艾华集团(603989)点评:2021净利符合预期 2022迎盈利改善及工业新品放量

2022-01-24 15:15:03 和讯  申万宏源研究杨海燕
投资要点:
2021 年业绩快报:2021 年公司实现营业总收入32.34 亿元,同比增长 28.5%;归母净利润4.87 亿元,同比增长 27.9%;扣非净利润3.67 亿元,同比增长15.1%。2021 营收略高于申万前次预测值31.4 亿元,归母净利润符合预期。
2021Q4 净利率同比环比均改善,2022 盈利能力预期将改善。2021Q4 营业收入8.53 亿元,同比增长11.1%,环比微降1.6%;归母净利润1.30 亿元,同比增长14.9%,环比增长4.0%,扣非净利润0.78 亿元,同比下降23.8%,环比下降25.5%。2021Q4 营业利润率环比提升1.44pct,同比提升0.99pct;净利率环比提升0.82pct,同比提升0.51pct。
2021Q1-Q4 单季度净利率分别为16.73%、14.19%、14.42%、15.24%,在铝箔及电力成本上升背景下,2021 全年净利润率与2020 年持平。2021Q4 铝电容行业面临电力、铝箔成本上涨,通过涨价转嫁部分成本压力,预计2022Q1 起毛利率将显著改善。
艾华集团是国内铝电解电容行业龙头,全球市占率第四。据Paumanok,2019 年艾华集团全球市占率从2015 年不到5%提高至8%,排名全球第四,全国第一。铝电解电容高端市场技术要求高,由日本企业主导,日系四巨头全球合计份额逾50%。
积极推动下游应用领域转型,工业类及消费电子类率电容引领增长。2020 年82%收入来自泛消费电子,泛工业类领域发展潜力大。2021 年公司重点进行新能源光伏、工控以及新能源汽车新兴市场的开拓布局,工业类客户订单迅速提升,收入增速领先其他领域。公司新能源产品主要应用在新能源汽车OBC、充电桩、主驱电控系统以及传统车载电控系统。
2022 年新增的光伏、工控类产能将陆续释放,2021 回购股份彰显发展信心。2018 年募投项目牛角式铝电解电容拟投资额1.7 亿元,预计将月产能从65 万只提至400 万只。2021年中,该牛角式电容项目已投入4,688.92 万元,进度53.24%。公司新增产能多数面向光伏、工控类应用,预计2022 年产能陆续释放,新市场加快放量,带动工业类收入占比继续提升。2021 年9 月,艾华集团宣布将回购125-250 万股拟用于股权激励,有利于激发公司活力,实现长远发展,截至2021 年末已回购159 万股,占公司总股本0.4%。
三期20 条化成箔项目10 月提前投产,将实现年产值3 亿元。新疆荣泽铝箔经二期扩产后总产能900 万平米已满产,2021 年1 月投资的 “第三期20 条化成箔项目”年产450万平米化成箔,年产值3 亿元,已于2021 年10 月投产,实际投资1.55 亿元(含税)。
维持盈利预测,维持“买入”评级:工业类铝电解电容市场持续高景气,看好公司积极向该领域转型,维持2021-2023 归母净利润预测4.8/5.8/6.8 亿元,当前市值对应2022 年PE 25 倍,维持“买入”评级。
风险提示:电价、铝箔价格波动的风险;消费电子需求波动;新市场开拓进度不达预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )

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