中泰证券：给予润邦股份买入评级

2022-01-26中泰证券股份有限公司汪磊对润邦股份(002483)进行研究并发布了研究报告《全年盈利超预期，签约大订单叠加国资入主在即助力公司潜力释放》，本报告对润邦股份给出买入评级，当前股价为7.84元。

润邦股份(002483)

投资要点

事件：1）公司发布2021年度业绩预告，2021年1月1日至2021年12月31日，公司预计归母净利润3.4-3.8亿元，同比增长32.75%-48.37%；扣非后归母净利润2.9-3.3亿元，同比增长38.15-57.21%；2）公司控股孙公司德国Koch与阿联酋国家气象局签订合同总价为9.11亿欧元（约66亿人民币）的散料搬运设备系统及现场安装调试服务合同；3）广州工控与公司原控股股东签订的《股份转让协议》已于2022年1月24日正式生效，未来将尽快推进办理股份过户登记等事宜。

“十四五”是海上风电关键培育期，长周期高景气大幕拉开。目前已规划的至2025年新增海风装机超34.7GW，为“十三五”海上风电增量的4.21倍。装机量大幅提升带动公司海上风电装备业务大幅提升。公司具备各类海上风电安装作业平台、海上风电基础桩、海上风电钢结构、海洋工程起重机等设备和产品的生产能力，其中海风桩基业务具备20万吨产能，持续推动公司业绩高速增长。长期看未来海上风电不断向远海发展，公司目前具备深海超大桩和导管架的生产能力，未来有望长期收益海上风电的推进。

“双核”品牌优势互补，物料搬运设备大放异彩。随着国际贸易需求不断增大的推动，物料搬运设备需求也随之增大。多年来公司自主发展的“杰马/GENMA”已被认定为“江苏省著名商标”，具体产品包括：移动式港口起重机和港口无尘料斗、气力式卸船机、埋刮板卸船机等。公司收购的老牌德国企业Koch可生产卸船机、输送机、堆料机、取料机等，涵盖了煤、铁、铝土矿、铜矿等重质散料搬运领域，从而与“杰马”形成双品牌优势互补，产业结构全面优化。尤其是德国Koch公司2021年以来屡获重大销售订单，根据公司公告，2021年7月与阿联酋气象局签订价值2.42亿欧元（约19亿人民币）散料搬运设备系统及现场安装调试服务合同。2022年1月，公司再次与阿联酋国家气象局签订合同总价为9.11亿欧元（约66亿人民币）的散料搬运设备系统及现场安装调试服务合同，年均合同金额约占公司2020年度经审计营业收入的36.29%，将对公司2022年度及未来的经营业绩产生一定的影响。

环保业务“两条腿”发展成型，产能毛利“双高”助力业绩大幅提升。2021年3月，国务院办公厅印发《关于印发强化危险废物监管和利用处置能力改革实施方案的通知》，提出到2022年底，县级以上城市建成区医疗废物无害化处置率达到99%以上；到2025年底，建立健全源头严防、过程严管、后果严惩的危险废物监管体系。各省市均相应出台了当地的危废处理政策。公司环保业务主要涵盖危废、医废处置和污泥处置两大板块，均已初具规模。根据公司公告，子公司中油环保负责的危废、医废处置业务已具备33万吨/年的产能，规模处于上市公司前列。子公司绿危环保已与复旦大学技术团队合作成立公司，大力拓展河道淤泥、管道淤泥、深坑污泥等重难点领域，目前已具备100万吨/年的产能规模，并有82万吨/年的产能项目在建。未来随着经济发展带来的危废和污泥处置市场需求持续增长，行业高毛利率以及大规模产能释放将带动公司环保业绩快速增长。

广州工控入主逐步落地，全方位赋能进入发展新阶段。广州工控集团控股股东为广州市人民政府，集团控制多家大型先进制造业，具备丰富的资源。根据公告显示，广州工控将保证公司人员独立、资产独立、财务独立、机构独立以及业务独立，入主不会对公司经营管理结构产生影响。而工控将通过自身资源优势，积极从资本运作、市场拓展、资金支撑等方面全方位赋能，大力支撑公司在南方地区打造高端装备产业生产基地，拓展南海和粤港澳大湾区的海上风电装备、物料搬运装备以及环保业务的市场订单。公司有望率先在南方抢占市场份额，尤其是南海海上风电资源极为丰富且当前处于开发初期，同时未来有望通过市场效应辐射覆盖菲律宾、马来西亚、泰国等新兴海上风电发展国家，完成业务的出海拓展。当前公司正处于发展的关键阶段，随着工控的鼎力支持，公司有望突破成长瓶颈，进入成长新阶段。

调高至“买入”评级：公司“高端装备+环保”业务结构布局，所处行业均具有较好的发展前景和市场活跃度，受国家政策的推动，海上风电将具有超周期高景气的发展态势，物料搬运业务则已经形成了双品牌协同，全面覆盖轻、重散料运输设备，环保方面公司具有较大的处理能力，随着政策的推进有望获得更大的市场份额。国资股东入主在即，全方位赋能将引领公司进入成长高速通道，未来发展前景向好。预计公司2021-2023年营业收入分别为44.03、55.60、68.38亿元（前次预测分别为42.34、53.74、66.22亿元），分别同比增长22%、26%、23%。2021-2023年归母净利润分别为3.72、5.21、6.78亿元（前次预测分别为3.34、4.44、5.95亿元），分别同比增长45%、40%、30%。预计2021-2023年EPS分别为0.39、0.55、0.72元，对应PE分别为19.3、13.8、10.6倍。2021年盈利超预期，调高至“买入”评级。

风险提示事件：政策推进不及预期；市场竞争加剧；下游行业市场需求增长缓慢。

该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级3家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为10.6；证券之星估值分析工具显示，润邦股份（002483）好公司评级为2.5星，好价格评级为3星，估值综合评级为2.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

以上内容由证券之星根据公开信息整理，如有问题请联系我们。