升。

公司计划投资 4.8 亿元在安徽建设新能源汽车铝压铸生产基地项目， 借助上游铝材资源（战略合作企业南山铝业(600219)）和下游客户资源， 依托产业集群优势和客户优势，切入铝压铸赛道。项目建设周期 24 个月， 公司分别购置了 3500 吨、 4200 吨和 6200 吨三套压铸岛及周边配套设备。

2021 年 7 月，公司与亚威携手发布激光落料技术，其材料利用率比冲压落料平均提高 10%以上， 且无需模具， 成本降低，柔性化落料生产。

盈利预测&投资建议

预计 21-23 年公司实现归母净利润分别为 3.38 亿元、 4.30 亿元， 5.30 亿元，实现 EPS 分别为 0.78 元、 0.99 元、 1.22 元，对应 PE 分别为 18 倍、14 倍、 12 倍。 估值采用 PE 法，给予公司 22 年 17 倍 PE，对应市值 73 亿元，目标价 17 元，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示

下游行业波动风险； 原材料价格波动风险； 股东减持风险等。

该股最近90天内共有1家机构给出评级，买入评级1家；过去90天内机构目标均价为15.84；证券之星估值分析工具显示，福然德（605050）好公司评级为3星，好价格评级为2星，估值综合评级为2.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

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