国联证券：给予三利谱买入评级，目标价位71.49元

2022-01-26国联证券股份有限公司王晔对三利谱(002876)进行研究并发布了研究报告《电子：业绩预告符合预期，产能建设持续推进》，本报告对三利谱给出买入评级，认为其目标价位为71.49元，当前股价为54.15元，预期上涨幅度为32.02%。

三利谱(002876)

事件：

公司发布了2021年业绩预告，2021年归母净利润位于3.3亿元-3.5亿元之间，同比增速达到182.48%-199.60%；扣非后净利润位于3.03亿元-3.23亿元之间，同比增速达到217.43%-238.35%。

点评：

业绩增长符合预期，合肥子公司产能完全释放

公司21年Q4单季度归母净利润位于0.52亿元-0.72亿元之间，同比增速位于-19.35%至11.64%之间。全年业绩大幅增长的主要原因包括行业景气度提升、人民币升值带来采购成本下降、合肥子公司产能完全释放发挥规模效应。其中合肥子公司两条产线共计1600万平方米产能，满产后TV偏光片和手机偏光片供应能力得到进一步保障。

产能建设持续推进，调整产线规格加快

公司2021-2023年预计每年均有新项目达产，2021年三季度公司龙岗6号产线达产，产能1000万平方米；2022年预计莆田1490mm项目达产，产能600-1000万平方米；2023年预计合肥二期工厂达产，设计产能约3000万平方米。上述项目全部达产后将大幅提升公司产能。此外，公司将合肥二期项目偏光片规格由2500mm调整为1720mm，调整后裁切43/55/65寸电视偏光片的利用率更高，且原材料端的国产化进程也更易于推进。

盈利预测、估值与评级

我们预计公司2021-2023年的收入分别为24.05/32.16/45.58亿元，同比增2.99/4.82速分别为26.24%/33.73%/41.70%PE分别为26/18/11倍，2021-2023年净利润CAGR为53.55%。鉴于行业估值中枢出现下移，对应2021年EPS给予35倍PE，调整目标价至71.49元，维持“买入”评级。

风险提示

偏光片行业竞争加剧、原材料供应集中等风险

该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级3家；过去90天内机构目标均价为77.86；证券之星估值分析工具显示，三利谱（002876）好公司评级为3星，好价格评级为2.5星，估值综合评级为2.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

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